开启新车周期，智驾商业化加速落地

小鹏汽车-W（09868.HK）开启新车周期，智驾商业化加速落地。2Q收入环比增长，毛利拖累业绩基本触底。小鹏汽车2023Q2交付2.32万台车，实现营收51亿元，同比减少32%，主要是由于G3、P5等老车型交付量减少及补贴终止影响；环比增长26%，主要系P7i汽车贡献交付增量。公司2023Q2毛利率为-3.9%，主要原因是：1）与G3i有关的存货减值及存货采购承诺亏损2亿元，对毛利率产生4.5pct的负面影响；2）促销增加；3）新能源汽车补贴届满。Q2 non-GAAP归母净亏损为26.7亿元，亏损率53%，环比小幅改善，主要系销管费用率和研发费用率均有明显改善。展望下半年，1）公司指引Q3交付3.9-4.1万辆，同比增长31.9%-38.7%，9月冲击月交付1.5万目标，4Q冲击月交付2万的目标；2）公司3Q目标实现85-90亿收入，同比增长24.6%-31.9%。产能瓶颈逐步改善，陆续布局SEPA 2.0扶摇平台新车型。1）G6自发布以来订单火爆，受产能瓶颈影响交付量尚有限。8月以来，G6产能逐步改善，我们预计G6有望在9月达到8000台左右的产能，在Q4有望冲击单月过万的交付目标，带领公司整体单月交付冲击2万目标。2）下半年P7i及G9有望通过新增子车型、拉宽价格带进一步打开销量。3）新车型方面，年内公司将发布一款7座MPV，2024年公司计划进一步推出两款新车型，有望大幅驱动增长。 自动驾驶商业化加速落地。1）成本端，公司计划通过技术创新使得2024年新车型XNGP的成本下降50%，认为未来15万级别的新能源车上也有能力搭载全自动驾驶。2）开城端，公司当前已经在北上广深佛等5个城市推出搭载高精地图的XNGP，预计10月首次推送不带高精地图的XNGP，目标年底在

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