23H1业绩回暖，关注海外业务发展及乐园开业

事件：泡泡玛特发布2023H1半年度报告。公司23H1实现营业收入28.13亿元，相比上年同期增加19.3%；经调整净利润5.35亿元，相比上年同期增长42.3%。 23H1头部IP表现优异，产品更新情况稳定。公司23H1头部IP SKULLPANDA、MOLLY、DIMOO于2023年上半年分别实现收入人民币526.4、411.4和362.0百万元 ， 同比分别增长14.0%、1.8%和21.3%； SKULLPANDA突破风格界定，截至2023年6月30日单系列销售收入达到人民币2.55亿元；22年下半年推出的新IP HACIPUPU于2023年上半年实现收入0.69亿元。产品更新方面，2023Q1共计推出新品系列63项，2023Q2共计推出新品系列69项，产品更新速度稳定增长。2023H1共计推出新品132项，同比2022年同期93项增长41.94%。 疫后渠道逐渐修复，线上抖音平台销售额增速与全渠道会员数增长表现亮眼。线下渠道方面，2023H1中国内地新增19家线下门店，118家机器人商店；线上渠道方面，公司抖音平台实现高增，23H1抖音平台收入为109.5百万元，同比增长569.0%。会员运营方面，23H1中国内地新增会员数438.4万人，会员贡献销售额占比92.2%。公司持续拓展海外市场提升国际化水平，港澳台及海外门店达到55家，机器人商店达到143台，跨境电商平台站点数达到28个。 公司降本控制费效果显著，毛利同比大幅提升。公司毛利由22年上半年13.70亿元上升到23年上半年16.98亿元，同比增长23.9%，毛利率由2022年上半年的58.1%增长至2023年上半年的60.4%，主要原因系泡泡玛特自主产品的毛利率提升，期间公司优化了产品设计，增加了与供应商的议价能力，供应商价格体系稳定，同时减少了部分促销活动。 泡泡玛特拓展多维度业态，乐园与手游项目有望落地。泡泡玛特城市乐园有望于9月下旬正式开业，该乐园将是国内首个潮玩行业沉浸式IP主题乐园。2023年5月14日，泡泡玛特发布首款自研手游《梦想家园》首支PV，在官网和TapTap同步开启预约，截至5月20日TapTap预约人数已经超过2.4万。 投资建议：预计公司23-25年实现营收62.48/81.45/103.67亿元，归母净利润10.36/13.88/ 18.07亿元，对应PE为26.8 / 20.0/15.4X，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；乐园手游项目进展不及预期；海外业务不及预期。 盈利预测：