天润工业(002283)中报交流会-调研纪要

一、基本情况 23H1营收20.37亿，归母净利润2.13亿元，yoy+61.91%；扣非归母净利润为2.07亿元。22年末资产为88亿元，净资产将近59亿元，增长来自于净利润增长，主要是受益于重卡行业景气。截至23年6月，重卡47万+，行业预测23H1为85-90万，结合市场情况，我们认为23年全年完成90万辆没有问题。对于公司业绩来说，23H2至少和23H1持平，公司当前7月和5月持平，6月偏高一点，8月比5/7月略低一点（8月是行业淡季，行业在7-10天的高温假，检修设备，预计Q4有较好表现）。23年1月正常，2月恢复期，3月峰值，整个重卡行业1万多辆，23H1恢复力度比较大，主要受益于国V切换国VI，22年被透支状态，国V库存已经消化完毕了。23H1恢复，一方面受益于疫情结束，重卡恢复；另外是国V换VI补库存的状态。23H2处于经济恢复状态，尤其是整年来看，物流运输车增长的快。另外，整个重卡行业出口表现的好。对于公司来说，23H1出口业务增长比较快，占比公司收入20%，23年计划是7.6亿元的出口业务，23H1出口4亿元+，有望全年达到8亿元目标。 二、问答 Q：公司出口表现高增，上半年有4个亿，同比39.5%，下半年的出口情况如何？主要的流向是哪些市场？这个口径应该只包含自身出口，随着发动机出口的出口，预计占比多少比例？ A：出口业务连续3年增长，21年5.8亿元，22年6.4亿元，23H1完成4亿元（原计划7.6亿元）。主要受益于欧洲重卡市场景气度很高，原有客户份额提升，以及公司开发新产品增长大，敏感地区出口业务也有增量。1）欧洲比例比较大，2亿左右，占比50%+。最大的是德国7千万，最大客户是戴姆勒、沃尔沃，欧洲份额超过50%；其次，意大利的依维柯等。2）阿根廷、巴西、韩国、墨西哥等地区客户，墨西哥主要是转口到美国，美国约1亿左右，包括戴姆勒、卡特彼勒、沃尔沃、康明斯。未来计划：争取把出口业务达到30%，目前20%多一点。 Q：出口市场展望，可以做到规模体量？ A：公司进入国外体系后稳健增长，每个厂家增幅不会特别大，比如公司和戴姆勒合作，是每年放2个品种，不断累积。23年，公司新增斯堪尼亚客户，出口业务主要集中在高端客户。公司国外最大竞对是蒂森克虏伯，公司具有开发、服务和成本优势。国内市占率比较高了，国外是公司的重点。市场空间不断扩大，公司目标先达到10亿元，希望出口能达到30%的收入比重。 Q：空悬业务进展，定点交货情况等？ A：20-21年，重卡市场很谨慎，空悬是市场景气下，底盘升级换代的过程。市场越景气，整车对升级换代积极性越强，公司一致认可后续国家会有强制政策把商用车底盘切换为空气悬架，很明确。但22年经济低迷，对商用车影响较大，22H1疫情前期受影响使得升级停滞。所以，目前没达到预期，公司开发市场慢于前期计划。23年制定空悬计划收入3亿左右，23H1完成了1.26亿元左右，开发市场和产品验证时间较多，预计23H2业务量会加大。公司客户分几大部分：商用车、乘用车（量比较小，集中在后市场），商用车分为重汽、中集的体系，产品定位高端。争取在半挂车市场进入国内前3，目标客户是重汽、中集。中集 22年开始接触，23年处于前期样件、批量过程，后续会在中集体系中发力（旗下有20-30子公司）。 Q：空悬资本开支和投入计划？24年会加速吗？ A：23年处于开发、摸索，24年会加速。23年3亿，2-3年维度达到十几亿的目标。产能情况，公司原来就有机加工能力，这两年本来就在投资，原来就有现有产能，现在布局了一些新的。分配阀、空气减震器都在布局。这个业务固定资产投资不需要像曲轴连杆（投入产出1：1）生产投资这么大，这个业务加工设备普通机床、磨床就可以了，投入产出比为1：4-1：5，资本投资不用那么大压力。公司逻辑是随着订单投入再投产能，时间周期比较短，曲轴连杆需要1-1.5年，空悬0.5年就能完成，可以根据订单情况匹配。公司现有减震部件分配阀有10万件产能，未来通过投资预计先达到50万件的规划；空气弹簧现在有11万件产能情况，最近1-2年通过投资达到目标30万件产能。CDC减震器、磁流变体减震器会共同开发，减震器目前15万套产能，未来布局是130万件产能。 Q：电动转向，和万都各自分工，研发团队、客户和目标市场？ A：万都从22年初开始达成合作意向，他们在转向系统有很成熟的技术，全球市场布局广泛，中国市场产能供货非常成熟，同步开发了商用车转向系统，切入中国比较难，所以找到了公司。万都技术和公司客户资源相联合。和公司合作方向是整个商用车电子转向系统，目前全球没有成熟的商用车转向系统产品用于整车，技术本身是空白的，产品/市场处于前期，友商研发处于研发和推进阶段。22年做了市场商业计划书，对国内整车厂调研，锁定了两家，现在在做样件开发；韩国方已经开发了国外头部企业做电动卡车，开发商用车电子转向，初步开发样件都已完成，具备成立公司的基础，天润持股60%，韩国万都40%，地点在天润旁边的威海地区建立组装厂。远期，天润主要开发欧洲、东南亚市场，万都开发韩国、美洲市场。这是除了第二主业空气悬架外比较成型的布局。万都产品做电子件部分，天润做机械件部分，在两个厂分为产品单元，再去合资厂去组装，调试、销售。所以，整体销售在合资厂销售，开发市场主要是国内市场，国际市场分工各自开发。公司的计划是：24年预计1亿元左右发货量，25年3个亿元左右发货量。现在样件在客户测试，需要过程。商用车电子转向系统预计快于乘用车，运行环境比较规范，预计推进速度好于乘用车。 Q：公司分红未来规划如何？ A：公司过去是投入为主的公司，主要曲轴连转产业是资金密集和装备密集型产业，目前净利润将近30亿元，不会再有大投资了，空气悬架和电子转向系统后续资本开支循序渐进，不会突然需要太大10、20几亿资金，后续会更多分红。公司22年达到了30%分红比例，后续会加大分红比例，规划24年拿出40-50%分红比例，持续加大。 Q：排产维度看，8月出口销量如何？ A：整体均衡，占比收入20%左右，自己排产比7月略低，主要是公司放假作业时间短。8月市场情况没什么大的变化，略微下降了一点。Q：毛坯及锻件，收入大概0.8亿元，同比下滑-33%，下滑的原因，后续如何展望？A：有两个原因，锻造主要用于满足自己锻件需求，和22年同比下降，但整体由于曲轴和连杆量增长幅度比较大，自供后外销量少了。整体量其实没变，只是确认到主营业务里面去了。铸造里面开发了一个新的客户，未来产能大，今年明年还会有增长。23H2-24年增加了船轴业务，24年快速放量，以前每年是1.6万吨左右，后续将成为业绩新增长点。 Q：公司零部件和悬架产能布局？ A：平衡轴、支架、平衡梁产能是50万件，年产值4亿多，配置了商用车检测中心。公司产能是分散布局的：平衡轴总产能10万件，驾驶室悬架8万套，挂车车条10万套产能，分配阀目前10万套、未来是50万套，空气弹簧是11万套、未来规划30万套，控制阀现有10万、未来30万，CDC减震器未来130万套产能布局。