23年中报点评：营收增长迅速，积极拥抱AI+营销新机遇

证券研究报告·公司点评报告·广告营销 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 蓝色光标（300058） 23年中报点评：营收增长迅速，积极拥抱AI+营销新机遇 2023年08月23日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 zhoulj@dwzq.com.cn 证券分析师 张家琦 执业证书：S0600521070001 zhangjiaqi@dwzq.com.cn 研究助理 晋晨曦 执业证书：S0600122090072 jincx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 8.47 一年最低/最高价 4.36/14.90 市净率(倍) 2.72 流通A股市值(百万元) 19,516.50 总市值(百万元) 21,069.45 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.12 资产负债率(%,LF) 60.29 总股本(百万股) 2,487.54 流通A股(百万股) 2,304.19 相关研究 《蓝色光标(300058)：以移动互联网时期公司成长路径看AI时代营销新机遇》 2023-05-24 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 36,683 44,340 49,174 53,829 同比 -8% 21% 11% 9% 归属母公司净利润（百万元） -2,175 546 583 823 同比 - - 7% 41% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） -0.87 0.22 0.23 0.33 P/E（现价&最新股本摊薄） - 38.57 36.13 25.62 [Table_Tag] 关键词：#新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：23H1，公司实现营收219.9亿元，同比增长31.6%；归母净利润2.85亿元，同比增长3303.06%；扣非归母净利润2.63亿元，同比增长10.1%。 ◼ 电商、游戏等行业客户收入持续增长，拉动公司业绩。随着 Web3.0 时代的全面到来，公司在游戏、电子商务等行业客户收入的持续增长拉动公司业绩增长。23H1，电商类行业客户收入实现64.4亿元，同比增长62.46%，主因电商客户出海增速较快；游戏类行业客户收入实现96.8亿元，同比增长22.54%。 ◼ 新客以游戏、电商类为主，客户结构变化拉低国内业务毛利率。23H1，公司毛利率为4.61%，同比下滑1.28pct。其中国内业务毛利率为11.79%。同比下滑4.88pct，拖累整体毛利率表现；出海业务毛利率为1.84%，同比提升0.22pct。23H1，汽车、房地产等高毛利客户预算缩减，新拓客户以毛利率低的游戏、电商类为主；低毛利客户业务占比提升致国内业务毛利率下滑。 ◼ AIGC投入及汇兑损益致费用端增长，股权激励彰显信心。2023H1，公司研发费用达0.33亿元，同比增长20.54%，我们认为主因上半年公司加大AI技术投入，提升研发投入；财务费用为0.44亿元，同比增长79.36%，主因受汇率变动影响，本期汇兑损失增加所致。23年8月，公司公布股权激励计划草案，若达成营收增长率目标，预计将于23-25年产生0.81/1.90/0.54亿元激励成本，彰显公司发展信心。 ◼ 拥抱AI2发展战略，期待AI产品矩阵逐步落地。上半年，公司聚焦AI+营销赛道，在AIGC板块已推出蓝标智播、分身有术两款SaaS产品。此外，公司将基于不同行业场景打造BlueFocusAIGC工具矩阵，赋能各行业营销场景。通过AIGC赋能主业，打造AI产品矩阵；作为内部工具使用有望长期助力公司降本增效，业绩和估值未来还有提升空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司上半年业绩符合我们预期，考虑到AI投入、汇兑损益及下半年将产生激励成本，我们将公司2023-2025年归母净利润由6.9/8.4/9.9亿元下调至5.5/5.8/8.2亿元；若不计入股权激励成本，则预计归母净利润将为6.2/7.5/8.7亿元。我们看好公司业务优势，AI赋能主业，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示: AI相关技术/应用发展不完善、广告投放需求恢复不及预期 -28%-12%4%20%36%52%68%84%100%116%132%2022/8/232022/12/222023/4/222023/8/21蓝色光标沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 蓝色光标三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 12,978 14,674 15,445 17,257 营业总收入 36,683 44,340 49,174 53,829 货币资金及交易性金融资产 5,053 5,910 6,846 8,032 营业成本(含金融类) 34,962 42,167 46,766 51,145 经营性应收款项 7,471 8,076 8,046 8,450 税金及附加 13 19 23 23 存货 10 4 11 5 销售费用 828 798 885 969 合同资产 136 165 183 200 管理费用 543 656 829 754 其他流动资产 307 520 360 570 研发费用 72 75 81 92 非流动资产 5,192 5,599 6,054 6,450 财务费用 70 88 42 37 长期股权投资 1,880 2,211 2,692 3,087 加:其他收益 89 106 108 108 固定资产及使用权资产 161 239 214 212 投资净收益 75 89 89 89 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 (187) (66) (53) (43) 无形资产 19 82 132 174 减值损失 (2,382) (34) (22) (17) 商誉 1,756 1,693 1,642 1,601 资产处置收益 1 1 1 1 长期待摊费用 10 10 10 10 营业利润 (2,209) 632 670 948 其他非流动资产 1,365 1,365 1,365 1,365 营业外净收支 (64) 0 0 0 资产总计 18,169 20,273 21,500 23,707 利润总额 (2,274) 632 670 948 流动负债 9,799 11,353 11,996 13,379 减:所得税 (96) 82 87 123 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,719 1,801 1,884 1,966 净利润 (2,177) 550 583 825 经营性应付款项 6,928 8,164 8,574 9,731 减:少数股东损益 (2) 3 0 2 合同负债 692 835 926 1,013 归属母公司净利润 (2,175) 546 583 823 其他流动负债 459 552 612 668 非流动负债 954 954 954 954 每股收益-最新股本摊薄(元) (0.87) 0.22 0.23 0.33 长期借款 736 736 736 736 应付债券 0 0 0 0 EBIT 8 801 748 995 租赁负债 25 25 25 25 EBITDA 164 904 802 1,075 其他非流动负债 193 193 193 193 负债合计 10,753 12,307 12,950 14,332 毛利率(%) 4.69 4.90 4.90 4.99 归属母公司股东权益 7,423 7,970 8,553 9,375 归母净利率(%) (5.93) 1.23 1.19 1.53 少数股东权益 (7) (3) (3) (1) 所有者权益合计 7,417 7,967 8,550 9,374 收入增长率(%) (8.47) 20.88 10.90 9.47 负债和股东权益 18,169 20,273 21,500 23,707 归母净利润增长率(%) - - 6.76 41.06 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 1,080 1,312 1,388 1,605 每股净资产(元) 2.98 3.20 3.44 3.77 投资活动现金流 (633) (385) (391) (364) 最新发行在外股份（百万股） 2,488 2,488 2,488 2,488 筹资活动现金流 553 (4) (8) (12) ROIC(%) 0.08 6.82 5.99 7.43 现金净增加额 1,126 923 989 1,229 ROE-摊薄(%) (29.30) 6.85 6.82 8.77 折旧和摊销 156 103 54 81 资产负债率(%) 59.18 60.70 60.23 60.46 资本开支 (104) (144) 2 (58) P/E（现价&最新股本摊薄） - 38.57 36.13 25.62 营运资本变动 703 562 675 635 P/B（现价） 2.84 2.64 2.46 2.25 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相