聚焦一次性产品

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思摩尔国际（06969.HK）2023年中期业绩低于预期，营业收入为51.23亿元，同比减少9.4%；毛利为18.55亿元，同比减少31.4%；经调整后净利润为7.58亿元，同比减少47.2%。业绩倒退的主要原因包括国内销售大幅减少、一次性产品占比提升导致毛利率下降、公司加大了研发投入等。2023年上半年公司一次性产品实现收入15亿元，较上年同期增长369%，收入占比达到29%。面向零售客户销售继续增长，从业务分部看，面向企业客户销售的营业收入为44.74亿元，同比下降12.2%，营收占比由上年同期的90.1%降至87.3%，仍然是公司最核心的业务。此外，区域结构继续调整，中国大陆的收入仅为6200万元，同比减少96.3%，营收占比由上年同期的30%降至1.2%，而美国的收入为22.15亿元，同比增长26.9%，营收占比由上年同期的31%提升至43%。公司现金充足，将继续保持稳健的派息政策。我们维持“买入”评级，目标价9.00港元。