农林牧渔行业8月行业动态报告：8月生猪与鸡苗价格反弹后震荡，关注后续走势

2023年08月23日 [table_main]8月生猪与鸡苗价格反弹后震荡，关注后续走势 ——8月行业动态报告 公司深度报告模板农林牧渔行业推荐（维持评级） 核心观点 7月CPI同比-0.3%，猪肉价格环比持平7月我国CPI同比-0.3%，其中食品价格同比-1.7%，食品中猪肉同比-26%；CPI环比+0.2%，食品中猪肉环比持平。7月我国农产品进口187.4亿美元，同比-10.5%，出口金额81.2亿美元，同比-5.6%，贸易逆差106.1亿美元，同比-13.9%。 分析师 谢芝优：021-68597609：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519020001 8月猪价反弹后震荡中，关注二育可能带来的影响8月18日生猪周度均价17.23元/kg，相比6月末已上涨23.51%。23年7月末我国能繁母猪存栏量约4271万头，同比环比均下降0.6%。考虑到8月以来自繁自养利润由亏损转入盈利状态，我们认为产能去化或放缓。从供给层面看，根据部分样本观察，23Q4仔猪出生数呈现边际下行状态，叠加年内消费旺季到来，短期猪价或维持年内相对高位，且对产能去化产生一定压制。假若上行走势不及预期，产能去化或将再加速。近期猪价有回升趋势，可能存在二次育肥抬头的迹象，密切关注二育规模变化对短期猪价的影响。 白鸡父母代存栏高位，静待供给收缩逐步传导23年7月我国祖代更新9.05万套（环比-0.34万套），累计更新69万套，国产占比进一步提高。8月13日后备祖代存栏59.02万套，本年度均值约54.97万套，处于19年以来的低位，一定程度上意味着后续产能供应存在边际下行可能。父母代鸡存栏处历史高位，当前产能较充足。白鸡行业上游供给拐点已出现，预计23Q4出现下游毛鸡供给拐点；8月22日SW肉鸡养殖PB（LYR）为2.32倍，处历史底部区间，可板块性关注。 2023.8.22 8月农业板块表现弱于沪深3008月初至22日农业-7%，同期沪深300下跌6.4%。子行业中渔业、林业、农业综合表现居前，分别为-2.14%、-4.39%、-4.77%，而种植业（-7.81%）、养殖业（-8.95%）表现靠后。 投资建议畜禽养殖链依旧为当前关注重点，首先重点关注猪周期的低位布局机会，考虑行业前期亏损七个月、产能连续去化七个月及猪价低位震荡的现状，叠加考虑行业估值处于历史低位，重点关注成本控制领先以及资金面良好的优质猪企，可关注牧原股份、温氏股份、天康生物。其次，黄羽鸡价格与猪价有一定相关性，同时考虑自身供给端低位水平，后续价格存上行可能，可关注立华股份。白羽鸡祖代引种收缩，整体处于上行周期初期，可板块性关注。随着水产养殖旺季来临，可积极关注饲料龙头海大集团及专注水产料的粤海饲料；同时关注动物疫苗新品上市进程，关注疫苗优质企业普莱柯、中牧股份等。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 目录 （一）7月CPI同比-0.3%，猪肉价格环比持平...................................................................................................................2（二）畜禽价格小幅反弹，市场关注度有待提升................................................................................................................3 （一）猪价反弹后震荡中，关注二育等因素对猪价的影响................................................................................................51. 8月生猪价格先涨后小幅震荡，出栏均重略有上行.....................................................................................................52.养殖规模化、集中度提升改变生猪行业格局...............................................................................................................7（二）白鸡父母代存栏高位，静待供给收缩逐步传导........................................................................................................8（三）黄鸡产能端低位徘徊，价格具备上行潜力..............................................................................................................101. 7月黄鸡价格低位震荡，养殖扭亏为盈.......................................................................................................................102.父母代存栏低位，黄鸡价格走势可期.........................................................................................................................113.区域特征明显，集中度逐步提升中.............................................................................................................................12（四）关注疫苗后周期行情，非瘟疫苗铸就未来Α弹性...................................................................................................131.批签发量边际好转，静候下游养殖行情好转带来的催化.........................................................................................132.动物疫苗迎接市场化大时代，行业竞争将加剧.........................................................................................................15 （一）农林牧渔市值占比略有下行，养殖业占比领先......................................................................................................17（二）8月农林牧渔板块表现弱于沪深300........................................................................................................................18 五、风险提示......................................................................................................................................................................19 一、物价指标相对稳定，农林牧渔行情波动 （一）7月CPI同比-0.3%，猪肉价格环比持平 2023年7月，我国CPI同比-0.3%，其中食品价格同比-1.7%，食品中猪肉同比-26.0%。从环比来看，7月CPI环比+0.2%，其中食品项环比-1.0%，食品中猪肉环比持平。 2023年7月，我国农产品累计进口金额为1427.78亿美元，同比+5.4%，出口金额为558.35亿美元，同比+0.6%，贸易逆差869.43亿美元，同比+9.04%。2023年7月，我国农产品进口金额为187.38亿美元，同比-10.50%，出口金额为81.24亿美元，同比-5.64%，贸易逆差106.14亿美元，同比-13.89%。 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源：海关总署，中国银河证券研究院整理 （二）畜禽价格小幅反弹，市场关注度有待提升 农业行业主要包括种植产业链与养殖产业链两大子产业，其中种植产业链涉及种业、农产品种植与加工、林业等子行业，养殖产业链包括畜禽养殖、水产养殖、饲料、疫苗等子行业。从竞争力、盈利能力、管理能力等方面来考虑，养殖产业链具备相对更大的优势。 受非洲猪瘟影响，上轮猪周期中能繁母猪产能去化彻底，19年1月开始，生猪与能繁母猪存栏量同比降幅达到两位数；19年9月能繁母猪存栏量降到历史低位1913万头，此后开始环比好转。随着猪周期的循环往复，21年7月开始，能繁母猪存栏量环比下行且有加速的趋势，直至22年5月企稳。根据中国政府网与农业部数据测算，2023年7月末，能繁母猪存栏为4271万头，同比环比均下降0.6%。猪价方面，21Q1-3，猪价从高点36.34元/kg，下跌至10.78元/kg。21年十一假期之后，猪价开始触底反弹，最高反弹至17.96元/kg，而后再次开始下跌至22年3月下旬。22年4月以来猪价震荡上行至10月21日，生猪价格为28.32元/kg，随后震荡下跌至2023年6月末，此后7月上旬以来反弹至8月18日的17.23元/kg。 从杜邦分析以及相关财务指标来看，2016-2018年我国农林牧渔行业ROE呈现下行趋势，19-20年呈现显著提升趋势，随后再次进入下行过程中。其中生猪养殖产业链上的企业从2016年高点逐渐下行至2018年低点，影响整体ROE水平，随后19年开始猪周期处上行趋势中，带动畜禽养殖板块ROE回升，20年达到阶段高点。目前处于低位震荡过程中。 资料来源：中国畜牧业信息网，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、关注养殖产业链，周期变化酝酿中 农林牧渔行业可分为两大产业链，包括种植产业链和养殖产业链，其中种植产业链包括种业、种植业、农产品加工、林业等子行业，养殖产业链包括畜禽养殖、饲料、疫苗、渔业等子行业。 目前，种植产业链主要围绕技术升级（转基因）、土地改革、效率提升等几方面进行发展。我国农产品（如玉米、大豆等）成本居高不下，主要原因在于种业技术发展缓慢，核心技术由国际巨头垄断，同时人工成本高企，以及土地规模化程度不够而造成的效率低下，最终反映在成本与价格层面。对于种植产业链来说，未来急需技术与规模化的提升，进而实施精细化管理来提高生产效率，提升成长空间。 在养殖产业链层面，其发展水平高于种植产业链，行业增长较为迅速。从规模化程度、企业集中度、研发实力以及生产效率来说，我国养殖业均处于高速发展时期。在此过程中，行业规范性也在逐步形成，以白羽鸡行业为例，各企业自发形成白羽肉鸡联盟，以期实现供需平衡，产能调节，行业自我治理。在行业快速发展至成熟