盈利能力进一步突破，全球化扩张成果显著

评级及分析师信息 公司发布2023财年第四财季及全年未经审计财务报告，FY23总营收114.7亿元，其中全年国内营收76.5亿元，全年海外营收38.2亿元；2023财年全年毛利率达38.7%，较去年同期上升8.3个百分点；经调整净利润18.4亿元，同比增长155.3%。 主要观点: 营收盈利均创单季新高，开店节奏符合公司指引 4QFY23公司与宏观经济逆行，业绩继续维持高增速，单季度实现营收32.5亿元，同比增长40.3%，环比增长10.1%，毛利率同比增长6.5pct达39.8%；盈利增速高于收入，实现经调整净利润5.7亿元，同比增长156.3%，环比增长18.3%，营收和经调整净利润均创下单季度新高。开店节奏有望超过公司前期给出全年国内250-350家、海外350-450家的指引，截至2023年6月30日，名创优品全球门店数达5791家，其中，国内门店数3604家，本季度净增221家，公司目标是2027年国内达5000家左右门店；海外门店数为2187家，本季度净增56家；TOPTOY门店达118家。138229 ►全球化扩张加速，多家海外旗舰店落地公司海外直营市场收入同比增长85%，总海外业务收入达到11.1 1.【华西海外】名创优品（9896.HK）：利润率超预期，海内外业务双线发展2022.05.22 亿元人民币，同比增长42%，创下历史新高。海外业务在公司总利润中的贡献率达到40%，比上一季度的25%有显著增长，尤其在美国直营市场，随着收入的迅速增长和门店模型的优化，其盈利门店比例高达90%，使得海外直营市场的利润率大幅上升。今年5月，名创优品首家全球旗舰店在美国纽约时代广场开业，开业首日销售额突破55万人民币，此外本财季秘鲁旗舰店入驻首都利马地标商场LARCOMAR、印度进驻首都新德里核心商圈Connaught Place，名创优品海外品牌形象预期将有大幅提升。 2.【华西海外】名创优品（9896.HK）：供应链综合零售龙头，多模式拓店助力全球布局2022.03.03 联名IP推出密集，潮玩业务比重提升 TOPTOY第四财季实现强劲业绩增长，首次实现单季收入达1.7亿元，同比增长81%。公司在潮玩业务上加快IP创新，名创优品广州旗舰店由迪士尼操刀设计，成为附近商圈的潮流打卡地；6月独家上线与皮克斯动画IP联名的开心烘焙系列产品；7月芭比联名爆火，芭比上新仅5天，全系列在售产品已售空近50%，长沙芭比主题店落地一周，销售业绩环比落地前一周提升170%。公司在联名IP运作上已拥有成熟可复制经验，潮玩业务有望维持高增速。 7月数据延续高增趋势 2023年7月名创优品中国大陆总销售增长超25%，海外增长约50%。名创优品门店平均单店GMV增长约14%。 投资建议 公司海外市场持续高速增长、潮玩联名IP多次出圈、国内扩店稳步推进，由于更高毛利的海外门店和潮玩业务占比提高带动整体盈利能力持续超预期、且长期增长动力十足，我们上调公司盈利预测，预计FY2024-2026公司收入为141.4/166.7/195.6亿元（前值138.3/162.5/-亿元），归母净利润21.8/26.0/ 31.2亿元（前值17.9/22.0/-亿元），每股收益1.73/2.06/2.47元（前值1.42/1.74/-亿元）。对应2023年8月22日收盘价42.05港元（人民币兑港元汇率0.9304：1），PE分别为22.64/19.01/15.87X，维持“增持”评级。 风险提示 门店拓展不及预期，海外市场增长放缓，竞争加剧导致毛利率下降，品牌升级进程不及预期。 朱芸：执业证书编号：S1120522040001 海外首席分析师。北京大学硕士。曾任天有投资集团有限公司副总裁、浙商证券海外&教育首席分析师、西南证券海外&计算机首席分析师，2022年3月加入华西证券研究所。 李佳妮 海外研究员。覆盖医美、教育、物业、博彩等消费相关内容领域。澳大利亚新南威尔士大学金融分析硕士、会计金融双专业学士，拥有一二级市场四年研究经验，2022年6月加入华西证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。