绿证实现可再生能源发电项目全覆盖，风光发电运营商有望受益

核心观点 ⚫绿证新政策出台，绿证自愿交易市场供给扩充。近日，《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》出台，明确在集中式光伏、陆上风电的基础上，新增分布式光伏、光热发电、分散式风电、海上风电、生物质发电、地热能发电、海洋能发电等已建档立卡的可再生能源发电项目，对其所生产的全部电量核发绿证，实现绿证核发全覆盖。有望大幅度扩充绿证自愿交易市场的供给量。 ⚫配额制促进可再生能源消纳，绿证交易市场活跃度上升。近年来我国风电、光伏产业快速发展，截至23年6月，我国风光合计装机在总装机规模中的占比上升至31.9%。23年1-6月，风电光伏合计发电量达到5545.3亿千瓦时，占全社会用电量的比重达到12.9%，距15.3%的目标仍有一定距离。配额制政策明确可通过自愿认购绿证冲抵消纳责任，推动绿证交易市场活跃度上升。2020-2023年各地可再生能源消纳责任权重来看，非水电消纳责任权重（风电、光伏）稳定提高，年均增幅达到1.5pct，绿证交易市场需求上升。21年起绿证自愿交易活跃度明显上升。2021年全国售卖的绿证数量达到55.2万张（2018-2020年均为0.6万张左右），22年更是一跃增长至384.6万张。 证券分析师卢日鑫021-63325888*6118lurixin@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100003 证券分析师周迪zhoudi1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521050001 ⚫绿证交易制度持续完善，风电光伏运营项目盈利能力有望提升。目前的绿证交易价格可能无法反应绿电真实的环境价值，在核发范围扩大后，将有大量新核发绿证涌入交易市场，可能迎来绿证市场的重新定价。绿证交易制度的持续完善能够冲抵风电、光伏发电国家补贴的退出或拖欠对相关企业的影响，提高风电、光伏项目的盈利能力，增厚风电、光伏运营商的业绩。同时对电力消费端也形成正向引导，促进企业更好履行社会责任，提升上市公司ESG表现。 联系人李少甫lishaofu@orientsec.com.cn 海关总署：1~7月我国进口煤2.61亿吨，+88.6%；吨均价838.1元，-19.7%：——公用事业行业周报（0807-0811）2023-08-14 国家发改委：可再生能源发电电量实现绿证 核 发 全 覆 盖 ：— —公 用 事 业 行 业 周 报（0731-0804）2023-08-07中电联预测：23年全社会用电量预测为9.15万亿千瓦时，同比增长6%左右：——公用事业行业周报（0724-0728）2023-08-016月原煤产量同比+6.3%，煤炭进口同比+110%；火电发电量同比+14.8%：——公用事业行业周报（0717-0721）2023-07-256月全社会用电量同比增速继续收窄；下游电厂日耗上升，库存去化：——公用事业行业周报（0710-0714）2023-07-17 投资建议与投资标的 ⚫新政策的出台将可开发绿证的可再生能源项目范围大幅度拓展，绿证供应量有望提升。需求方面，可再生能源消纳责任权重的进一步提高有望带来绿证需求的增长。绿证交易活跃度有望上升，带动绿证市场价格的重新定价，稳定绿电运营商盈利预期。绿证交易市场扩容，产业链众多企业有望受益。建议关注风电、光伏运营项目较多有望通 过绿证 交易获得 额外收益的 ：华能 国际(600011，买入)、龙源 电力(001289，未评级)、浙江新能(600032，未评级)、三峡能源(600905，未评级)；新能源贡献投资收益的华电国际(600027，买入)。 风险提示 绿证交易政策推进可能不及预期；绿证交易市场发展可能不及预期；绿证需求增长可能不及预期；绿证交易价格下跌风险 目录 绿证交易的国际经验及我国绿证制度的参考...................................................4绿证的强制交易与自愿交易................................................................................................4“证电合一”与“证电分离”......................................................................................................6绿证的国际认可..................................................................................................................6我国新能源发展加速，装机规模、发电量增长迅猛........................................7消纳成为我国新能源继续发展过程中的核心问题................................................................8政策执行初期，绿证交易并不活跃.................................................................9配额制实施，绿证交易量激增........................................................................9核发范围进一步扩大，绿证市场供给增加.....................................................11价格机制待完善...........................................................................................12绿证可能冲击CCER市场............................................................................13投资建议......................................................................................................14风险提示......................................................................................................14 图表目录 图1：全国发电装机容量结构（GW）及风光占比（右轴）..........................................................7图2：2023年1~6月新增装机结构..............................................................................................7图3：全国发电量结构（亿千瓦时）及风光发电量在全社会用电量中的占比（右轴）..................7图4：2016至今风电、光伏发电量（亿千瓦时）及弃风、弃光率情况（右轴）...........................8图5：2017~2020年全国绿证售卖量（张）.................................................................................9图6：2021~2022年全国绿证售卖量（张）...............................................................................10图7：各省（区、市）可再生能源总量消纳责任权重..................................................................11图8：各省（区、市）可再生能源非水电消纳责任权重..............................................................11图9：2017年绿证政策执行以来绿证核发数量及覆盖率............................................................11图10：绿证市场交易价格（元/张）...........................................................................................12 表1：可再生能源替代的环境价值（仅考虑温室气体排放）.........................................................4表2：典型国家和地区实施绿证交易及配额制的情况....................................................................5表3：北美可再生能源开发方式与绿证交易方式...........................................................................6表4：部分国际绿证与中国绿证的对比.........................................................................................7表5：近年发布的国家级绿证相关政策.........................................................................................9表6：光伏补贴政策调整............................................................................................................12表7：风电补贴政策调整............................................................................................................13 8月3日，国家发改委、财政部、国家能源局发布《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》。《通知》明确，对全国风电（含分散式风电和海上风电）、太阳能发电（含分布式光伏发电和光热发电）、常规水电、生物质发电、地热能发电、海洋能发电等已建档立卡的可再生能源发电项目所生产的全部电量核发绿证，实现绿证核发全覆盖。 可再生能源绿色电力证书，即绿证，是对可再生能源发电项目所发绿色电力颁发的具有独特标识代码的电子证书，是可再生能源电量环境属性的唯一证明，也是认定绿色电力生产、消费的唯一凭证。政府对企业的可再生能源发电量予以认定并核发绿色证书,绿色证书可以在企业间买卖。绿证的购买方，实际上是获得了声明权，即宣称自身消费了绿色电力。 此次《通知》的出台对我国可再生能源发电的生产和消费都将产生积极影响。《通知》首次明确了风、光等可再生能源发电电量绿证核发的全覆盖，大大扩充了绿证交易市场的供给量，为绿证自愿交易转向强制与自愿相结合的市场交易模式做好铺垫，最终为全面实施可再生能源电力配额及考核提供支撑。另外，绿证交易的持续完善能够冲抵风电、光伏发电国家补贴的退出或拖欠对相关企业的影响，全面落实后有望提高风电、光伏项目的盈利能力，增厚风电、光伏运营商的业绩。同时对电力消费端也形成正向引导，促进企业更