联影医疗(688271)交流纪要-调研纪要

2023 年中报业绩介绍 总体平稳增长：公司发布 2023 年中报，上半年实现营收 52.71 亿元（yoy+26.35%，下同），实现归母净 利润 9.38 亿元（yoy+21.19%），实现扣非归母净利润 7.86 亿元（yoy+14.44%）。2023 年 Q2 实现营业 收入 30.58 亿元（yoy+21.69%），实现归母净利润 6.08 亿元（yoy+30.03%），实现扣非归母净利润 5.10 亿元（yoy+21.66%）毛利率 48.7%，提升 2.56 个百分点，主要高端、超高端占比较快提升；国内营收 45.5 亿，海外 7.2 亿同比增长 32.3%，国际收入继续提升，1 季度 11.4%，上半年 13.6%。坚持高举高打，国际市场部分：亚太 3.3 亿，占比 45.4%，北美 2.1 亿，28.7%，欧洲 1.4 亿，19.4%，其他区域 0.5 亿，6.5%。2023 年技术创新 创新产品推出，发布多款产品，比如发布业界首款全芯无极数字 PET-CT uMI Panorama，开启[划时代级] 性能开启分子影像全新纪元，已经在美国、中国顶级医院装机；全球首款数字化脑专用 PET-CT NeuroEXPLORER，脑 PET 领域 T 里程碑式]革新，成为全球核医学焦点；全球首创超高场全身成像磁共 振 uMR 5T，见所未见，为重疾攻关开辟全新视野、全新路径，助力神经疾病、体部微小肿瘤、心脏等领 域疾病机理机制研究与精准诊疗；牵头建立全球首个[探索者”科创联盟]联结中美欧顶尖专家资源，共同 探索医学最前沿；打造中国首个联动 [国家级-省级-地市级-县域放疗创新生态，提升基层放疗同质化水平；行业独创[云原生 1 放疗计划软件正式获批全面革新放疗传统工作模式，在云端实现“配准-勾画-计划-质 控”智意放疗全流程，打破固定时间、空间的传统放疗工作模式；全产品线人工智能超级平台持续演进率 先引领行业数智化升维，比如磁共振的 UFI，分子影像的 UEXL，介入的 UBEL，从硬件、软件、应用、工 作流等多个层面全面革新，推动设备进化为智能化的超级装备；4 月，领衔两项[十四五] 国家重点研发项 目产学研医融合创新，光子技术 CT、磁共振放量，技术壁垒非常高，研发难度非常大，牵引下一代技术风 向。问：上半年营收驱动的影响因素？公司发布 2023 年中报，上半年实现营收 52.71 亿元（yoy+26.35%，下同），设备收入 46.3 亿，+22.9%，占收入 87.8%；服务收入 5亿元，+40.5%，服务收入占比 9.5%，提升 1 个百分点。中高端增长突出，MR 为例同比增长 60%，3.0T 及以上、5T 同比增长超过100%，CT 产品线尽管疫情后中低端有所收缩，但中 高端需求依然非常大，表现也非常突出，CT90+，CT860 等表现非常突出，分子影像Panorama 等上半年 表现也非常不错。整个驱动因素，行业政策对几个产品线都有相当利好，配置证下放、十四五规划数落地，对中高端产品，高端 MR 不再受限制，需求进一步释放出来，对公司的几大产品线有非常好的影响，公司 内部也在继续推出新的产品，受到市场进一步的认可。新产品贡献达到 5 个亿，占收入比例 10%，毛利率 也比较高，公司也将继续加大研发投入，坚定创新能提升盈利，保持竞争优势，海外保持了高速增长，规 模进一步扩大，达到 7.2 亿元，收入达到 13.6%，2 季度达到 15.6%。问：上半年毛利率提升？毛利率 48.71%，提升 2.56 个百分点，产品结构高端产品占比增加不少，CT 去年经济型主导今年上半年 8、9 系的产品得到市场销售非常好毛利率也比较高，数量、金额都有毛利率的提升、MR3.0T、5T 以上的 销量也有大幅度增长，高端 8 系等推出销售同比增长也非常迅速毛利率也比较高。随着装机量增长，服务占比继续增长，服务收入同比 40%，占收比提升 1 个百分点；海外装机，用户购买 维保习惯更好，海外服务增长很快，增长超过 100%。。问：海外业务在发力，如何点评上半年各区域情况？全球经济继续复苏，形势复杂；都关注公共系统建设，参加了多个海外年会，总体增加销售能力，经销商 增长 20%+，售后服务 100 位工程师提升服务能力，提高售后信息化体系上半年和国际联系加强，很多海外客户也频繁来访，截止上半年进入 60 个，增长 30%欧洲增长超 100%，2018 年以来在东欧进入，超过 200 台设备在波兰服务，在罗马帝亚、克罗地亚等地 进入，70 家研究机构，西欧也有突破，在意大利、西班牙实现了破冰突破，在今后法国、德国破冰起到基 础。亚太增长超 40%，经济增速高，特别印度、东南亚、韩国有较大进展，品牌得到提升新兴拉美、中东、非洲认知逐渐提高，利用一带一路战略，市场营销、售后服务建设体现在不断完善，哥 伦比亚中心在筹建中，发挥品能丰富，性能优势，期待成为重要参与者。美国，成熟市场，核心竞争力依赖创新和高端技术，装机超过 250 台，产品覆盖超过 50%以上的洲，多款 获得 FDA 认证，产品日渐丰富完善，预计下半年有利驱动北美增长，服务同比增长 75%，加强高端院所 和研究机构的合作，进一步巩固美国研发、销售、制造能力，增强品牌影响力。海外销售超过 300 人，增 长 20%，上市产品数量增长 20%，服务工程师超过 100 位，强化售后信息化建设，提供及时高效支持。问：各产地的生产情况 ，及其规划？竞争优势？全球一共四个生产基地，分别位于上海、常州、武汉，美国上海生产基地：上海背靠研发事业部，聚焦高端、超高端产品、核心部件，有全线生产能力； 常州生产基地：机械部件加工、生产，也具有MR、CT、X 光、放疗、整机产品生产能力； 武汉生产基地：部分整机的产品生产和大功率部件，未来超声的主要生产基地；美国生产基地：面向本地市场和其他海外市场总机生产；每个基地都有集成生产能力。 MR 各生产基地都具有研发、生产能力，常州二期基地投产后将进一步满足未来增长的生产需求问：研发、销售、市场费用指引？ 销售费用：去年 12.7%，到现在 15.6%，增长 3 个百分点，主要疫情解禁后，海外会议参展，欧洲、美国 等，疫情后交流更多，包括下半年的几个大会，相对去年有所增加，增加了费用。全球化战略：加强海外 营销和服务体系建设，在服务导入的时候也会增加销售费用，已经有多家海外机构建设，也会增加费用。 管理费用：4.7%，比去年增加 0.7%，规模扩大，人力成本增长，聘请全球咨询公司做相应管理规划，处 于相对稳定区间。研发费用：比去年 12%，+4.7%，对下一代产品研发投入比较大，引入高端人力，在研项目在按计划进行，费用发生额和项目基本匹配，有更多产品在今年下半年和明年推出，目前看，研发费用在预算范围内，控 制比较良好。问：股权激励情况？股权激励准备授予 400 万股，准备授予 1600 人，占总人数 22%，公司是知识、人才密集型，留住人才，对员工激励是多样的，还有奋斗者计划，优才计划等，截止到这次之前，大概有 2000 多人的激励，上市 前战略配送 700 多人，之前 800 多人，覆盖面广，这样做的目的留住核心人才，留住核心资产，充分调动 大家积极性。问：卫健委规划，审批放松，对业务影响？今年上半年对配置证放开，是体现国家对加强医疗资源扩容、下沉的决心，第一步是 3 月份配置目录调整，把 64 拍 CT，1.5T 磁共振调出，以后高端、超高端以后采购不再受配置值影响，以后就会进一步激发出来，上半年刚好中高端在不断提升，磁共振特别是 3T 及以上同比增长超100%，对临床诊断、科研需求都会扩 大，配合 3 月份配置目录调整，6 月份十四五规划落地，对 PET 磁共振甲类变乙类，分子影像，放疗 RT数量大幅度增长配置门槛降低，RT 门槛也大幅度打开，目前很多产品在大医院治疗有 100 位以上，大力 度提高了治疗。在政策引导下，今后在各产品将有更大突破，公司还投资了爱普强，推动整体解决方案，推动放疗领域的布局，MR 产品核医学也在快速发展，在从产品何市场竞争看，国际国内都有较强竞争力，排名多年第一，后续需求在政策影响下将进一步增长，扩大竞 争力，对很多星际和地市级医院缺设备、缺人才，联影通过云平台、专科联盟为地市级、县域医院提供接 近方案，联动建立核医学生态。政策目录调整和落地，对丰富优质医疗资源分布的体现，公司为各地机构 推出健康需求的产品和解决方案。问：医疗反腐力度大，影响如何？根本目的减少产业链不合理、不合规现象，还有腐败现象。总体反腐行为对行业健康发展是好事，对头部 企业要加强合规管理，增强产品竞争力，探索一些新的销售模式探索市场变化，增强公司竞争力，长远影 响营收是利好，短期可能有影响，短期还没有受到影响，公司也在关注。问：首发限售？做了比较多准备工作，8 月 14 日公告也提到，很多限售股东延长锁定期，包括非独立董事，高管，技术人 员还有上海联合，还有一些长期看好公司的股东，以及薛总，这些加起来有整体股份的 25%，另外，本次 解禁股东、数量非常多，几乎和所有股东进行了一对一沟通，希望尽最大努力让解禁股东有节奏的减持，避免损害股东利益。本次解禁将利好公司长远发展。