公司深度报告：国产高端影像破局者，“智”驱未来，扬帆出海

联影医疗作为国产高端医疗设备龙头，凭借高水平研发投入和创新产品，在高端医学影像设备市场取得突破，实现高速成长。公司营收从2018年的20.35亿元跃升至2024年的103.00亿元，年复合增速高达31%。

行业分析：医学影像设备行业受益于人口老龄化、居民健康意识提升、政策支持和技术升级等多重因素，预计到2030年市场规模将达1084.7亿元。国产品牌加速突破，市场格局由外资主导转向国内外厂商同台竞争。

公司业务：

• MR：1.5T MR市场领先，3.0T市占率21.27%，高端产品梯队完整，如5.0T uMRJupiter、75cm大孔径uMROmega3.0T等。
• CT：16-40及60-64排CT市场份额居首，高端CT占据近20%市场，推出国产首款光子计数CT uCTUltima、320排CT uCT960+等。
• XR：DSA产品获NMPA、CE、FDA三重认证，发力高端介入市场，DSA销售占比逐渐提升。
• MI：占据50%+国内市场份额，拥有PET/CT，技术领先，长轴PET/CT uEXPLORER加速推广。
• RT：以一体化CT引导直线加速器切入高端放疗市场，国产替代空间广阔，成为第二增长曲线。

公司优势：

• 技术壁垒：核心部件自研比例全球领先，打造垂直一体化体系。
• 产品布局：覆盖MR、CT、XR、MI、RT五大业务条线，高端产品梯队完整。
• 服务模式：“设备+服务”模式初显成效，服务收入占比不断提升。
• AI布局：AI深度赋能超20款设备，发布“元智”医疗大模型，构筑核心竞争力。
• 全球化：海外收入占比22%，欧美+亚太新兴市场不断突破。

业绩预测：预计2025-2027年公司收入127.40、159.69、198.85亿元，同比增长24%、26%、24%，归母净利润19.18、24.39、30.43亿元，同比增长52%、27%、25%。

投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计远期市值可达2141亿元。

风险提示：新产品商业化不及预期、市场竞争加剧、政策变化等。