睿智投资|联影医疗 (688271 CH) - 做难的事,做对的事

联影医疗：中国医疗设备领域的领军企业

联影医疗成立于2011年，作为中国大型医疗设备行业的领导者，其产品线覆盖CT、MR、MI、RT、XR以及生命科学仪器。自成立以来，公司展现出强劲的增长势头，2019年至2023年间，收入年复合增长率高达39.9%。

核心技术与市场定位

联影医疗凭借深厚的技术积累和持续的研发投入（2023年前三季度研发费用率为18.4%），成功打破中国大型医疗设备高端市场长期被进口品牌垄断的局面。公司不仅构建了从低端临床应用到高端科研的全面产品矩阵，还实现了在部分高端设备领域与全球领先品牌如GE医疗、飞利浦和西门子医疗（GPS）相匹敌的性能水平。联影医疗的创新成果包括行业领先的超大孔径磁共振（MR）、用于全身检查的高场强MR、具备4D全身动态扫描功能的PET/CT以及诊断级CT引导的一体化直线加速器等。

国内市场与全球扩张

在中国市场，联影医疗正受益于医疗设备需求的持续增长，特别是在中高端市场。与美国相比，中国的CT、MR和PET设备的人均保有量较低，显示出较高的市场增长潜力。配置证管理的放宽、配置证数量的增加以及政府推动的设备更新计划将进一步刺激国内需求，促进中高端医疗设备的渗透率提升。作为国产龙头，联影医疗有望优先受益于这一趋势。

国际化战略与增长潜力

联影医疗采取高举高打的国际化策略，通过差异化创新产品成功进入海外市场，特别是欧美成熟市场和亚太市场。2019年至2022年间，海外收入年复合增长率达到了121.8%，并在2023年实现了10.3亿元的海外收入，占总收入的13.8%。联影医疗的产品已入驻多个海外大型医院和研究机构，显示了其在全球市场上的竞争力和增长潜力。

财务表现与估值

2023年，联影医疗实现收入114.1亿元，同比增长23.5%，归母净利润19.7亿元，同比增长19.2%。预计未来三年公司收入和归母净利润将以25.7%和24.4%的年复合增长率增长。基于9年的DCF模型，给予161.42元人民币的目标价，对应55倍2024年P/E，反映了对联影医疗未来发展潜力的认可。