燃料油周报：发电需求提升，燃料油维持强势

策略摘要 研究院能源组 上周宏观面较为稳定，基本面上燃料油相关数据利好，主要是中东高温带来的发电需求，南亚孟加拉国进口量大增，以及新加坡销售情况良好，库存下降，对盘面形成支撑，低硫短期亦无明显压力。成本端短期虽然有所回调，但预计三季度供给收缩仍旧支撑市场。整体上，市场预计维持偏多态势，逢低做多，不建议追高。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 本周国际油价先抑后扬，整周小幅下跌2%，宏观面较为稳定，基本面显现一定潜在影响因素，但对盘面影响不强。首先是俄罗斯油轮在黑海受到无人机袭击事件受到市场关注，黑海新罗西斯克港口是俄罗斯与哈萨克斯坦石油出口的主要港口，一旦受到封锁全部断供将影响约250万桶/日的原油供应，其次是API库存降幅超过600万桶高于市场预期，且各机构数据均显示7月下旬以来全球库存快速去化，如果将中国库存剔除后，包含美国SPR库存在内的全球总库存口径已经降至5年同期最低水平，再次是美国即将迎来飓风季，在成品油低库存，欧美炼厂高开工的背景下，一旦美湾炼厂受到台风影响出现较大规模临停，成品油裂解价差仍有进一步冲高可能，最后，随着9至10月份迎来美国炼厂秋检高峰，预计炼厂开工率将会见顶回落，届时美国国内供需偏紧的格局可能会略微缓解。另外，截至8月15日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸减少28,752手至149,939手，为连续两周减少，市场多头情绪继续降温，反映出市场对于当下价格的谨慎态度。整体上看，原油市场暂无明显利空，基本面上三季度供给收紧局面仍将延续，技术面上目前处于前期阻力位置，预计会出现一定震荡，但基本面利多大背景下仍然维持多头思维，原油对于燃料油市场有较强支撑。 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 就燃料油而言，高硫市场整周小幅震荡，并未跟随原油下跌，裂解差出现一定扩大，对比成本端有更强的驱动因素。供给端变化不大，俄罗斯7月发货量降至223万吨的年内低点，欧洲地区，高硫供应依旧偏紧，欧洲含硫原油供应持续受到限制，伊朗方面，其燃料油出口上月达到130万吨的年内高位，但对整体燃料油市场供给冲击并不明显，Kpler的数据显示，伊拉克今年8月份的燃料油出口量已经超过上一年。需求端，中东由于夏季高温发电需求凸显，科威特，沙特与南亚孟加拉国均出现高温天气，沙特方面，JODI数据显示其6月份燃料油需求环比增长7.2％至346万吨，孟加拉国独立发电商协会（BIPPA）会长FaisalKhan表示，孟加拉国高硫燃料油进口量8月份料将大幅增长87.5％至77.5万吨左右，7月份约为20万吨。此外，亚洲销售数据向 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 好，新加坡7月份船用燃料销量从6月份的四个月低点上升15％至451.8万吨，同比增长9.7％，查伊拉港7月份的船舶燃料销售环比增长8.8％至663,717立方米，创出了今年的最高水平。库存端，新加披库存降至四周低位，亚洲库存压力有限。整体上，燃料油基本面仍有一定的多头驱动，在原油端不出现大跌的情况下，高硫燃料油市场结构或继续受到支撑。 低硫燃料油方面，短期暂无明显基本面变化，盘面压力不大，市场仍然集中在供给预期。科威特发货量出现一定量的下滑，且现目前炼厂利润并无法驱动较高产量。但从中长期看，在航运无明显回暖的情况下，科威特阿祖尔炼厂第三套CUD装置完全投产后可能带来1000万吨产能的巨大增量仍是压制低硫燃料油的主要因素，低硫中长期依旧承压。 策略 中性偏多； ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手...........................................................................................................................5图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................5图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................5图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无...........................................................................................................................................5图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨.......................................................................................................................................6图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨...........................................................................................................................................6图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手.............................................................................................................................6图10:INELU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................6图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................6图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................6图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨...............................................................................................................7图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨.................................................................................................................7图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................7图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................7图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................8图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨..........................................................................