期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。国内库存去化强化旺季需求预期，短期铜价区间震荡偏多运行 研究中心2023年08月20日一周集萃-沪铜 要点：国内库存去化强化旺季需求预期，短期铜价区间震荡偏多运行 ➢行情回顾截至8月18日，沪铜主力2310合约收盘67710元/吨，周内铜价震荡运行为主，跌幅0.4%，主要运行区间67290-68460元。➢逻辑观点宏观面：海外持续存在紧缩压力，美联储不一定会进一步加息，但预计高利率会继续维持较长时间，对铜价上方高度形成压制。7月美联储会议纪要写道，大多数与会者继续认为，通胀存在显著的上行风险，可能需要央行进一步收紧货币政策。此外，美国7月零售销售月率录得0.7%，超出市场预期，为2023年1月以来最大增幅，实现连续四个月增长。国内多地均出台房产新政，同时市场对后续政策抱有期待，使得市场紧张情绪得到缓解。国家统计局公布数据显示，2023年7月份，70个大中城市商品住宅销售价格上涨城市个数减少，各线城市商品住宅销售价格环比持平或下降。其中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有20个和6个，比上月分别减少11个和1个。基本面：铜价下行后精废价差持续收窄至合理价差下方，精铜替代效应显现。周内精铜库存再次明显去化，SHFE铜库存减少13687吨至39228吨。此外，传统需求旺季临近，市场对需求增量恢复预期较高，对铜价形成支撑。➢行情展望及投资建议当下海内外宏观风险有限，国内传统旺季下的需求增量预期及现实验证是影响当下行情的主要因素，短期铜价继续下调空间有限，大概率将止跌回升至震荡区间内偏强运行，下周沪铜主力波动区间参考67500-69500。➢风险提示国内政策不及预期；旺季需求恢复不及预期。 目录行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价震荡运行为主LME铜价沪铜主力✓本周铜价震荡运行为主，周初中国央行下调MLF利率15个基点至2.5%，下调7天逆回购利率10个基点至1.8%，政策持续推进提振市场信心，给铜价带来一定支撑。随后公布美联储7月货币政策会议纪要显示，大多数决策者仍认为通胀有重大的上行风险，可能因此需要进一步加息，美元指数延续偏强走势，压制铜价。✓周内LME铜价格波动8120-8343美金/吨；SHFE铜2310合约主要运行区间67290-68460，跌幅0.4%。数据来源：Wind 广州期货研究中心50,00055,00060,00065,00070,00075,000期货收盘价(活跃合约):阴极铜6,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,000期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第二部分宏观面 宏观面：美国经济仍具韧性，紧缩政策拐点短中期难现，美元指数维持偏强美国7月CPI同比上涨3.2%，核心CPI同比上涨4.7%美国联邦基金目标利率5.25-5.5%美国失业率3.5%美国制造业PMI46.40.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.0000美国:联邦基金目标利率0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002000/102001/082002/062003/042004/022004/122005/102006/082007/062008/042009/022009/122010/102011/082012/062013/042014/022014/122015/102016/082017/062018/042019/022019/122020/102021/082022/062023/04美国:失业率:季调303540455055606570752017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/07美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:订单库存 宏观面：美国经济仍具韧性，紧缩政策拐点短中期难现，美元指数维持偏强美元指数与LME铜价美国10年国债收益率及LME铜价欧元区基准利率4.25%欧元区7月CPI同比上涨5.3%，核心CPI同比上涨5.5%4,2005,2006,2007,2008,2009,20010,20011,2000.300.801.301.802.302.803.303.804.304.802020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012023-08-01美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜8590951001051101151204,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012023-08-01期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数-1.000.001.002.003.004.005.006.002001-05-112002-05-112003-05-112004-05-112005-05-112006-05-112007-05-112008-05-112009-05-112010-05-112011-05-112012-05-112013-05-112014-05-112015-05-112016-05-112017-05-112018-05-112019-05-112020-05-112021-05-112022-05-112023-05-11欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率)-2.000.002.004.006.008.0010.0012.002019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 宏观面：国内经济仍显疲弱，政策刺激仍有期待30大中城市:商品房成交面积:当周值中国官方制造业PMI出口金额：当月同比中国固定资产投资01002003004005006007001月1日1月12日1月23日2月3日2月14日2月26日3月8日3月20日3月31日4月11日4月23日5月3日5月15日5月26日6月6日6月18日6月28日7月10日7月21日8月1日8月13日8月25日9月8日9月22日10月6日10月18日10月30日11月10日11月21日12月2日12月13日12月25日2018年2019年2020年2021年2022年2023年404244464850525456582018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07PMIPMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07(40)(30)(20)(10)010203040502014/112015/032015/072015/112016/032016/072016/112017/032017/072017/112018/032018/072018/112019/032019/072019/112020/032020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/07固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比固定资产投资完成额:制造业:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第三部分供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松全球铜矿产量2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元/吨三季度CSPT季度铜矿加工费指导价95美元/吨，环比增5美元/吨进口铜精矿现货指数数据来源：Wind 广州期货研究中心-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%050010001500200025002020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-01ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比43.7562.542.7581607092102.597.3592.582.2580.86259.56588020406080100120中国进口铜精矿长单TC（美元/吨）25354555657585951052021-04-162021-05-162021-06-162021-07-162021-08-1