改革成效显著，高端升级明确

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燕京啤酒发布2023年中报，公司实现营业收入约76.25亿元，同比增长10.38%；归属于上市公司股东的净利润约5.14亿元，同比增长46.57%。公司毛利率达到41.56%，同比1.66pct，费用端受益于降本增效措施推进。2023年8月4日商务部宣布终止对澳大利亚进口大麦的反倾销税和反补贴税，预计或对公司2024年成本端改善显著。考虑到防疫优化后现饮场景修复，调整公司2023-2025年营收预测至145.99/159.27/173.93亿元，以及2023年归母净利润预测分别为5.93/8.69/11.50亿元。公司仍具有稀缺性，给予2023年60倍PE，目标价12.62元，维持“买入”评级。