研报正文：
公司半年报点评
新瀚新材（301076）的半年报显示，公司二季度营收为1.17亿元，同比增长40%；归母净利为0.26亿元，同比增长6.5%，环比基本持平。公司营收增长主要是特种工程塑料及化妆品原料销售收入增加所致。利润增速不及营收，主要系新厂区相关车间处于产能爬坡阶段，折旧及人工成本增加导致产品单位成本上升所致。上半年公司有1.45亿元在建工程转固，“年产8，000吨芳香酮及其配套项目”一车间、二车间及配套设施已于2月进入试生产阶段但尚未贡献利润。待新工厂产能顺利投放后，公司利润体量有望快速抬升。
DFBP业务景气向好且格局集中，HAP业务有望快速扩张。公司为国内新型化妆品防腐原料HAP龙头，深度绑定化妆品原料国际巨头德之馨，新工厂投产打破产能瓶颈后，HAP业务有望快速扩张。
深耕方向同化学品，8000吨产能扩张打开成长空间。公司深耕芳香族酮类精细化学品十余年，在DFBP、HAP等产品均取得了较为突出的市场地位。公司老厂区在产产能合计4200吨，8000吨新增募投产能有望打开公司成长空间。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25年收入分别为6.2/8.1/10.0亿元，对应增速分别为56%/31%/22%，归母净利分别为1.6/2.1/2.5亿元，对应增速分别为52%/29%/20%，EPS分别为1.2/1.6/1.9元，3年CAGR为33%。鉴于DFBP、HAP行业格局向好，且公司产能大幅扩张，我们维持公司目标价31.0元，维持“买入”评级。
风险提示：在建项目推进不及预期，竞争加剧风险，环保成本提升
财务数据和估值
2021 2022 2023E 2024E 2025E
营业收入（百万元） 342 398 622 814 996 增长率（%） 18.80% 16.39% 56.32% 30.77% 22.42%
EBITDA（百万元） 85 126 232 321 398 增长率（%） -7.25% 61.32% 51.03% 29.21% 20.22%
归母净利润（百万元） 66 107 162 209 251 增长率（%）
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