2023年中报点评：内容生态优势凸显，小芒电商快速增长

内容生态优势凸显，小芒电商快速增长 挖掘价值投资成长 2023年08月21日 证券分析师：高博文证书编号：S1160521080001证券分析师：陈子怡证书编号：S1160522070002联系人：陈子怡电话：021-23586305 ◆公司发布2023年半年度报告。 报告期内，公司实现营业收入66.89亿元，同比下降0.37%；实现归母净利润12.51亿元，同比增长5.04%；实现扣非归母净利润11.74亿元，同比增长7.19%。 其中，单二季度，公司实现营业收入36.33亿元，同比增长1.18%，环比增长18.86%；实现归母净利润7.06亿元，同比增长3.29%，环比增长29.50%；实现扣非归母净利润6.55亿元，同比增长5.39%，环比增长25.96%。 ◆内容优势持续巩固，核心主业韧性凸显。内容方面，上半年芒果TV共上线《乘风2023》《声生不息·宝岛季》《大侦探第八季》等综艺类节目39档，《去有风的地方》《风月变》等剧集64部，头部内容热度口碑双丰收，公司内容发展优势进一步巩固。核心主业收入结构方面，报告期内，公司收入结构进一步优化，主营业务韧性凸显。会员业务方面，公司上半年实现营收19.61亿元，同比增长5.54%；此外，公司进一步拓展会员渠道，于7月16日与中国移动合作的“动感地带芒果卡”已进行全国发售，于8月3日与淘宝天猫正式达成合作，88VIP会员新增芒果TV会员年卡权益，助力会员业务持续稳健增长。广告业务方面，随着行业平稳复苏，上半年实现收入17.90亿元，同比下降17.23%，降幅缩窄。运营商业务持续稳健增长，上半年实现营收13.89亿元，同比增长15.18%。 《广告业务回暖可期，布局AI赋能内容生产》2023.04.25 ◆小芒电商快速增长，拥抱AI探索业态创新。报告期内公司小芒电商业务快速增长，多个IP热门单品销量表现亮眼，实现内容与电商的深度融合，GMV已超过去年全年总额,内容电商业务实现营收12.47亿元，同比增长32.05%。此外，公司积极拥抱前沿技术，开发AIGC技术应用，赋能二创内容生产，助力降本增效；将虚拟现实LEDXR技术和VR技术融入综艺和纪录片内容拍摄录制；并上线“嗨聊派对”全站聊天大厅，引入AI虚拟角色，探索全新社交商业化场景，目前日活用户已有百万。 《广告业务逆风承压，优质内容持续稳定输出》2022.10.26 《Q2业绩环比增长，台网融合巩固内容优势》2022.08.22 《排播延后影响短期业绩，Q2优质内容供给丰富》2022.04.27 ◆净利率回升，降本增效成果显现。报告期内，公司实现毛利率35.11%，同比下降1.21pct；实现净利率18.16%，同比上升0.58pct。费用方面，报告 期 内 ， 公 司 销 售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 分 别 为13.24%/5.18%/-1.08%/1.57%，同比变动分别为-1.27pct/-0.09pct/-0.38pct/0.06pct；公司期间费用率为17.34%，同比下降1.74pct,降本增效成果显现。 【投资建议】 ◆芒果超媒作为国有视频平台，核心主营业务韧性凸显，内容竞争力强劲，结合公司当前经营情况，我们维持公司2023-2025年营收预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为161.22/182.27/203.18亿元，归属母公司净利润分别为23.51/27.36/31.45亿元，EPS分别为1.26/1.46/1.68元，PE分别为23/20/17倍，维持公司“增持”评级。 【风险提示】 ◆政策监管风险；◆同业竞争加剧；◆内容成本提升；◆核心人才流失。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。