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2023年8月21日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►華潤啤酒（291.HK-港幣46.0）：白酒重塑超預期，啤酒高端化卓有成效。 2023年上半年業績與預期一致。收入同比增長14%至人民幣239億元，符合預期。扣除特殊項目的息稅前利潤達人民幣63億元，同比增長23%，主要由啤酒業務貢獻。淨利潤達人民幣46億元，同比增長23.5%。華潤啤酒宣派中期股息28.7港仙，派息率穩定在20%。管理層對2023年下半年的復蘇充滿信心，預計2023財年的營收增長為20%。 啤酒業務高端化戰略進展良好。啤酒收入達到人民幣220億元，同比增長9%，占總收入的96%。增長主要原因是銷量和平均售價均同比增長4.4%。受益于較低的包裝材料成本和較好的運營效率，2023年上半年毛利率大幅增長2.9個百分點至45.2%。次高端產品達到144萬千升，同比增長26.4%。值得注意的是，由於喜力同比增長近60%，次高端產品銷量占總銷量的22%，創歷史新高，而2022年上半年為18%。隨著產品結構的不斷升級，管理層預計2023財年次高端產品將出現兩位數增長。 白酒業務預計將成為短期內的增長點。華潤啤酒已於2023年上半年完成貴州金沙股權轉讓。憑藉在啤酒行業的豐富經驗和資源，華潤啤酒通過完善管道機制、重組整體產品結構，對白酒業務進行重組。2023年上半年營業額和息稅前利潤分別達到人民幣9.77億元和7,100萬元。 我們的觀點：我們認為華潤啤酒能夠在下半年維持增長趨勢，基於1）啤酒和白酒業務的雙賦能模式；2）啤酒業務進一步高端化；3）消費需求恢復。該股目前的2023財年市盈率為10倍。（研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui) 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.com 電話(852) 2283 7307(852) 2283 7306 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2023滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處 聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam