纺织服装行业周报：7月服装零售延续弱复苏，优选低估值与强流水标的

7月服装零售延续弱复苏，优选低估值与强流水标的 纺织服装业 评级：增持 2023.08.20 上次评级:增持 细分行业评级 ——纺织服装行业周报（2023.08.14-2023.08.18） 陈力宇(分析师)曹冬青(研究助理)赵博(研究助理) 021-386776180755-23976666010-83939831 chenliyu@gtjas.comcaodongqing026730@gtjas.comzhaobo026729@gtjas.com 证书编号S0880522090005S0880122070070S0880122070053 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 本报告导读： 7月服装零售延续弱复苏，品牌端优选流水强劲及低估值标的；制造端拐点将至，重视制造龙头投资机会。 摘要： 投资建议：1）纺织制造：订单拐点将至，重视制造龙头投资机会。在美国宏观数据相对坚挺及下游品牌库存显著改善的催化下，近期制造龙头估值出现修复。我们预计制造企业下半年订单逐季改 善的确定性较强，Q3为行业订单拐点。推荐长期具备竞争优势的制造龙头华利集团、伟星股份、新澳股份、台华新材等。2）服装家纺：优选流水强劲及低估值标的。考虑到基数原因，预计7、8月服装零售增速将一定程度转弱，9月起有望回归高增速。综合估值与 终端流水表现，我们首推低估值高股息标的海澜之家（2023年 10X）、罗莱生活（2023年12X，股息率5%）、富安娜（2023年 11X，股息率7%），其次推荐终端流水增长相对强劲的男装品牌报喜鸟（2023年14X）、比音勒芬（2023年20X）。 行业新闻：1）7月服装零售延续弱复苏。2023年7月全国社会零售 总额为36761亿元，同比增长2.5%，增速环比6月下降0.6pct（6月 同比增长3.1%）。其中，服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为961亿元，同比增长2.3%，增速环比6月下降4.6pct（6月同比增长6.9%）。2）伟星股份H1业绩稳健增长。H1公司收入/归母净利/扣 非归母分别同比增长0.01%/下降3.2%/下降0.4%至18.29/3.02/3.00亿 元；毛利率同比提升1.3pct至41.2%，主要得益于产品结构优化、原材料价格及能源成本有所下降。考虑到下游客户去库进度的推进，我们预计7月公司接单情况环比Q2或进一步改善，维持H2订单优于H1的判断。 行情回顾：8月14日-8月18日，上证综指、深证成指、创业板指 数、沪深300指数、SW纺织服装分别下跌1.80%、下跌3.24%、下 跌2.58%、下跌3.11%、上涨0.86%。A股纺织制造涨幅第一为中银绒业（25.77%），服装家纺涨幅第一为美尔雅（14.58%）。恒生非必须性消费业指数下跌5.97%、纺织服装HK（中信）下跌5.77%、恒生指数下跌5.89%，H股纺服涨幅第一为佐丹奴国际（7.21%）。 风险因素：原材料价格波动风险，消费力恢复不及预期 相关报告 《7月纺服出口承压，关注制造端订单拐点》2023.08.14 《纺织制造拐点将至，重视龙头投资机会》2023.08.06 《重视制造端投资机会，品牌端关注中报催化》2023.07.30 《制造估值逐步修复，品牌关注低估值》 2023.07.23 《6月服装零售弱复苏，Q3高基数下增速或转弱》2023.07.18 目录 1.下周投资要点3 2.行情回顾4 2.1.A股行情4 2.2.H股行情6 3.行业数据跟踪8 3.1.零售数据8 3.2.出口数据9 3.3.上游原材料数据10 4.行业新闻12 5.一周公告汇总13 1.下周投资要点 行业动态： 7月服装零售延续弱复苏 2023年7月全国社会零售总额为36761亿元，同比增长2.5%，增速环比6月下降0.6pct（6月同比增长3.1%）。其中，服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为961亿元，同比增长2.3%，增速环比6月下降4.6pct （6月同比增长6.9%）。 图1：7月国内社零/服装零售额增速分别约为2.5%/2.3% （%）社会消费品零售总额:当月同比零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比 80 60 40 20 0 -20 -40 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 伟星股份H1业绩稳健增长 H1公司收入/归母净利/扣非归母分别同比增长0.01%/下降3.2%/下降0.4%至18.29/3.02/3.00亿元；毛利率同比提升1.3pct至41.2%，主要得益于产品结构优化、原材料价格及能源成本有所下降。考虑到下游客户去库进度的推进，我们预计7月公司接单情况环比Q2或进一步改善，维持H2订单优于H1的判断。 投资建议： 1、纺织制造：订单拐点将至，重视制造龙头投资机会。在美国宏观数据相对坚挺及下游品牌库存显著改善的催化下，近期制造龙头估值出 现修复。我们预计制造企业下半年订单逐季改善的确定性较强，Q3为行业订单转正拐点。推荐长期具备竞争优势的制造龙头华利集团、伟星股份、新澳股份、台华新材等。 2、服装家纺：优选流水强劲及低估值标的。考虑到基数原因，预计7、 8月服装零售增速将一定程度转弱，9月起有望回归高增速。综合估值与终端流水表现，我们首推低估值高股息标的海澜之家（2023年10X）、罗莱生活（2023年12X，股息率5%）、富安娜（2023年12X，股息率7%），其次推荐终端流水增长相对强劲的男装品牌报喜鸟（2023年 14X）、比音勒芬（2023年20X）。 表1：重点公司盈利预测及估值表 代码 公司 货币 股价 EPSPE 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2331.HK 李宁 HKD 43.70 1.92 2.26 2.66 23 19 16 增持 2020.HK 安踏体育 HKD 85.55 3.35 3.98 4.54 26 22 19 增持 1368.HK 特步国际 HKD 8.21 0.44 0.55 0.67 19 15 12 增持 1361.HK 361度 HKD 5.12 0.45 0.53 0.62 11 10 8 - 3998.HK 波司登 HKD 3.44 0.24 0.27 0.32 14 13 11 增持 6110.HK 滔搏 HKD 7.05 0.39 0.45 0.51 18 16 14 增持 002832.SZ 比音勒芬 CNY 34.68 1.76 2.19 2.63 20 16 13 增持 002154.SZ 报喜鸟 CNY 6.01 0.44 0.51 0.59 14 12 10 增持 600398.SH 海澜之家 CNY 6.91 0.66 0.75 0.87 10 9 8 增持 603877.SH 太平鸟 CNY 19.18 1.48 1.74 2.01 13 11 10 增持 002563.SZ 森马服饰 CNY 6.16 0.43 0.53 0.61 14 12 10 增持 603808.SH 歌力思 CNY 11.98 0.82 1.10 1.38 15 11 9 增持 603587.SH 地素时尚 CNY 14.72 1.33 1.59 1.74 11 9 8 增持 603518.SH 锦泓集团 CNY 9.44 0.81 1.04 1.27 12 9 7 - 002293.SZ 罗莱生活 CNY 10.76 0.89 1.03 1.15 12 10 9 增持 002327.SZ 富安娜 CNY 8.60 0.74 0.80 0.89 12 11 10 增持 002612.SZ 朗姿股份 CNY 22.29 0.42 0.64 0.81 53 35 28 增持 2313.HK 申洲国际 HKD 78.00 3.64 4.64 5.77 21 17 14 增持 002003.SZ 伟星股份 CNY 9.87 0.53 0.61 0.68 19 16 15 增持 300979.SZ 华利集团 CNY 52.20 2.71 3.32 3.90 19 16 13 增持 603055.SH 台华新材 CNY 10.64 0.54 0.90 0.99 20 12 11 增持 605189.SH 富春染织 CNY 15.68 1.39 2.37 2.66 11 7 6 增持 300952.SZ 恒辉安防 CNY 19.59 1.10 1.55 1.95 18 13 10 增持 605080.SH 浙江自然 CNY 28.40 2.32 2.83 3.41 12 10 8 增持 603889.SH 新澳股份 CNY 8.04 0.64 0.78 0.91 13 10 9 增持 001238.SZ 浙江正特 CNY 22.68 0.98 1.35 1.85 23 17 12 增持 300577.SZ 开润股份 CNY 15.27 0.64 0.87 1.07 24 18 14 - 601339.SH 百隆东方 CNY 5.60 0.84 0.96 1.05 7 6 5 - 603558.SH 健盛集团 CNY 8.15 0.74 0.86 1.02 11 9 8 增持 603908.SH 牧高笛 CNY 41.85 2.28 2.70 3.23 18 16 13 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（注：股价为2023年8月18日收盘价；361度、锦泓集团、开润股份、百隆东方的盈利预测来自Wind一致预期） 2.行情回顾 2.1.A股行情 在整体板块方面，8月11日-8月18日上证综指、深证成指、创业板指数、沪深300指数分别下跌1.80%、下跌3.24%、下跌2.58%、下跌3.11%，SW服装家纺板块上涨1.35%，SW纺织服装板块上涨0.86%。纺织服装板块跑赢创业板指数3.81pct，跑赢沪深300指数3.28pct，跑赢上证综指2.49pct。 图2：A股纺服板块上周上涨0.86%图3：A股纺服板块年初至今上涨2.29% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% 4% 1.35% 0.86%0.70% -1.80% -2.58% -3.11%-3.24% 3.28%2.29%1.38% 0.50% -2.26% -5.06% -9.71% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：申万各行业周涨跌幅，纺服板块位居上图5：申万各行业年初至今涨跌幅，纺服板块居中 上 0.70% -2.58% 环保纺织服装轻工制造国防军工建筑材料公用事业 钢铁交通运输机械设备 银行建筑装饰美容护理 综合非银金融家用电器 煤炭石油石化房地产食品饮料基础化工商贸零售医药生物沪深300农林牧渔社会服务 汽车 通信电气设备有色金属 传媒计算机电子 -5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.0%2.0% 通信传媒计算机 2.29% -2.26% 非银金融建筑装饰石油石化家用电器机械设备 汽车公用事业纺织服装 环保电子钢铁 轻工制造国防军工沪深300 银行有色金属交通运输食品饮料建筑材料房地产基础化工 煤炭综合 医药生物社会服务电气设备农林牧渔美容护理商贸零售 -20%-10%0%10%20%30%40% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 个股方面，8月11日-8月18日，纺织制造行业涨幅前三：中银绒业 （25.77%）、上海三毛（15.29%）、棒杰股份（10.97%）；服装家纺行业涨幅前三：美尔雅（14.58%）、ST步森（7.16%）、哈森股份 （5.59%）。。 8月11日-8月18日，纺织制造行业跌幅前三：万里马（-3.68%）、航民股份（-3.15%）、华茂股份（-2.68%）；服装家纺行业跌幅前三：ST贵人（-9.18%）、遥望