景气趋势跟踪：中观景气透露出哪些细分线索？

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年08月21日 中观景气透露出哪些细分线索？——景气趋势跟踪（2023.08） 一、周期：景气分化，关注保险、航运、能源品。 1、金融稳定行业景气分化： ——商品房销售增速继续回落，100大中城市土地流拍率提升；基建投资同比小幅回落，地方新增专项债净融资规模下降。 ——金融行业看，信贷社融超预期回落，逆回购、MLF利率再下调；保费收入增速持续提升，但国债利率环比回落；A股成交回落，两融余额稳定。 ——其他行业中，发电量同比增速提高，水电增速改善明显；航运干散货、集运、油运运价指数多数回升。 2、上游资源行业景气分化： ——能源方面，动力煤价格稳定、焦煤价格回升，秦皇岛港煤炭库存回落；原油价格上涨，美国原油库存小幅回落。 ——金属方面，铜、铝内外盘价格多数收跌；金价下跌，美债利率、美元指数回升；钢材表观消费量同比增速由负转正、钢矿比价回升。 3、传统制造行业景气承压： ——零售同比增速回落；挖掘机内销同比保持稳定，但出口同比显著下滑；乘用车、商用车、重卡销量增速均回落。 二、消费：必需改善，关注养殖、影视。 1、可选消费行业景气承压： ——地产链方面，家电零售出口增速均转负；家具零售出口增速均回落。 ——零售业方面，社零增速小幅回落；海南旅游收入与人次增速均回落。 2、必需消费行业景气多数改善： ——食饮医药方面，白酒产量增速小幅回升；啤酒产量增速转负，但农产品、包材成本均回落；乳制品产量同比增速回升；调味品成本分化；医药制造业营业利润同比增速回升，中药材价格指数上涨。 ——其他行业看，猪价回升，养殖利润改善；服装零售出口增速均回落。 3、服务消费行业景气分化： ——餐饮收入同比增速小幅回落；票房收入、观影人次同比增速均大幅回升；民航旅客周转量、正班客座率同比增速均回落。 三、科技：景气分化，关注半导体、面板、游戏。 1、高端制造行业景气分化： ——新能车销量同比增速回落，渗透率有所回升；光伏产业链价格企稳，但出口同比增速显著下降；全球、中国半导体销售额同比均回升；智能手机出货量增速显著下降，液晶电视面板价格回升。 2、TMT行业景气分化： ——软件产业收入与利润增速均小幅回落；北美云计算厂商资本开支增速、移动通信基站设备产量增速均下降；国产游戏版号发放数量稳中有增。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 分析师�昱涵 执业证书编号：S0680523070005邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：拿好“压仓石”——策略周报 （20230820）》2023-08-20 2、《投资策略：市场回顾（8月3周）——中美利差再新低》2023-08-19 3、《投资策略：顺周期+红利类趋势占优——交易与趋势周报3.0(第13期》2023-08-16 4、《投资策略：外资单周流出创年内新高——外资周报第169期》2023-08-15 5、《投资策略：库存周期三底与A股熊牛六段——周期进化论（一）》2023-08-15 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周期：景气分化，关注保险、航运、能源品5 1.1金融稳定：保费收入增速持续提升，航运运价指数多数回升6 1）地产：商品房销售同比降速，土地流拍率提升6 2）基建：基建投资同比小幅回落，专项债净融资下降6 3）银行：信贷社融超预期回落，逆回购、MLF利率再下调7 4）保险：保费收入增速持续提升，但国债利率环比回落7 5）证券：成交继续回落，两融余额稳定8 6）电力：发电量同比增速提高，水电增速改善明显8 7）航运：航运干散货、集运、油运运价指数多数回升9 1.2上游资源：能源品价格稳中有升，钢矿比价回升9 1）煤炭：动力煤价格稳定、焦煤价格回升，煤炭库存回落9 2）油气：原油价格上涨，美国原油库存回落10 3）工业金属：铜、铝内外盘价格多数收跌10 4）贵金属：金价下跌，美债利率、美元指数回升11 5）钢铁：钢材表观消费量同比增速转正、钢矿比价回升11 1.3传统制造：建材家居卖场销售额增速回升12 1）建材：零售同比增速回落，但建材家居卖场销售额增速回升12 2）工程机械：挖机内销同比保持稳定，但出口同比显著下滑12 3）汽车汽零：乘用车、商用车、重卡销量增速回落，客车销量增速稳定13 二、消费：必需改善，关注养殖、影视14 2.1可选消费：家电零售出口均回升，社零同比延续回落15 1）白电：家电零售、出口同比增速均转负15 2）家居：零售、出口同比增速均小幅回落15 3）零售：社零与商品零售增速均小幅回落16 4）免税：海南旅游收入与游客数增速均回落16 2.2必需消费：白酒产量增速回升，中药材价格上涨17 1）白酒：产量同比增速小幅回升17 2）啤酒：产量同比增速转负，但农产品、包材成本均回落17 3）乳制品：乳制品价格稳定，乳制品产量同比增速回升18 4）调味品：成本分化，大豆价格上涨，白糖、玻璃价格下跌18 5）医药医疗：医药制造业业绩增速回升，中药材价格上涨19 6）养殖业：猪价回升，自繁自养生猪养殖利润转正19 7）纺织服饰：服装零售、出口同比增速均回落20 2.3服务消费：出行链同比高增，但较2019年同期仍有恢复空间20 1）餐饮旅游：餐饮收入同比增速回落，端午假期旅游收入低于2019年同期20 2）影视院线：票房收入、观影人次同比增速均大幅回升21 3）航空机场：民航旅客周转量、正班客座率同比增速均回落21 三、科技：景气分化，关注半导体、面板、游戏22 3.1高端制造：中国半导体销售增速回升，液晶电视面板价格上涨23 1）新能车：销量同比增速回落，渗透率有所回升23 2）光伏：产业链价格企稳，出口同比增速显著下降23 3）半导体：全球、中国销售额同比均回升24 4）消费电子：智能手机出货量增速下降，液晶电视面板价格回升24 3.2TMT：国产游戏版号稳定发放25 1）计算机：软件产业收入与利润同比增速均小幅回落25 2）通信：北美云计算厂商资本开支增速、移动通信基站设备产量增速均下降25 3）游戏：国产版号发放保持较高水平，游戏市场销售收入增速改善26 风险提示26 图表目录 图表1：周期行业中观指标表现与景气趋势判断5 图表2：100大中城市土地溢价率与流拍率（%）6 图表3：商品房销售面积与房屋竣工面积同比增速（%）6 图表4：基建投资完成额同比增速（%）6 图表5：地方新增专项债净融资规模（亿元）6 图表6：信贷社融同比多增（亿元）7 图表7：逆回购利率与MLF利率走势（%）7 图表8：保险公司保费收入及其同比增速（万元，%）7 图表9：1年期与10年期国债到期收益率走势（%）7 图表10：A股日均成交金额及其环比增速（亿元，%）8 图表11：A股融资融券余额及其环比增速（亿元，%）8 图表12：发电量及其同比增速（亿千瓦时，%）8 图表13：水电发电量及其同比增速（亿千瓦时，%）8 图表14：波罗的海干散货指数及巴拿马型、好望角型运费指数走势9 图表15：原油与成品油运输指数走势9 图表16：动力煤港口价走势（元/吨）9 图表17：秦皇岛港煤炭库存（万吨）9 图表18：布伦特原油及WTI原油价格（美元/桶）10 图表19：美国原油及原油和石油产品期末库存量（千桶）10 图表20：SHFE铜及LME铜价格走势（元/吨，美元/吨）10 图表21：SHFE铝及LME铝价格走势（元/吨，美元/吨）10 图表22：美债利率及COMEX黄金价格走势（%，美元/盎司）11 图表23：美元指数走势11 图表24：钢材表观消费量及其同比增速（万吨，%）11 图表25：钢价、矿价指数及其比价11 图表26：建筑及装潢材料类零售额及其同比增速（亿元，%）12 图表27：建材家居卖场销售额及其同比增速（亿元，%）12 图表28：挖掘机内销数量及其同比增速（台，%）12 图表29：挖掘机出口数量及其同比增速（台，%）12 图表30：乘用车、商用车销量及其同比增速（辆，%）13 图表31：客车、重卡销量及其同比增速（辆，%）13 图表32：消费行业中观指标表现与景气趋势判断14 图表33：家用电器和音像器材类零售额及其同比（亿元，%）15 图表34：家用电器出口金额及其同比（万美元，%）15 图表35：家具类零售额及其同比增速（亿元，%）15 图表36：家具及其零件出口额及其同比增速（亿元，%）15 图表37：社会消费品零售总额及其同比增速（亿元，%）16 图表38：商品零售类零售额及其同比增速（亿元，%）16 图表39：海南旅游收入及其同比增速（万元，%）16 图表40：海南接待游客人数及其同比增速（万人次，%）16 图表41：白酒产量及其同比增速（万千升，%）17 图表42：高端白酒京东零售价（元/瓶）17 图表43：啤酒产量及其同比增速（万千升，%）17 图表44：玻璃与瓦楞纸价格走势（元/吨）17 图表45：牛奶零售价与生鲜乳平均价走势（元/升，元/公斤）18 图表46：乳制品产量及其同比增速（万吨，%）18 图表47：大豆市场价走势（元/吨）18 图表48：白砂糖价格走势（元/吨）18 图表49：医药制造业营业利润及其同比（亿元，%）19 图表50：中药材价格指数走势19 图表51：猪肉价格走势（元/500克）19 图表52：生猪养殖利润走势（元/头）19 图表53：服装鞋帽针纺织品类零售额及其同比增速（亿元，%）20 图表54：服装及衣着附件出口额及其同比增速（万美元，%）20 图表55：餐饮收入类零售额及其同比增速（亿元，%）20 图表56：端午节假期旅游收入及其较2019年同期恢复情况（亿元，%）20 图表57：电影票房收入及其同比增速（亿元，%）21 图表58：电影观影人次及其同比增速（亿元，%）21 图表59：民航旅客周转量及其同比增速（%）21 图表60：民航正班客座率及其同比增速（%）21 图表61：科技行业中观指标表现与景气趋势判断22 图表62：新能源汽车销量及其同比增速（辆，%）23 图表63：新能源汽车渗透率走势（%）23 图表64：光伏产业链各环节价格指数走势23 图表65：太阳能电池出口金额及其同比增速（万美元，%）23 图表66：全球半导体销售额及其同比增速（十亿美元，%）24 图表67：中国半导体销售额及其同比增速（十亿美元，%）24 图表68：智能手机出货量及其同比增速（万部，%）24 图表69：液晶电视面板价格（美元/片）24 图表70：软件产业业务收入及其同比增速（亿元，%）25 图表71：软件产业利润总额及其同比增速（亿元，%）25 图表72：北美云计算厂商资本开支及其同比增速（亿美元，%）25 图表73：移动通信基站设备产量及其同比增速（万射频模块，%）25 图表74：国产网络游戏版号发放数量（款）26 图表75：中国移动游戏市场实际销售收入及其同比增速（亿元，%）26 一、周期：景气分化，关注保险、航运、能源品 1、金融稳定行业景气分化： （1）商品房销售增速继续回落，100大中城市土地流拍率提升；基建投资同比小幅回落，地方新增专项债净融资规模下降。 （2）金融行业看，信贷社融超预期回落，逆回购利率、MLF利率再下调；保费收入增速持续提升，但10年期国债利率环比回落；A股成交金额环比继续回落，融资融券余额环比保持稳定。 （3）其他行业中，发电量同比增速提高，水电增速改善明显；航运干散货、集运、油运运价指数多数回升。 2、上游资源行业景气分化： （1）能源方面，动力煤价格稳定、焦煤价格回升，秦皇岛港煤炭库存回落；原油价格上涨，美国原油库存小幅回落。 （2）金属方面，铜、铝内外盘价格多数收跌；金价下跌，美债利率、美元指数回升；钢材表观消费量同比增速由负转正、钢矿比价回升。 3、传统制造行业景气承