景气趋势跟踪（2023.07）：中观景气透露出哪些细分线索？

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年07月20日 中观景气透露出哪些细分线索？——景气趋势跟踪（2023.07） 一、周期：景气多承压，关注火电、能源品、重卡。 1、金融稳定行业景气集体承压： ——地产基建方面，商品房销售增速下降，100大中城市土地流拍率明显提升；基建投资同比小幅回升，但地方新增专项债净融资规模下降。 ——金融行业看，6月信贷社融超预期，但LPR调降10bp；保费收入增速小幅提升，但国债利率显著回落；A股成交明显回落，两融余额稳定。 ——其他行业中，发电量同比增速放缓，火电增速韧性相对较强；航运干散货、集运运价指数震荡，油运运价指数回落。 2、上游资源行业景气分化： （1）能源方面，动力煤价格稳定、焦煤价格回升，秦皇岛港煤炭库存回落；原油价格微升，美国原油库存小幅回落。 （2）金属方面，铜、铝内外盘价格多数收跌；金价、美债利率均较为稳定，美元指数有所回落；钢材表观消费量同比增速转负、钢矿比价显著回落。3、传统制造行业景气分化： ——建材零售同比增速回升；挖掘机内销同比保持稳定，但出口同比显著 下滑；乘用车、商用车销量增速均回落，重卡销量增速回升。二、消费：核心改善、出行承压，关注家电、白酒、中药。1、可选消费行业景气分化： ——地产链方面，家电零售、出口同比增速均回升；家具零售增速小幅回落，但出口同比增速小幅回升。 ——零售业方面，社零同比增速回落；海南旅游收入增速回落。 2、必需消费行业景气分化： ——食饮医药方面，白酒产量同比增速大幅回升；啤酒产量同比增速有所回落，而成本也多数回落；乳制品价格保持稳定而成本有所回落；调味品成本整体上涨；医药制造业营业利润增速回升，中药材价格指数上涨。 ——其他行业看，猪价下行，养殖亏损增加；服装零售、出口增速均下降。 3、服务消费行业景气整体回落： ——端午假期旅游收入低于2019年同期；票房收入、观影人次同比增速均回落；民航旅客周转量、正班客座率同比增速均回落。 三、科技：景气分化，关注半导体、消费电子、游戏。 1、高端制造行业景气分化： ——新能车销量增速回落，渗透率回升；光伏产业链价格集体下跌；全球、中国半导体销售额同比均回升；智能手机、面板出货量增速多有回升。 2、TMT行业景气分化： ——软件产业利润同比增速小幅回落；移动通信基站设备产量同比小幅改善；国产游戏版号发放数量稳中有增，游戏市场销售收入增速回升。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 分析师�昱涵 执业证书编号：S0680523070005邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：非核心消费进入强趋势交易——交易与趋势周报3.0(第9期》2023-07-19 2、《投资策略：美债冲高回落，交易盘加速涌入——外资周报第166期》2023-07-18 3、《投资策略：A股中报初探——业绩预告的正确打开方式》2023-07-17 4、《投资策略：库存周期能给出什么答案？——策略周报（20230716）》2023-07-16 5、《投资策略：市场回顾（7月2周）——美元指数跌破100关口》2023-07-15 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周期：景气多承压，关注火电、能源品、重卡5 1.1金融稳定：地产销售、土地市场承压，火电增速韧性较强6 1）地产：商品房销售同比降速，土地流拍率提升6 2）基建：基建投资同比小幅回升，但专项债净融资下降6 3）银行：信贷社融超预期，但LPR迎来调降7 4）保险：保费收入增速小幅提升，但国债利率持续回落7 5）证券：成交明显回落，两融余额稳定8 6）电力：发电量同比增速放缓，火电增速韧性相对较强8 7）航运：航运干散货、集运运价指数震荡，油运运价指数回落9 1.2上游资源：能源品价格稳中有升，工业品需求普遍承压9 1）煤炭：动力煤价格稳定、焦煤价格回升，煤炭库存回落9 2）油气：原油价格微升，美国原油库存小幅回落10 3）工业金属：铜、铝内外盘价格多数收跌10 4）贵金属：金价、美债利率均较为稳定，美元指数有所回落11 5）钢铁：钢材表观消费量同比增速转负、钢矿比价显著回落11 1.3传统制造：建材零售增速回升，汽车回落而重卡改善12 1）建材：零售同比增速回升，但建材家居卖场销售额增速放缓12 2）工程机械：挖机内销同比保持稳定，但出口同比显著下滑12 3）汽车汽零：乘用车、商用车销量增速均回落，重卡销量增速回升13 二、消费：核心改善、出行承压，关注家电、白酒、中药14 2.1可选消费：家电零售出口均回升，社零同比延续回落15 1）白电：家电零售、出口同比增速均回升15 2）家居：零售增速小幅回落，但出口同比小幅回升15 3）零售：社零与商品零售增速均有所回落16 4）免税：海南旅游收入与游客数增速显著回落16 2.2必需消费：白酒产量增速回升，中药材价格上涨17 1）白酒：产量同比增速大幅回升17 2）啤酒：产量同比增速有所回落，而成本也多数回落17 3）乳制品：乳制品价格稳定而生鲜乳价格回落18 4）调味品：成本整体上涨，大豆、玻璃价格上扬18 5）医药医疗：医药制造业业绩增速回升，中药材价格上涨19 6）养殖业：猪价小幅下行，生猪养殖亏损增加19 7）纺织服饰：服装零售同比增速大降、出口同比增速微降20 2.3服务消费：出行链同比高增，但较2019年同期仍有恢复空间20 1）餐饮旅游：餐饮收入同比增速回落，端午假期旅游收入低于2019年同期20 2）影视院线：票房收入、观影人次同比增速均回落21 2）航空机场：民航旅客周转量、正班客座率同比增速均回落21 三、科技：景气分化，关注半导体、消费电子、游戏22 3.1高端制造：中国半导体销售增速回升，多数面板出货量增速修复23 1）新能车：销量同比增速回落，渗透率有所回升23 2）光伏：产业链价格集体下跌，出口同比增速转负23 3）半导体：全球、中国销售额同比均回升24 4）消费电子：智能手机、面板出货量增速多有回升24 3.2TMT：移动通信基站设备产量增速转正，国产游戏版号稳定发放25 1）计算机：软件产业收入增速回升，但利润增速回落25 2）通信：移动通信基站设备产量同比小幅提升25 3）游戏：国产版号发放稳中有增，游戏市场销售收入增速改善26 风险提示26 图表目录 图表1：周期行业中观指标表现与景气趋势判断5 图表2：100大中城市土地溢价率与流拍率（%）6 图表3：商品房销售面积与房屋竣工面积同比增速（%）6 图表4：基建投资完成额同比增速（%）6 图表5：地方新增专项债净融资规模（亿元）6 图表6：信贷社融同比多增（亿元）7 图表7：1年期与5年期LPR走势（%）7 图表8：保险公司保费收入及其同比增速（万元，%）7 图表9：1年期与10年期国债到期收益率走势（%）7 图表10：A股日均成交金额及其环比增速（亿元，%）8 图表11：A股融资融券余额及其环比增速（亿元，%）8 图表12：发电量及其同比增速（亿千瓦时，%）8 图表13：火电发电量及其同比增速（亿千瓦时，%）8 图表14：波罗的海干散货指数及巴拿马型、好望角型运费指数走势9 图表15：原油与成品油运输指数走势9 图表16：动力煤港口价走势（元/吨）9 图表17：秦皇岛港煤炭库存（万吨）9 图表18：布伦特原油及WTI原油价格（美元/桶）10 图表19：美国原油及原油和石油产品期末库存量（千桶）10 图表20：SHFE铜及LME铜价格走势（元/吨，美元/吨）10 图表21：SHFE铝及LME铝价格走势（元/吨，美元/吨）10 图表22：美债利率及COMEX黄金价格走势（%，美元/盎司）11 图表23：美元指数走势11 图表24：钢材表观消费量及其同比增速（万吨，%）11 图表25：钢价、矿价指数及其比价11 图表26：建筑及装潢材料类零售额及其同比增速（亿元，%）12 图表27：建材家居卖场销售额及其同比增速（亿元，%）12 图表28：挖掘机内销数量及其同比增速（台，%）12 图表29：挖掘机出口数量及其同比增速（台，%）12 图表30：乘用车、商用车销量及其同比增速（辆，%）13 图表31：客车、重卡销量及其同比增速（辆，%）13 图表32：消费行业中观指标表现与景气趋势判断14 图表33：家用电器和音像器材类零售额及其同比（亿元，%）15 图表34：家用电器出口金额及其同比（万美元，%）15 图表35：家具类零售额及其同比增速（亿元，%）15 图表36：家具及其零件出口额及其同比增速（亿元，%）15 图表37：社会消费品零售总额及其同比增速（亿元，%）16 图表38：商品零售类零售额及其同比增速（亿元，%）16 图表39：海南旅游收入及其同比增速（万元，%）16 图表40：海南接待游客人数及其同比增速（万人次，%）16 图表41：白酒产量及其同比增速（万千升，%）17 图表42：高端白酒京东零售价（元/瓶）17 图表43：啤酒产量及其同比增速（万千升，%）17 图表44：玻璃与瓦楞纸价格走势（元/吨）17 图表45：牛奶零售价与生鲜乳平均价走势（元/升，元/公斤）18 图表46：乳制品产量及其同比增速（万吨，%）18 图表47：大豆市场价走势（元/吨）18 图表48：白砂糖价格走势（元/吨）18 图表49：医药制造业营业利润及其同比（亿元，%）19 图表50：中药材价格指数走势19 图表51：猪肉价格走势（元/500克）19 图表52：生猪养殖利润走势（元/头）19 图表53：服装鞋帽针纺织品类零售额及其同比增速（亿元，%）20 图表54：服装及衣着附件出口额及其同比增速（万美元，%）20 图表55：餐饮收入类零售额及其同比增速（亿元，%）20 图表56：端午节假期旅游收入及其较2019年同期恢复情况（亿元，%）20 图表57：电影票房收入及其同比增速（亿元，%）21 图表58：电影观影人次及其同比增速（亿元，%）21 图表59：民航旅客周转量及其同比增速（%）21 图表60：民航正班客座率及其同比增速（%）21 图表61：科技行业中观指标表现与景气趋势判断22 图表62：新能源汽车销量及其同比增速（辆，%）23 图表63：新能源汽车渗透率走势（%）23 图表64：光伏产业链各环节价格指数走势23 图表65：太阳能电池出口金额及其同比增速（万美元，%）23 图表66：全球半导体销售额及其同比增速（十亿美元，%）24 图表67：中国半导体销售额及其同比增速（十亿美元，%）24 图表68：智能手机出货量及其同比增速（万部，%）24 图表69：笔记本电脑面板出货量及其同比增速（百万片，%）24 图表70：软件产业业务收入及其同比增速（亿元，%）25 图表71：软件产业利润总额及其同比增速（亿元，%）25 图表72：北美云计算厂商资本开支及其同比增速（亿美元，%）25 图表73：移动通信基站设备产量及其同比增速（万射频模块，%）25 图表74：国产网络游戏版号发放数量（款）26 图表75：中国移动游戏市场实际销售收入及其同比增速（亿元，%）26 一、周期：景气多承压，关注火电、能源品、重卡 1、金融稳定行业景气集体承压： （1）地产基建方面，商品房销售增速下降，100大中城市土地流拍率明显提升；基建投资同比小幅回升，但地方新增专项债净融资规模下降。 （2）金融行业看，6月信贷社融超预期，但6月1年期、5年期LPR调降10bp；保费收入增速小幅提升，但10年期国债利率显著回落；A股成交金额环比明显回落，融资融券余额环比保持稳定。 （3）其他行业中，发电量同比增速放缓，火电增速韧性相对较强；航运干散货、集运运价指数震荡，油运运价指数回落。 2、上游资源行业景气分化： （1）能源方面，动力煤价格稳定、焦煤价格回升，秦皇岛港煤炭库存回落；原油价格微升，美国原油库