2023年中报点评：行业底部看出货量识别龙头竞争力

维持“增持”评级。公司上半年实现营收78.3亿元，同比-34.26%，扣非归母净利润12.70亿元，同比-55.11%，符合预期。考虑到玻纤行业库存仍在高位，粗纱盈利筑底尚需时间，下调23-25年eps至1.04(-0.15)/1.25(-0.32)/1.38(-0.33)元，参考可比公司23年17倍PE，调整目标价至17.68元。 Q2粗纱保持优于行业的出货能力，盈利底部环比企稳。上半年公司粗纱销量124万吨，预计其中Q2粗纱销量约67万吨，同增超过20%，产销修复主要由风电纱带动，风电纱市场供给集中度更高，因此周期底部头部企业库存把握能力好于行业。盈利方面，由于玻纤行业整体库存仍在高位，23Q2粗纱价格仍处于底部，天然气成本改善带来的单吨盈利环比略有改善，扣除汇兑影响后，我们判断Q2公司玻纤单吨盈利800-900元，仍显著优于行业平均。 电子布保持绝对优势竞争力。上半年公司电子布销量4.07亿米，同比+24%，根据卓创，23Q2年电子布含税均价约3.5元/米，环比Q1仍有小幅走弱，我们测算Q2公司电子布平均盈利在0.2-0.3元/米，与此相对的是电子布全行业亏损面严重。8月以来，电子布价格由底部开始回升，行业持续亏损之下冷修产能增加，巨石成本领先优势作为电子布领域的抗风险基石，量价均保持行业绝对领先优势 巨石仍保持领先行业的扩产执行力。22Q4以来玻纤价格持续低位、行业新增产能规划普遍延后的大背景下，巨石九江20万吨产线Q2点火，为行业单体最大池窑，加上公告的淮安40万吨基地投建预计24年上半年陆续投产，巨石作为龙头企业扩产执行力领先行业。 风险提示：新产能集中释放、原燃料大幅涨价