聚焦农产品交易策略

研究咨询部王静 时间：2023年8月14日 本公司具备期货投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 农产品热点解读——棕榈油 ➢上周市场：截至8月11日，广东24度棕榈油现货报价7490元/吨，周环比-160元/吨。 ➢现货方面，上周24度棕榈油现货合计成交33250吨,前值为42540吨。 ➢国内供应端，据船期预测，8月棕榈油到港预计42万吨。 ➢库存方面，截至8月11日当周，国内棕榈油商业库存60.84万吨，环比-0.92万吨。 ➢需求上，终端餐饮收入保持高位、食品消费需求放缓，需求增量有限；近期下游旺季备货开始，需求开始发力。 农产品热点解读——棕榈油 •据MPOB，7月马棕产量161万吨，环比增加11.2%；7月出口135.4万吨，环比增加15.6%，；7月进口10.4万吨，环比减少23.2%；7月库存173.1万吨，环比略增0.68%。 •据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年8月1-10日马来西亚棕榈油单产增加10.75%，出油率增加0.22%，产量增加12%。 农产品热点解读——棕榈油 ➢消息上： •印尼棕榈油协会（GAPKI）：印尼5月份棕榈油出口量从4月份的213万吨增加到223万吨。棕榈油产量从4月份的452万吨增加到508万吨。棕榈油库存从4月份的363万吨增加到467万吨。棕榈油国内消费量从4月份的190万吨下降到182万吨。用于国内生物柴油的棕榈油消费量从4月份的77.6万吨下降到69.6万吨。 •印尼官员：在8月1日开始全面实施B35生物燃料计划之前，预计棕榈油国内市场销售规则不会发生变化。 农产品热点解读——棕榈油 ➢消费国需求： ➢据欧盟统计局，截至7月21日当周，欧盟棕榈油进口棕榈油1030吨。 ➢印度需求转旺，据印度当地消息，估计印度7月份的食用油进口量将达到创纪录的176万吨，其中棕榈油进口量可能达到109万吨，比6月份提高近60%，创下7个月来的最高进口量 农产品热点解读——棕榈油 农产品热点解读——棕榈油行情走势 农产品热点解读——豆油 ➢上周市场：截至8月11日，豆油现货报价8450元/吨，周环比-30元/吨。 ➢现货方面，上周主要油厂豆油合计成交139200吨，前值为250900吨。 ➢原料供应方面 截至8月11日当周，截至8月11日当周，国内进口大豆到港量为198万吨，较前一周-19.75万吨；油厂大豆库存546.8万吨，环比+12.19万吨。 •根据船期预报，预计8月份国内进口大豆到港906万吨。 农产品热点解读——豆油 ➢供给方面，大豆陆续通关，上周油厂开机率回升。截止8月11日当周，油厂开机为61.8%，周环比+2.4%。豆油产量为34.94万吨，周环比+1.35万吨。 ➢需求方面，旺季备货开始，下游成交整体保持高位，关注旺季消费节奏。 ➢截至8月11日当周，豆油表观消费量为36.74万吨，环比+2.9万吨；库存为107.93万吨，周环比-1.8万吨。 ➢油厂现货榨利方面，截至8月3日，进口大豆压榨利润为-202元/吨。 农产品热点解读——豆油行情走势 农产品热点解读——油脂 ➢核心观点： •国内植物油库存同比高位运行，总供应宽松。供应方面，随着国内旺季临近，棕榈油到港压力逐步增加；大豆陆续通关，油厂开机回升，豆油供应边际回升。下游消费、备货节奏有所加快，库存转降，持续关注旺季需求。 •国外方面，8月上旬消退的降雨利于东南亚产量增长，棕油短线仍存压力，震荡为主。产区新一轮强降雨使苏门答腊、西马率先受到冲击，虽印尼核心产区中加里曼丹气候将保持干燥，利于收割工作，但复杂的天气情况预计压制8月产量的进一步增长。在印度的较强需求，以及中国需求好转的支撑下，棕榈油边际宽松的形势或迎来逆转。 •NOAA公布的最新尼诺指数为0.8℃，再次超过0.5℃阈值，但8-10月不利于厄尔尼诺的发展，很难造成东南亚产区严重干旱，增产是主基调；但马来库存压力并不大，产量若不及预期便会推动行情上扬。美豆产区新一轮降雨扫除美豆产区旱情，预计美豆优良率进一步提升，继续施压盘面。但中期来看，受种植面积同比回落，以及长期干旱，USDA大幅下调单产及产量预期，随着全球需求恢复，在巴西外销结束后，北美供应及印度、中国的需求将开始主导行情发展，届时将推动油脂盘面再度开启震荡上行趋势。盘面上，短线受到美豆干旱炒作降温、棕榈油短期供需宽松的压力，盘面回落，中长线可逢低回补01合约多头持仓。 农产品热点解读——豆粕 ➢上周市场：截至8月11日，江苏地区豆粕现货报价4570元/吨，较上周+140元/吨。 •现货方面，上周油厂豆粕共成交172.94万吨，前值为231.77万吨，上周现货成交合计100.5万吨，远期基差成交72.46万吨。 ➢供应方面，截至8月11日当周，油厂豆粕产量为145.27万吨，周环比+5.62万吨。 ➢需求方面，上周日均提货量为18.34万吨，此前为16.65万吨。 ➢截至8月11日当周，豆粕表观消费量为155.86万吨，环比+17.82万吨。 ➢库存方面，截至8月11日当周，豆粕库存为66.44万吨，周环比-10.59万吨；未执行合同量为560.3万吨，环比-24.6万吨。 农产品热点解读——豆粕 ➢下游方面，饲料价格环比回升，据发改委，截至8月2日当周，生猪饲料均价3.56元/公斤，环比+0.01元/公斤。 ➢饲料加工企业库存天数环比回升。截至8月11日当周，样本饲料企业豆粕折存天数为8.97天，此前一周为8.6天。 ➢养殖端，据Wind数据显示，截至8月11日当周，自繁自养生猪养殖利润为盈利69.55元/头，8月4日为亏损38.07元/头；外购仔猪养殖利润为亏损19.02元/头，8月4日为亏损133.51元/头。 农产品热点解读——豆粕 ➢南美端，排船方面，截止到8月10日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）对中国大豆暂无排船计划；巴西各港口大豆对华排船计划总量为538万吨，较上一期（8月3日）减少59万吨。 ➢发船方面，截止到8月10日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）8月以来大豆对中国暂无发船；8月份以来巴西港口对中国已发船总量为194万吨，较前一周增加146万吨。 农产品热点解读——豆粕 •美国农业部发布的出口销售周报显示，截至2023年8月3日当周，美国2022/2023年度大豆出口净销售为40.7万吨，前一周为9.1万吨；2023/2024年度大豆净销售109.6万吨，前一周为263.1万吨；2023/2024年度对中国大豆未装船为375.2万吨，前一周为299.9万吨。 •据USDA，8月美国2023/2024大豆单产预期50.9蒲式耳/英亩，7月预期为52蒲式耳/英亩，环比减少1.1蒲式耳/英亩；产量预期42.05亿蒲式耳，7月预期为43亿蒲式耳；出口量预期18.25亿蒲式耳，7月预期为18.5亿蒲式耳，环比减少0.25亿蒲式耳；期末库存预期2.45亿蒲式耳，7月预期为3亿蒲式耳，环比减少0.55亿蒲式耳。 16•USDA最新干旱报告显示，截至8月8日当周，约43%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为51%，去年同期为24%。 农产品热点解读——豆粕 农产品热点解读——豆粕 农产品热点解读——豆粕行情走势 农产品热点解读——豆粕 ➢核心观点： •国外方面，USDA超预期下调了美豆单产及产量，而当前交易主线仍为天气贴水，美豆盘面震荡为主。美豆产区出现大范围降雨，美豆干旱持续缓解，预计美豆优良率进一步提升，继续施压美豆，但在8月下旬美豆产区或再此面临高温少雨以及种植面积同比偏低下，随着新季大豆销售好转，中期对美豆依然持震荡偏强观点。同时，关注到巴拿马运河运力下降问题再度升温，目前并非美豆发运旺季，关注其9月份的恢复情况。 •国内方面，规模猪场压栏，出栏计划下调；散户惜售情绪依旧，饲料需求持稳；中期来看，国内养殖端需求步入旺季，9月是西南地区季节性增重时间，规模场会出现集中压栏，大猪存栏规模预计持续提升，饲料需求增加，油厂远期基差合同量大幅飙升。 •当前，进口大豆陆续通关，油厂开机快速增加，近月边际支撑减弱，临近交割月，09合约多单逢高止盈。01受原料美豆偏弱走势及国内需求支撑影响，震荡偏多思路，逢低跟进。 农产品热点解读-棉花 ➢上周市场：截至8月11日，新疆棉花现货报价18173元/吨，周环比+70元/吨；纺纱即期利润为-56.3元/吨，此前为20.7元/吨。 ➢截至8月11日，疆内外棉价差150元/吨，此前为100元/吨；1%关税下内外棉价差987元/吨，此前一周为1036元/吨。 ➢疆棉公路调运环比回落，据中国棉花信息网，截至8月6日当周，疆棉公路运出量3.5万吨，此前为4.31万吨。 农产品热点解读-棉花 ➢据美国农业部(USDA)报告显示，截至8月3日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量+60467吨，其中中国签约33561吨；出口装运量28086吨，其中运往中国14770吨。 农产品热点解读-棉花 ➢据中储棉6月中下旬调研预计，国内新季棉产量为592万吨，较5月预测+10万吨 农产品热点解读-棉花 ➢库存方面，据Mysteel，截止8月11日，棉花商业总库存160.9万吨，环比上周减少11万吨。其中，新疆地区商品棉91.8万吨，周环减少7.94万吨。内地地区商品棉40.6万吨，周环比减少3.46万吨。 ➢截止至8月11日，进口棉花主要港口库存周环比增1.4%，总库存28.5万吨。 ➢下游方面，旺季预期提振不明显，依然呈淡季特征，走货缓慢刚需采购。截至8月11日当周，纱线库存天数24.9天，环比-0.2天；开机率75.3%，环比-0.9%；纺企棉花折存天数为26.9天，环比+0.4天。 农产品热点解读-棉花 ➢纺织方面，终端订单好转，织企开机回升。截至8月11日当周，下游织厂开工率为38.18%，环比+0.7%。产成品库存天数为34.49天，环比-0.3天。 ➢截至8月11日，纺织企业订单天数为9.31天，环比+0.91天。 农产品热点解读——棉花行情走势 农产品热点解读——棉花 ➢核心观点： •今年纺织需求强于去年，进口棉、纱量同比偏低，国内棉花商业库存去化较快。8月上旬，新疆平均气温大部偏高，降水量大部偏少，气象条件对棉花花铃生长不利，国内新季棉产量仍有下调风险，结合抢收预期，市场对新棉价格仍有较高预期，中长期上行趋势仍未改变。•国外方面，USDA上调了23/24全球消费并下调了产量预期。国内方面，短期来看，棉价高企，旺季预期支撑不足，纱厂提价乏力，产销大面积亏损，补库谨慎；纺织外贸订单压力依旧。织厂订单有所恢复，开工略有回升，坯布价格竞争依然激烈，利润微薄。抛储持续、美棉发运仍处高位，预计国内供应紧张压力有望逐步缓解。需求上，国内复苏预期有被透支风险，在新季棉上市前，很难有缺口出现。•整体来看，供需双方博弈持续，盘面波动风险较大，有见顶回落的风险，多单逢高可考虑清仓离场。棉花与棉纱主力价差已处于历史同期最低水平，套利可考虑做多棉纱-棉花价差。 分析师介绍： 王静，北京师范大学MBA，CFA二级，国家企业培训师、期货投资咨询师，出身农业，三年粮油市场分析经验，后转投身于期货行业十年有余，深谙证券期货投资。多次为国内大型企业开展金融期货培训，在宏观经济、大宗商品、投资规划、资产配置管理、风险控制、投资者教育等方面有着自己独到的见解。现任冠通期货研究咨询部经理，具备良好的经济理论基础和扎实的证券研究经验和风险管理经验。 期货从业资格证书编号：F0235424期货投资咨询资格编号：Z0000771 联系方式 公司地址：北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心D座20层（北京总部）公司电话：810-85356553E-mail：wangjing@gtfutures.com.cn 本报告发布机构 --冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货投资咨