聚焦农产品交易策略

研究咨询部王静 时间：2023年7月24日 本公司具备期货投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 农产品热点解读——棕榈油 ➢上周市场：截至7月21日，广东24度棕榈油现货报价7770元/吨，周环比+60元/吨。➢现货方面，上周24度棕榈油现货合计成交14230,周环比-20810吨。 ➢国内供应端，据海关总署最新数据，6月棕榈油到港23万吨，环比+8万吨，同比+16万吨。国内到港回升，但棕油消费有所减弱，库存回升；根据船期预测，7月到港稳中有增，约30万吨。 ➢库存方面，截至7月21日当周，国内棕榈油商业库存70.35万吨，环比+3.6万吨。 ➢需求上，终端餐饮收入保持高位、食品消费需求放缓，需求增量有限。 农产品热点解读——棕榈油 •据MPOB，6月马棕产量144.8万吨，环比-4.6%；出口117.2万吨，+8.59%；进口量13.5万吨，+67.2%；库存172.1万吨，+1.92%。 •据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚7月1-20日棕榈油出口量为754214吨，环比增加19.27%。1-15日棕榈油出口量为554054吨，环比增加19.3%。 •据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年7月1-20日马来西亚棕榈油单产增加4.22%，出油率减少0.36%，产量增加2.33%。1-10日马来西亚棕榈油产量增加5.93%。 农产品热点解读——棕榈油 ➢消息上： •印尼棕榈油协会（GAPKI）：印尼5月份棕榈油出口量从4月份的213万吨增加到223万吨。棕榈油产量从4月份的452万吨增加到508万吨。棕榈油库存从4月份的363万吨增加到467万吨。棕榈油国内消费量从4月份的190万吨下降到182万吨。用于国内生物柴油的棕榈油消费量从4月份的77.6万吨下降到69.6万吨。 •印尼统计机构：印尼6月份棕榈油出口量为280万吨。此前5月份棕榈油出口量为160万吨。 •印尼官员：在8月1日开始全面实施B35生物燃料计划之前，预计棕榈油国内市场销售规则不会发生变化。 农产品热点解读——棕榈油 ➢消费国需求： ➢据欧盟统计局，截至7月21日当周，欧盟棕榈油进口棕榈油1030吨。 ➢据SEA，印度6月棕榈油进口量为683133吨，高于5月的439173吨；印度6月豆油进口环比增加37%至437658吨；葵花籽油进口环比减少35%至190785吨。该国6月植物油总进口环比增加24%左右，达到130万吨。7月棕榈油进口可能升至70万吨上方。 农产品热点解读——棕榈油 农产品热点解读——棕榈油 ➢尼诺指数超过0.5℃阈值。 农产品热点解读——棕榈油行情走势 农产品热点解读——豆油 ➢上周市场：截至7月21日，豆油现货报价8400元/吨，周环比-40元/吨。 ➢现货方面，上周主要油厂豆油合计成交112970吨，周环比+28770吨。 ➢原料供应方面 截至7月21日当周，国内进口大豆到港量为156万吨，较此前一周-35.75万吨；油厂大豆库存520.55万吨，环比-40.48万吨。 •根据船期预报，预计7月份国内进口大豆到港775万吨。 农产品热点解读——豆油 ➢供给方面，油厂开机率大幅回升。截止7月21日当周，油厂开机为65.5%，环比+2.5%。豆油产量为37.04万吨，周环比+1.42万吨。 ➢需求方面，当前消费较往年同期偏弱，关注旺季消费节奏。 ➢截至7月21日当周，豆油表观消费量为32.97万吨，环比+0.76万吨；库存为106.95万吨，周环比+4.07万吨。 ➢油厂现货榨利依然呈亏损，截至7月20日当周，进口大豆压榨利润为-275元/吨。 农产品热点解读——油脂 ➢核心观点： •国内植物油库存同比高位运行，总供应宽松。棕榈油到港压力逐步增加，目前消费支撑偏弱，库存回升；大豆到港高位、油厂合同量增加，开机回升，豆油供应被动增加，消费偏弱下，保持累库态势；关注旺季备货节奏。•国外方面，马来7月出口继续向好，供需边际收窄。随着降雨迅速消退，短期内利于7月下旬至8月上旬的产量提升。在印尼库存压力下，油脂有阶段回落风险。中期关注干旱发展节奏，6月南极海冰面积创历史同期新低、7月仍处地球自转加速期，依然利于厄尔尼诺进一步发展。关注其发展强度以及对东南亚降雨的实际影响。•美豆干旱持续；东南亚扩种停滞、树龄老化，已失去增产潜力，叠加厄尔尼诺影响，中期油脂供应或延续收紧。消费国需求有所好转，关注持续性和去库节奏。黑海协议暂停提供的支撑相对有限，更多是消费国油脂进口结构的调整，边际利多三大油脂。盘面来看，棕榈油、豆油整体上涨趋势受到日线阻力压制，整体高位震荡思路。短线注意回落风险，前期长线多单适量持有，等待回落后的中期布局机会。 农产品热点解读——豆粕 ➢上周市场：截至7月21日，江苏地区豆粕现货报价4250元/吨，较上周+70元/吨。 •现货方面，上周油厂豆粕共成交128.5万吨，较前一周-183.6万吨，其中现货成交合计53.8万吨，远期基差成交74.67万吨。 ➢供应方面，截至7月21日当周，油厂豆粕产量为154万吨，周环比+5.9万吨。 ➢需求方面，供需边际趋紧，关注需求端可持续性。上周日均提货量为17.08万吨，此前一周为17.29万吨。 ➢截至7月21日当周，豆粕表观消费量为146.5万吨，环比-2.39万吨。 ➢库存方面，截至7月21日当周，豆粕库存为60.11万吨，周环比+7.48万吨；未执行合同量为360.54万吨，环比-53.7万吨。 农产品热点解读——豆粕 ➢下游方面，饲料价格环比回升，据发改委，截至7月12日当周，生猪饲料均价3.53元/公斤，环比+0.03元/公斤。 ➢饲料加工企业库存天数环比回升。截至7月21日当周，样本饲料企业豆粕折存天数为8.47天，此前一周为7.85天。 ➢养殖端，非瘟影响下，出栏加速。猪价偏弱运行，二育行为谨慎，大猪逐步消化，规模场降重较快。中短期需求增长乏力。 农产品热点解读——豆粕 ➢南美端，排船方面，截止到7月20日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）对中国大豆暂无排船计划；巴西各港口大豆对华排船计划总量为605万吨，较上一期（7月13日）增加9万吨。 ➢发船方面，截止到7月20日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）7月以来大豆对中国发船7万吨，与前一周保持不变；7月份以来巴西港口对中国已发船总量为415万吨，较前一周增加105万吨。 农产品热点解读——豆粕 •据USDA最新出口销售数据显示，美国2022/2023年度大豆出口净销售为12.7万吨，前一周为8.1万吨；2023/2024年度大豆净销售76万吨，前一周为20.9万吨。美国2022/2023年度对中国大豆出口装船0.7万吨，前一周为0.6万吨。 •美国农业部作物生长报告显示，截至7月16日当周，美国大豆开花率为56%，去年同期为46%，此前一周为39%，五年均值为51%；优良率为55%，市场预期为53%，此前一周为51%，去年同期为61%；结荚率为20%，去年同期为13%，此前一周为10%，五年均值为17%。 17•USDA最新干旱报告显示，截至7月18日当周，约50%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为57%，去年同期为26%。 农产品热点解读——豆粕 农产品热点解读——豆粕 农产品热点解读——豆粕 ➢核心观点： •国外方面，虽美国干旱报告释放利空信号，但根据降雨预报，美国中部及大平原降雨明显减弱，且伴随气温走高，干旱炒作升温，对美豆持偏强观点；从历史上看，厄尔尼诺的发生多有利于美豆单产提升，新季大豆成交偏弱，中长期来看，美豆上方仍存在一定压力，供应端博弈仍是主旋律。 •国内方面，养殖端需求增量有限，规模场完成减重，出栏加速，二育情绪低迷；随着仔猪销售亏损，以及成本端抬升，国内能繁中期面临去产能压力。虽国内养殖端需求总量依然较大，同比增加，但国内消费持续不振。而进口大豆体量处历史同期高位，油厂供应充足，供需难以收紧，且需求有不及预期风险。短期来看，豆粕主力更多受到原料成本支撑，震荡偏多；中期关注国内消费恢复及养殖端需求变动节奏。操作上，前期多头配置少量持有，短线观望为主。 农产品热点解读-棉花 ➢上周市场：截至7月21日，新疆棉花现货报价18096元/吨，周环比+196元/吨；纺纱即期利润为-85.6元/吨，上周为35元/吨。 ➢截至7月21日，疆内外棉价差50元/吨，此前一周为0元/吨；内外棉价差1168元/吨，此前一周为1408元/吨。 ➢疆棉运出量高位，据中国棉花信息网，截至7月16日当周，疆棉公路运出量4.54万吨，此前一周为6.37万吨。 农产品热点解读-棉花 农产品热点解读-棉花 ➢棉花市场方面，据国家棉花市场监测系统，调增22/23全国棉花总产量至671.9万吨（此前预期为613.8万吨）。 ➢据中储棉，2023年全国棉花实播面积4140.2万亩，同比减少476.8万亩，减幅10.3%，其中新疆棉花实播面积为3616.3万亩，同比减少315.5万亩，减幅8.0%。全国产量预计581.3万吨，同比-13.5%。 ➢受种植面积及单产下降影响，中储棉最新调查大幅下调了新季棉产量预期，全国产量较3月预期的617万吨回落35.7万吨，其中下调达33.9万吨。天气灾害及下调补贴产量上限对新季棉种植产生了较大影响 ➢2023年美国棉花种植面积为1108.7万英亩，低于路透预期的1111.9万英亩，种植意向报告预测为1125.6万英亩。24 农产品热点解读-棉花 ➢库存方面，据Mysteel，截止7月21日，棉花商业总库存191.38万吨，环比上周减少12.46万吨（降幅6.11%）。其中，新疆地区商品棉116.47万吨，周环减少9.38万吨（降幅7.45%）。内地地区商品棉48.06万吨，周环比减少2.6万吨（降幅5.13%）。 ➢截止至7月20日，进口棉花主要港口库存周环比减1.76%，总库存26.85万吨。 ➢下游方面，纺企传统淡季，市场订单较少，走货缓慢，纱线累库；棉价高企，采购谨慎。截至7月21日当周，纱线库存天数24.2天，环比+1.1天；开机率77.4%，环比-2.4%；纺企棉花库存天数为27.2天，环比-0.7天。 农产品热点解读-棉花 ➢淡季深入，终端订单偏少，织企开机回落。截至7月21日当周，下游织厂开工率为38.5%，环比-0.4%。产成品库存天数为35.72天，环比-0.27天。 ➢截至7月21日，纺织企业订单天数为7.35天，环比-0.46天。 农产品热点解读——棉花 ➢核心观点： •今年纺织需求强于去年，进口棉、纱量同比偏低，国内棉花商业库存去化较快。天气扰动下，国内新季棉产量仍有下调风险，结合抢收预期，市场对新棉价格仍有较高预期，中长期上行趋势仍未改变。 •短期来看，原料价格高企，令步入淡季的下游纺企雪上加霜，抑制需求，纺企补库陷入停滞；进口棉纱量同比大幅走扩，加剧纺企库存压力。随着抛储落地，发放棉花进口配额，棉价或迎来阶段压力，国储国产棉预估在70万吨左右，其中去年及前年轮入量近10万吨；目前国储库存仍以进口棉为主，两者总量可能高于300万吨。内外棉价差较大，外棉新、旧季棉签约双增，美棉发运回升，预计国内供应紧张压力有望逐步缓解。需求上，国内复苏预期有被透支风险，金九银十或不及预期，在新季棉上市前，很难有缺口出现。 •整体来看，供需双方博弈持续，棉花09、11、01合约均有较高的持仓水平，盘面波动或将加剧，可考虑买入跨式期权等利用期权做多波动率。高位谨防假突破风险。中长线多单减仓，少量继续持有，短线建议观望。 农产品热点解读——棉花行情走势 分析师介绍： 王静，北京师范大学MBA，CFA二级，国家企业培训师、期货投资咨询师，出身农业，三年粮油市场分析经验，后转投身于期货行业十年有余，深谙证券期货投资。多次为国内大型企业开展金融期货培训，在宏观经济、大宗商品、投资规划、资产