冠通期货聚焦农产品交易策略

研究咨询部姜庭煜 时间：2024年7月8日 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 农产品 农产品热点解读——棕榈油 ➢上周市场：截至7月5日，广东24度棕榈油现货报价8080元/吨，较上周+300。 ➢现货方面，截至7月5日当周，棕榈油现货成交3810吨，前值7470吨。 ➢国内供应端，据海关总署，2024年5月国内棕榈油到港20万吨，月度+5万吨，较去年同期+5万吨。 ➢据Mysteel调研显示，预计7月国内棕榈油到港量34万吨。据Mysteel调研显示，2024年7月1日-7月5日，国内新增棕榈油买船9条，主要为10-12月船期。 ➢需求上，随着价格回升以及暑期开始，下游需求减弱，步入淡季阶段。 ➢库存方面，截至6月28日当周，国内棕榈油商业库存42.76万吨，前值39.21万吨。3 农产品热点解读——棕榈油 •据路透调查显示，预计马来西亚2024年6月棕榈油库存为183万吨，较5月增加4.53%。出口量为124万吨，较5月减少约10%。产量较5月下降5%，至162万吨。 •船运调查机构ITS数据显示，马来西亚7月1-5日棕榈油出口量为277705吨，较上月同期出口的110667吨增加150.94%。 •南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年6月1-30日马来西亚棕榈油单产减少4.75%，出油率减少0.07%，产量减少5.1%。 数据来源：Wind、MPOB、冠通研究 农产品热点解读——棕榈油 ➢消息上： •据印尼棕榈油协会（GAPKI），印尼在4月棕榈油份出口量218万吨，去年同期为212万吨。印尼4月棕榈油产量增至451万吨，去年同期为452万吨。截至4月底，库存从一个月前的330万吨增加到374万吨，高于去年同期的363万吨。 5•印尼棕榈油农民协会称，即将上任的政府代表已经表示，他们有意推动柴油和汽油混合物中强制性生物燃料的份额。他们的目标是到2029年开始使用B50和10%生物乙醇燃料（E10）。此举预计将推动燃料中毛棕榈油需求至每年325万吨，并导致毛棕榈油供应短缺120万吨。这意味着我们将无法出口。如果不能出口，就不会有外汇。 数据来源：Wind、GAPKI、冠通研究 农产品热点解读——棕榈油 ➢消费国需求： ➢据经销商估计，印度6月份棕榈油进口量跃升至78.8万吨，为2023年12月以来的最高水平。植物油经纪公司SunvinGroup称，“买家预计即将到来的节日季需求将改善。此外，棕榈油每吨较其他植物油便宜近80美元，这使其具有吸引力。”预计印度7月份棕榈油进口量可能增至85万吨。 ➢据SEA,5月印度植物油库存升至241.7万吨，环比转增。 ➢截至6月29日，国内植物油库存为208.95万吨，前值为204.79万吨；去年同期为239.34万吨。 ➢据欧盟委员会，截至6月23日，欧盟2023/24年棕榈油进口量为326万吨，而去年同期为402万吨。 农产品热点解读——棕榈油 农产品热点解读——棕榈油行情走势 农产品热点解读——豆油 ➢上周市场：截至7月5日，豆油现货报价8050元/吨，较上周+150。 ➢现货方面，截至7月5日当周，豆油现货成交99700吨，前值54300吨。 ➢原料供应方面 截至6月28日当周，国内进口大豆到港量为214.5万吨，前值172.25万吨；油厂大豆库存521.65万吨，前值505.23万吨。 ••据海关总署，2024年5月进口大豆通关量1022.2万吨，上月为857万吨，同比-180万吨。•据Mysteel农产品团队对国内各港口船期预估，7月份国内大豆到港预估约978.25万吨，预计2024年8月1050万吨，9月850万吨。 数据来源：Wind、钢联、海关总署、冠通研究 农产品热点解读——豆油 ➢供给方面，截止7月5日当周，油厂开机为56%，周度-6%。豆油产量34.53万吨，前值37.1万吨。 ➢需求方面，下游需求转淡，油厂库存积压，压制供应端。 ➢截至6月28日当周，豆油表观消费量为34.9万吨，前值30.91万吨。 ➢库存方面，截至6月28日当周，豆油库存为98.41万吨，前值96.21万吨。 ➢截至6月28日，豆油未执行量为94.24万吨，前值99.38万吨。 数据来源：Wind、钢联、国家粮油信息中心、冠通研究 农产品热点解读——豆油行情走势 农产品热点解读——油脂 ➢核心观点： •国内棕榈油六月到港保持高位，新增棕榈油买船9条，主要为10-12月船期。国内大豆到港仍处高位，南美排船/发船仍在较高水平，油厂开工增加，豆油库存延续升势。 •国外方面，马来、印尼核心产区旱季特征依然凸显，马来劳工短缺问题改善，阴晴交替的天气有望继续支持当前旺季产出。需求上，随着葵花籽油出口盈余压缩，棕榈油竞争力也确有提升，不过产地装船数据转弱，产地供需短期依然偏宽松。 •印尼、美国、巴西等主产国对生柴/氢化油的扶持政策下，对冲了部分南美大豆丰产带给油脂的压力。印尼B50的目标更多还是停留在预期层面，政策的推行也会受到国内外汇方面的压力，油世界预计2024下半年可能并不会实施全面B40。三季度末开始全球或进入拉尼娜状态，降雨增多将不利于棕榈油产区旺季产出，NOAA公布6月尼诺-涛动指数为0.4，全球天气总体偏中性，在7月拉尼娜扰动依然较为有限。 •棕榈油增产季压力仍有待消化，印度植物油库存环比转增，库存高于历史正常水平，进口需求或存不确定性。产地6月高频出口数据转弱，6-7月棕榈油产出预计逐月递增，等待周三MPOB报告验证。不过8月开始受拉尼娜影响，印尼、马来西亚或出现额外减产，将支撑油脂价格，需警惕天气风险预期提前发力。关注棕榈油年度区间压力，有效突破或形成上行通道。操作上，低多思路。 农产品热点解读——豆粕 ➢上周市场：截至7月5日，江苏地区豆粕现货报价3170元/吨，较上周-30。 现货方面，截至7月5日当周，油厂豆粕总成交127.87万吨，前值为98.6万吨。 ➢供应方面，截止7月5日当周，油厂开机为56%，前值62%。 ➢提货方面，截至7月5日当周，下游日均提货量为17.25万吨，前值为17.11万吨。 ➢截至6月28日当周，豆粕表观消费量为145.94万吨，前值142.61万吨。 ➢库存方面，截至6月28日当周，主要油厂豆粕库存为97.1万吨，前值88.77万吨；未执行合同量为386.9万吨，前值408万吨。 农产品热点解读——豆粕 ➢饲料价格方面，据发改委，截至6月28日，生猪育肥饲料价格3.54元/公斤，持平前周，去年同期为3.84元/公斤。 ➢饲料加工企业库存上，截至7月5日当周，样本饲料企业豆粕折存天数为7.63天，前值为7.5天。 ➢养殖端，据Wind数据显示，截至7月5日当周，自繁自养生猪养殖利润为盈利328.42元/头，6月28日为盈利285.2元/头；外购仔猪养殖利润为盈利243.02元/头，6月28日为盈利182.9元/头。 数据来源：Wind、钢联、国家统计局、国家发改委、冠通研究 农产品热点解读——豆粕 ➢南美端，排船方面，截至6月21日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）对中国大豆排船100万吨，较上周减少17万吨；巴西各港口大豆对华排船计划总量为567万吨，较前一周减少8.9万吨。 ➢发船方面，截止6月21日当周，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）6月以来对中国发船量为130万吨，较上周增加44万吨；6月份以来巴西港口对中国已发船总量为795.6万吨，较上周增加248万吨。 ➢7月3日，巴西全国谷物出口商协会（Anec）预计，巴西7月大豆出口量为950万吨，较6月出口峰值（1488万吨）大幅回落。 农产品热点解读——豆粕 •据美国农业部，截至6月27日当周美国大豆出口净销售数据显示：美国2023/2024年度大豆出口净销售为22.8万吨，前一周为28.3万吨；2024/2025年度大豆净销售15万吨，前一周为10.2万吨。美国2023/2024年度大豆出口装船30.4万吨，前一周为39.2万吨；美国23/24年度对中国大豆净销售6.7万吨，前一周为7.8万吨；美国23/24年度对中国大豆出口装船0.2万吨，前一周为0.2万吨；美国2023/2024年度对中国大豆累计装船2389万吨，前一周为2388.8万吨；美国2023/2024年度对中国大豆未装船为48.9万吨，前一周为42.4万吨。 数据来源：Wind、USDA、冠通研究 农产品热点解读——豆粕 •据Emater公布的数据，南里奥格兰德州大豆收割的最后阶段受到洪水的袭击，该州损失了270多万吨大豆产出。当时农田上未能实现收割的大豆作物品质也受到了影响。7月初，Emater将其对该州大豆产量估计从3月份的2224万吨调降至1953万吨。 •宜诺斯艾利斯谷物交易在周度作物报告中称，阿根廷2023/24年度大豆收割上周结束，最终产量为5050万吨，创下五年内最高水平。该交易所最初预估大豆产量为5250万吨，但夏季的严重热浪造成了阿根廷农田损失。 •阿根廷农业部的统计数据显示，上周阿根廷农户销售大豆的步伐放慢。阿根廷农业部称，截至6月26日，阿根廷农户预售2203万吨2023/24年度大豆，比一周前高出40万吨，去年同期1104万吨。作为对比，之前一周销售46万吨。阿根廷农户还预售27万吨2024/25年度大豆，比一周前高出2万吨，低于去年同期的35万吨。作为对比，上周销售4万吨。 •IMEA：5月马托格罗索州的大豆销售有所进展，农户利用豆价上涨，已经预售了约16.5%的2024/25年度大豆，比一个月前增加6.21个百分点，比去年同期高出3个百分点以上，不过仍低于五年历史平均水平26.34%。 数据来源：Wind、USDA、冠通研究 •据USDA，截至6月30日当周，美国大豆优良率为67%，高于市场预期的66%，前一周为67%，上年同期为50%。出苗率为95%，上一周为90%，上年同期为97%，五年均值为93%。开花率为20%，上一周为8%，上年同期为20%，五年均值为15%。结荚率为3%，上一周为0%，上年同期为3%，五年均值为2%。 •USDA最新干旱报告显示，截至7月2日当周，约9%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为7%，去年同期为60%。 •飓风“贝丽尔”将在本周为中西部大豆种植区带来充沛降雨，影响整体正面。 农产品热点解读——豆粕行情走势 农产品热点解读——豆粕 ➢核心观点： •美农最新供需报告中，下调巴西23/24大豆产量100万吨至1.53亿吨，不及机构预测水平。后续产量下调空间也不大，最终产量或落于1.5-1.52亿吨区间。USDA下调美国23/24大豆压榨致使新年度大豆库存上调1000万蒲式耳至3.4亿蒲。 •国际贸易端，上月阿根廷和巴西扩增大豆销售，南美大豆及其加工品出口装船有所增加。 •新季美豆方面，今年较好的土壤墒情为美豆后续生长奠定了相对良好的基础。随着降雨减弱，南达科他、爱荷华的洪涝风险有所降低。美农6月种植意向报告中，美豆面积增幅不及预期，但同比去年增幅3%，利多有限；而季度库存升至9.7亿蒲，高于市场预期。 •国内依然面临大豆到港压力，在此前进口利润支持下，远期到港压力仍存。不过基差合同的增加部分缓解了油厂出货压力。当前国内大部气温偏高，副高压北抬，基本控制华南全境，高温酷热接踵而至，需求难有起色，养殖端出栏加速，预计豆粕边际供需依然宽松。 •美豆产区在7月中旬以前或都将维持较佳的土壤墒情和优良率，国内在南美大豆持续到港压力下国内豆粕主力预计偏弱运行。在猪肉消费旺季预期影响下，在较好的养殖利润支撑下，国内养殖需求将在7月下旬前后企稳，尽管“贝丽尔”为美国大豆种植区带来了积极影响，但在拉尼娜带来的气候干扰下，美豆优良率将承压，CBOT大豆及国内豆粕有反弹预期，并且基差存在少许走扩空间。中期来看，拉尼娜利于巴西产量修复。随着前期巴西天气