农业专题报告（油脂油料）：以史为鉴，美豆与豆粕、棕油、豆油的相关性研究

中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料）中信期货研究|农产品四季度报告（油脂油料）中信期货研究|农业专题报告（油脂油料） 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 以史为鉴：美豆与连粕、棕油、豆油的相关性研究 报告要点 农业组研究团队 本文通过回归过去十年历史价格，分析涨跌的原因，美豆与连粕、棕油、豆油的相关性，并对主要因素进行提取，以便后期更好利用两者联动关系为投资和企业运营做出决策。 研究员：李兴彪从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 摘要： 李青从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 美豆和连粕的相关关系 回顾2012年以来美豆和连粕主力合约价格走势，计算周K线相关系数为0.87，表明两者为强正相关关系。正文详细阐述主要涨跌阶段背后的原因，以及美豆和连粕相关度的变化，并提取涨跌背后共同的因素。 刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 对2012年以来六个涨跌阶段总结，可以发现：①大部分时间，美豆、连豆粕表现为强正相关，且在上涨期更明显（强正相关在上涨期6次，下跌期3次）；②美豆、连粕负相关在上涨和下跌期各1次，都和贸易战有关。尤其在豆粕需求变动方向和大豆需求变动不一致时，两者强负相关；③涨跌关键词主要包括天气6；贸易战2，流动性2，供给相关（产量和面积）3，猪周期相关（存栏和利润）5。因此供应端更多关注天气炒作，需求端更多关注猪周期。且在方向一致时，美豆和连粕通常表现为正强相关关系。 吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380 程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 美豆和豆油、棕榈油的相关关系 美豆价格和豆油、棕榈油价格具有较强的相关性。选取2013年1月1日-2023年2月10日的CBOT大豆收盘价和DCE豆油收盘价、DCE棕油收盘价进行相关分析。CBOT大豆收盘价和DCE豆油收盘价的相关系数为0.8737，和DCE棕榈油收盘价相关系数为0.8156。 研究发现，美豆偏离豆油棕油走势的原因多为南北美主产区天气炒作。2013年1月-2023年2月，美豆偏离豆油棕油走势共五次，每次原因都包括主产区天气炒作。综上所述，美豆和豆油棕榈油相关性较高，美豆偏离豆油棕油走势的原因往往是南北美天气炒作，因此在美豆和豆油或棕油之间进行跨品种套利应当重点关注南北美天气市。 目录 摘要：............................................................................................................................................................1美豆和连粕的相关关系..................................................................................................................................4概述.............................................................................................................................................................4一、六个上涨阶段..........................................................................................................................................51.1第一个上涨阶段：2012.1-2012.9....................................................................................................51.2第二个上涨阶段：2013.8-2014.5....................................................................................................51.3第三个上涨阶段：2016.3-2016.7....................................................................................................61.4第四个上涨阶段：2017.6-2018.10..................................................................................................71.5第五个上涨阶段：2019.3-2021.6....................................................................................................81.6第六个上涨阶段：2021.12-2022.6..................................................................................................9二、六个下跌阶段........................................................................................................................................102.1第一个下跌阶段：2012.9-2013.8..................................................................................................102.2第二个下跌阶段：2014.5-2016.3..................................................................................................102.3第三个下跌阶段：2016.7-2017.6..................................................................................................112.4第四个下跌阶段：2018.10-2019.3................................................................................................122.5第五个下跌阶段：2021.6-2021.12................................................................................................132.6第六个下跌阶段：2022.6-2022.7..................................................................................................14三、相关度及归因总结................................................................................................................................15美豆和豆油、棕榈油的相关关系..................................................................................................................16一、美豆和豆油、棕榈油整体相关性..........................................................................................................16二、最近十年美豆和豆棕油行情整体分析...................................................................................................162.1 2013年1月-2015年8月..............................................................................................................162.2 2015年8月-2017年1月..............................................................................................................172.3 2017年1月-2019年7月..............................................................................................................192.4 2019年8月-2022年6月..............................................................................................................202.5 2022年6月-2023年2月..............................................................................................................22三、美豆偏离豆油棕油走势的原因分析.......................................................................................................24免责声明......................................................................................................................................................26 图表目录 图表1:美豆和连粕主力合约价格走势（2012年至今）............................................................................4图表2:南美2011/12年度大豆产量预估不断下调；美豆2012/13年度单产预估明显偏低......................5图表3:美豆单产预估在2013年8月、9月快速走低.............