每日晨报

2023年8月21日 责任编辑： 周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 银河观点集萃: 宏观：逆周期货币政策兼顾内外均衡——2023年二季度央行货币政策执行报告解读。我们的分析：央行强调面临国内经济下行叠加海外经济缓慢复苏的双重压力，在对房地产供求关系已发生根本变化的判断下，逆周期调节回到政策中心位置。货币政策调节强调“以我为主”，基调“充裕”，总量和结构工具并行，提前发力为财政政策等宏观组合拳创造空间。央行货币政策前瞻：总量（降息+降准）、结构性货币工具和外汇管理工具协同使用。当前央行的货币政策已转向，在加大逆周期调节的背景下，总量工具使用的频率和力度都将加大。但目前美联储的货币政策仍在紧缩周期，这可能会对冲减弱我国逆周期政策的效果。预计央行的逆周期调节将在后续全球央行宽松周期中呈现更好的拉动经济的效果。 要闻 摩根大通警告美国经济恐失去一大助力，消费者超额储蓄将要耗尽 中国央行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险的电视会议 证监会出台活跃资本市场25条措施 皖能电力(000543.SZ)：皖能集团唯一电力上市平台，火绿协同打开增长空间。优质资产持续注入，省外资源打开新成长空间。煤价下行促进火电盈利改善，背靠长三角用电需求旺盛。预计2023-2025年归母净利润分别为11.67/13.76/16.32亿元，当前股价对应PE分别为13.0x/11.0x/9.3x，维持“推荐”评级。 沪深北交易所进一步降低证券交易经手费 甘咨询(000779.SZ)：利润实现高增长，盈利能力有所提升。2023H1归母净利润高增长，工程咨询营收占比上升。现金流有所改善，盈利能力小幅提升。2023年新中标多个重大项目。股权激励激发积极性，定增获深交所审核通过。预计公司2023年营收为26.01亿元，同比增长3.20%，归母净利润为3.17亿元，同比增长39.98%，EPS为0.83元/股，对应当前股价的PE为13.36倍，首次覆盖，建议“推荐”评级。 新华社：资本市场迎一揽子政策措施，释放诸多信号 [table_content]银河观点集锦 宏观：逆周期货币政策兼顾内外均衡——2023年二季度央行货币政策执行报告解读 1、核心观点 央行发布2023年二季度货币政策执行报告。相比一季度“经济运行开局良好”“经济发展呈现回升向好态势”的判断不同，二季度在肯定“国民经济有望持续好转”的前提下，指出经济面临新的困难“居民收入预期不稳，消费恢复还需时间，民间投资信心不足，一些企业经营困难，部分行业存在生产线外迁现象，地方财政收支平衡压力加大。”在此背景下，央行的货币政策从强调“总量适度、节奏平稳”，转变为更加积极的总量结构并行，即“更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展”。 我们的分析：央行强调面临国内经济下行叠加海外经济缓慢复苏的双重压力，在对房地产供求关系已发生根本变化的判断下，逆周期调节回到政策中心位置。货币政策调节强调“以我为主”，基调“充裕”，总量和结构工具并行，提前发力为财政政策等宏观组合拳创造空间。首先，总量方面将继续稳定社融和信贷增速。结构性货币政策工具的使用将更加积极，方向明确为普惠金融、绿色低碳、科技创新、房地产市场。这背后的深层次原因是央行认为当前经济运行中面临的主要问题是结构性矛盾，金融机构特定领域金融服务的意愿和能力需要进一步提升。 其次，新一轮存款利率下调将加速。逆周期调节加大，对于降息的密集使用将会导致商业银行的净息差和资产利润率下降，且国内银行存在较大资本缺口难以补充。因此，进一步引导存款利率下调的必要性和紧迫性上升，提升银行支持实体经济的持续性并降低金融风险的发生率。最后，利率工具的使用已经影响了人民币汇率，央行会逐步开启汇率政策工具，避免汇率快速单边下行。虽然人民币兑美元下行，但人民币兑一揽子货币仍然相对稳定，央行调控的汇率的紧迫性仍然让位于对内的稳增长。 央行货币政策前瞻：总量（降息+降准）、结构性货币工具和外汇管理工具协同使用。当前央行的货币政策已转向，在加大逆周期调节的背景下，总量工具使用的频率和力度都将加大。但目前美联储的货币政策仍在紧缩周期，这可能会对冲减弱我国逆周期政策的效果。观察央行今年内的两次降息时点均选在美联储加息间歇的时刻，6月央行提前预判美联储当月停止加息，8月是货币政策操作的真空期，这样的降息节奏会增强政策调节效果。预计央行的逆周期调节将在后续全球央行宽松周期中呈现更好的拉动经济的效果。 历史上央行有三次密集降息的操作，分别是2008年、2014年至2016年、2020年，均处在经济下行压力较大时期。面对当前的经济下行和信贷收缩，央行有必要、有能力再次开启连续降息操作。利率年内仍存在20BP-30BP下调空间，下次降息可能再次选择美联储货币政策真空期的10月。地方政府债将在8、9月加速发行，可能引起的流动性紧张将部分对冲降息的效用，9月央行可能再次选择降准释放长期流动性，配合财政政策协同发力。 2023年8月17日，央行发布2023年第二季度货币政策执行报告。相比一季度对于国内经济形势的判断：“经济运行开局良好”“经济发展呈现回升向好态势”不同，二季度在肯定“国民经济有望持续好转”的前提下，也指出当前经济面临新的困难“居民收入预期不稳，消费恢复还需时间，民间投资信心不足，一些企业经营困难，部分行业存在生产线外迁现象，地方财政收支平衡压力加大。”在此背景下，央行的货币政策从一季度的“总量适度、节奏平稳”，转变为更加积极的总量结构并行，即“更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展”。 风险提示： 1.政策理解不到位的风险。2.央行货币政策超预期的风险。3.社融增速不及预期的风险。4.通胀超预期下行的风险。5.海外金融风险上升的风险。 （分析师：章俊,高明,许冬石,詹璐） 皖能电力(000543.SZ)：皖能集团唯一电力上市平台，火绿协同打开增长空间 1、核心观点 皖能集团唯一电力上市平台，2023-2025装机年复合增速25%。公司是皖能集团发电类资产整合的唯一上市平台和资本运作平台，目前控股8家火电厂在运装机953万千瓦，占安徽省省调火电总装机容量22%左右。根据公司规划，预计十四五末新增火电354万千瓦，依托火电配套新增新能源400万千瓦，储能达到30万千瓦，2023-2025装机年复合增速25%。参股电站权益装机接近800万千瓦，合作方以国家能源集团、中煤新集能源等煤炭集团为主，依托煤炭资源盈利能力突出。 优质资产持续注入，省外资源打开新成长空间。集团分时分步将优质电力资产注入公司，2019年公司已完成收购神皖能源24％股权，今年3月公司拟以22.33亿元收购1家垃圾发电公司及4家抽水蓄能公司股权，预计每年贡献净利润超过1.5亿元。集团大力发展新能源，建成、在建及取得指标合计370万千瓦，预计后续将择机注入。公司依托集团开拓省外资源，目前主要拓展新疆、内蒙、陕西等外电入皖通道配套电源项目，其中新疆-安徽吉泉特高压直流已投运，输送功率1100万千瓦，陕北—安徽特高压直流预计2025年建成，内蒙送安徽通道正在规划中。公司在新疆在建两台火电厂，均为2*66万千瓦机组，并已相应配置新能源，在陕 西、内蒙正积极跟踪当地优质资源。 煤价下行促进火电盈利改善，背靠长三角用电需求旺盛。随着全国整体煤炭供需转向宽松，年初至8月16日京唐港5500大卡动力煤市场均价991元/吨，较去年同期均价下跌17%，截至8月16日市场煤价已下跌至815元/吨，较2022年高点下跌51%。目前迎峰度夏接近尾声，进入动力煤消费淡季，长期来看“双碳”能源转型推动煤炭供需进一步宽松，煤价将进入长期下行通道。我们在报告《火电迎业绩反转，新能源打开长期成长空间》测算，在全年市场煤均价下跌100元/吨的情景下，公司将增加净利润5.5亿元。安徽省经济持续高速增长，带动旺盛用电需求。过去10年间安徽用电量年均增速8.2%，高出全国平均2.9pct；今年上半年安徽省用电量同比增长6.2%，高出全国平均1pct。根据《安徽省电力发展“十四五”规划》，预计十四五期间全省用电量年均增长6.6%-7.8%，公司作为省属电力龙头将充分受益。 2、投资建议 预计2023-2025年归母净利润分别为11.67/13.76/16.32亿元，当前股价对应PE分别为13.0x/11.0x/9.3x，维持“推荐”评级。 风险提示：项目建设不及预期；政策支持不及预期；电价大幅下降。 （分析师：陶贻功,严明,梁悠南） 甘咨询(000779.SZ)：利润实现高增长，盈利能力有所提升 1、核心观点 事件：公司于2023年8月11日发布公告，中标“漳县甘滩寺水库水资源高效利用工程勘察设计（第一标段）”项目；公司于7月28日发布2023半年度报告。 2023H1归母净利润高增长，工程咨询营收占比上升。2023H1公司实现营业收入11.82亿元，同比减少3.83%；归母净利润1.26亿元，同比增长64.24%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长86.06%。23Q1/Q2分别实现营收5.25/6.57亿元，分别同比+7.09/-11.10%，实现归母净利润0.46/0.8亿元，分别同比+14.03%/+122.22%。上半年业绩实现高增长，主要系去年同期基数较低，今年恢复正常经营。分业务看，工程咨询业务实现营收9.03亿元，同比增长30.76%，占公司营收比重上升20.2pct至76.38%。 现金流有所改善，盈利能力小幅提升。2023H1公司经营现金流净额为-1.34亿元，同比少流出33.97%，主要系公司购买商品、接受劳务支出的现金减少，以及支付的职工薪酬同比降低所致。公司财务费用同减8.3%，系公司本期无结转非经常性房地产业务成本和公司加大子公司资金归集力度，利息收入增加。2023H1公司毛利率及净利率分别为30.22%和10.70%，分别同比提升7.68pct和4.49pct，工程咨询及工程施工毛利率为36.76%和13.89%，分别同比 提升2.88pct和7.79pct，盈利能力有所提升。 2023年新中标多个重大项目。8月11日，公司公告子公司中标“漳县甘滩寺水库水资源高效利用工程勘察设计（第一标段）”项目。项目包含新建总库容300万m³水库1座，新建智能水厂1座，埋设各类管道28km及配套灌溉渠道15km，投资估算3.2亿元。公司2023年至今新中标多个重大项目，预计勘察设计订单金额超3亿元。 股权激励激发积极性，定增获深交所审核通过。公司深入贯彻国改三年行动各项工作，开展股权激励，累计向891名关键管理人员、核心技术人员授予1141万股限制性股票，充分发挥激励政策，完善市场化机制。公司在2023年6月发布非公开发行A股股票预案，拟向不超过35名的特定投资者发行股票数量不超过114,000,000股，拟募集资金总额不超过7.6亿元。目前公司定增预案已经深交所审核通过。此募集资金将用于工程检测中心建设项目，全过程工程咨询服务能力提升项目和综合管理、研发及信息化能力提升项目。募投项目将进一步帮助公司提升市场竞争力，扩大市场额以及提升盈利能力。 2、投资建议 预计公司2023年营收为26.01亿元，同比增长3.20%，归母净利润为3.17亿元，同比增长39.98%，EPS为0.83元/股，对应当前股价的PE为13.36倍，首次覆盖，建议“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资增速下降风险；应收账款风险。 （分析师：龙天光） 北新建材(000786.SZ)：业务稳健发展，市场压力下龙头优势突出 1、核心观点 事件：北新建材发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入114.02亿元，同比增长8.84%；归母净利润18.96亿元，同比增加15.58%；扣非后归母净利润1