净利润逆势增长，羊毛面料服装与新材料双轮驱动

净利润逆势增长，羊毛面料服装与新材料双轮驱动 —南山智尚（300918.SZ）公司事件点评报告 事件 买入(首次) 分析师：傅鸿浩S1050521120004fuhh@cfsc.com.cn联系人：刘韩S1050122080022liuhan@cfsc.com.cn 南山智尚发布2023年中报：公司2023H1实现营业收入7.26亿元，同比减少6.89%；归母净利润7724万元，同比增加10.82%。 其 中Q2单 季营 业 收 入4.01亿 元 ， 同 比 减 少12.61%，环比增加23.02%；单季归母净利润4518.55万元，同比增长9.06%，环比增长40.95%。 投资要点 ▌业务结构高端化，毛纺主业稳增长 2023年上半年纺织服装行业发展整体承压，公司推进相关业务品牌化、差异化、高附加值化升级。2023年上半年，中国纺织服装累计出口9832.2亿元，同比下降1.9%，其中纺织品出口4662.8亿元，同比下降4.5%。我国对美国、欧洲、日本等传统主要家纺消费市场的出口降幅明显，行业外贸出口压力较大。公司凭借毛纺织服装产业链一体化的优势，通过技术改进和优化产品结构，实现精纺业务收入增加，精纺呢绒业务营业收入4.3亿元，同比+5.27%；毛利率35.5%，同比+1.42pct；产能利用率90.75%，同比+8.14pct。公司服装 类业 务 营 业 收 入2.6亿元 ， 同 比-28.91%；毛 利 率28.89%，同比+1.98pct；其中西装产能利用率103.23%，同比+1.42pct，衬衣产能利用率89.16%，同比-11.89pct。精纺呢绒及服装类业务毛利率提升得益于产品高端化，同时公司积极推动新面料的研发，驱动盈利能力持续增长。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌UHMWPE纤维项目全面投产在即，打造第二增长曲线 公司超高分子量聚乙烯产品以高附加值的特种装备和海洋业装备为主，产品包括防弹纤维、海洋绳网纤维、防切割手套和家用纺织品。UHMWPE纤维一期600吨项目满产，一等品制成率达95%，高强力产品较年初提升10%；二期产能3000吨已于6月开始投产，预计下半年全面投产。2023年上半年UHMWPE纤维营收2514.32万元，毛利率33.83%。我国超高分子聚乙烯需求量的持续快速增长将带动公司销量的稳步上升，公司二期项目产量稳定后有望进入国内第一梯队。 ▌拥抱数字化转型升级，打造新型制造企业 公司以智能仓储、无人车间为代表，逐步推动传统纺织行业实现产业链的智能化落地。在定制服装设计环节，公司利用 信息数字化生产一体化工厂、MTM→MES全自动裁床、3D+5G智能版型设计系、ERP智能生产管理平台等新技术，使先进科技赋能产业，提升公司服装定制与设计环节的工作效率。未来公司还将持续加强人工智能与产业相结合，力争成为集智能制造、大数据应用与物联网为一体化的新型制造企业。 ▌盈利预测 公司主业高端产品占比提升，同时通过布局新材料业务打造第二增长曲线。预测公司2023-2025年收入分别为16.11、19.07、21.3亿元，EPS分别为0.59、0.81、0.95元，当前股价对应PE分别为22.7、16.7、14.1倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 原材料价格波动、汇率波动、产品出口关税、生产线建设投产进度低于预期、市场竞争加剧。 化工组介绍 ▌ 傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。 刘韩：中山大学材料工程/香港城市大学金融学硕士，3年能源化工大宗商品研究经验，2022年加入华鑫证券研究所，从事化工行业及上市公司研究。 证券分析师承诺 ▌ 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。