白糖：供需双弱，涨跌两难，静观其变

投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 白糖：供需双弱，涨跌两难，静观其变 农产品团队： 摘要： 何濛分析师从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543联系电话：0551-62832897 ➢1、农业农村部调低进口预期至380万吨➢2、国内7月进口11万吨食糖，榨季累计进口298万吨食糖➢2、巴西生产、贸易流良好，警惕ATR数据，关注后续生产 李伟首席分析师从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067 核心观点：七月进口继续维持低位，预期八月小幅改善，但到港船期推迟，历史低位的工业库存叠加迟迟不来的进口改善，供给偏弱格局或将持续到新榨季初期。市场期望双节备货能够带动需求，成交量虽有提振，但走货改善并不明显，高糖价高基差迫使下游采购仍按需采买，此外高糖价也推升了代糖销量，需求改善或将不及预期。在当前基本面下，市场归于混沌，建议短期观望。 策略建议：套利策略：建议买入13正套，参考区间100-300。 下周关注：双节备货采购情况，到港船期，加工糖利润改善，人民币汇率 ∟.市场资讯 【国内供需】 ➢供需：中国农业农村部将2022/23年度食糖进口量由500万吨调减至380万吨，主要是因为关税配额外食糖进口成本持续高于国内食糖现货价格，年度食糖进口量低于预期。 ➢进口：海关总署公布的数据显示，中国7月份进口食糖11万吨，同比减少17万吨，2023年1-7月中国累计进口食糖121万吨，同比减少83万吨，22/23榨季截至7月底中国累计进口食糖298万吨，同比减少90万吨。 【国际市场】 ➢巴西：截至8月16日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量从此前的71艘上升至77艘。港口等待装运的食糖数量从此前一周的320.38万吨上升至366.92万吨。其中，桑托斯港等待出口的食糖数量为283.2万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为81.02万吨。此外巴西8月前二周出口糖161.9万吨，日均出口量为17.99万吨，较上年8月全月的日均出口量12.86万吨增加40%。 ➢俄罗斯:据俄罗斯糖业生产者联盟最新公布的数据，8月11日对甜菜进行的测试显示，含糖量为14.12%，去年同期的含糖量为14.37%;平均根重为451克，去年同期为406克。 【华安解读】 巴西生产和贸易流均良好，国际糖价短期承压，但市场预期下榨季缺口预期，外盘糖价高位震荡。我国7月进口维持低位，进口糖源补充较少，农业农村部调低进口量，预期偏紧基本面至少可维持到国内新榨季初期。 ∟.工业库存 数据来源：云南糖网、华安期货研究所 【华安解读】 工业库存:工业库存仍处于历史低位，且制糖集团陆续清库，糖供应的紧张是现货企业挺价的主要原因。 ∟.期现市场回顾 【华安解读】数据来源：iFinD、广西糖网、华安期货研究所 期货：震荡走势，在高位震荡箱体内的上方盘桓； 基差：维持较高的基差，期货走强，现货跟随期货提价。 ∟.加工糖利润 数据来源：iFinD、华安期货研究所 【华安解读】 加工糖:外盘价格虽走弱，但是人民币兑美元汇率同样走弱，略有改善的加工糖利润回到了-400左右。需要关注加工糖利润的改善情况，以及关注人民币汇率走势。 ∟.波动率 数据来源：iFinD、华安期货研究所 【华安解读】 波动率:波动率开始走弱，市场交易需求走强的热情开始褪去。 ∟.果葡糖浆 数据来源：广西糖网、钢联数据、华安期货研究所 【华安解读】 果葡糖浆:代糖跟随白糖小幅提价，价差走弱，有一定的替代作用。 ∟.巴西中南部甘蔗压榨情况 数据来源：巴西甘蔗协会、华安期货研究所 【华安解读】 巴西生产：巴西中南部累计产糖同比增长19.79%，双周压榨、双周产糖、制糖比例均为历史最高，但累计产糖受ATR（甘蔗的出糖量）拖累未到历史最高，巴西丰产的持续性需要关注。 ∟.ICE原糖期货市场 数据来源：美国洲际交易所、CFTC、华安期货研究所 【华安解读】 ICE原糖:震荡偏弱走势，巴西持续性的丰产预期盖过东南亚下榨季的天气减产忧虑。 ∟.跨月价差监测 【华安解读】 91价差：09临近交割，交易风险大，不推荐91价差套利； 13价差：新榨季国产糖源补充，看多13价差合约，推荐13正套（买SR401卖SR403）。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层