2025年铅年报-供需双弱 上下两难

——2024年市场回顾与2025年展望 格林大华期货研究院王凯、夏凤交易咨询资格：Z0013404 F3020226 摘要 2024年全年铅价在15790-20050元/吨的区间内呈现先涨后跌的行情走势。国际地缘冲突不断，欧美央行降息以化解经济矛盾，对产业链上下游均造成冲击。全球铅精矿偏紧，再生铅原料供应偏紧，抑制产出增长。需求上，除汽车和储能板块外，其他消费整体不佳。 全球宏观关注要点，主要集中于全球通胀压力增加，欧美加快收缩流动性，能源风险加剧，衰退忧虑升温，有色金属集体走强。基本金属对资金敏感度的持续升高，有色整体维持价格区间偏高位波动，整体走势受海外经济景气影响偏强。而国内稳经济增长主导下，积极财政，宽松信贷，但基建、房地产和内需并没有因国内政策持续利好的影响下而有所突破，铅主要是跟随其他基本有色金属波动。 从基本面来看，再生铅原料供应阶段性偏紧，抑制产出增长。原生铅上游铅精矿持续偏紧，加工费持续下滑，副产品硫酸价格和银价全年阶段性上涨，区域天气情况不佳和环保因素对生产供应形成扰动。需求端，下游需求端修复季节性特征依然存在，但三季度也出现反周期性需求。而汽车受俄乌问题、关税、反倾销等多因素影响，产销受冲击较大，整体表现一般。库存来看，国内铅库存整体偏低旺季去库存，LME库存处于历史高位水平。2024年铅进口多数时间处于亏损状态，甚至出口窗口偶有打开。 展望2025年走势，铅价或将在15000-18000元/吨宽幅整荡，操作上建议以区间操作思路为主，高抛低吸。长期来看铅矿明年偏紧状态或将缓和，铅价涨幅有限。铅受资金关注度较低，价格相对稳定，在新能源发展的阶段变化中，铅相关电池容易因成本、稳定性而获得一定的需求增长，也要关注储能方面带来的增量。 目录 第一部分行情回顾..............................................................................................................................................................2一、历史行情回顾.....................................................................................................................................................2二、2024年行情回顾.................................................................................................................................................3三、铅期货成交与持仓情况.......................................................................................................................................4第二部分欧美央行降息国内宏观利好拉满....................................................................................................................5一、全球地缘冲突越发严重.......................................................................................................................................5二、欧美央行降息及美国大选...................................................................................................................................5三、国内利好政策拉满...............................................................................................................................................6第三部分铅市的供给分析..................................................................................................................................................8一、全球铅精矿偏紧增量有限...............................................................................................................................8二、加工费底部持稳副产品维持盈利原生铅产量微降.....................................................................................11三、原料偏紧抑制再生铅产量释放.......................................................................................................................13四、精铅供应同比下滑.............................................................................................................................................14第四部分铅市的需求分析................................................................................................................................................15一、铅蓄电池生产稳定发挥.....................................................................................................................................15二、新能源汽车政策持续向好.................................................................................................................................16三、储能板块略有增量.............................................................................................................................................18四、摩托车和电动自行车产量显著下滑...............................................................................................................19第五部分铅市供需平衡表预测及分析............................................................................................................................20第六部分铅市套利机会分析与展望................................................................................................................................21第七部分铅期权分析及策略建议....................................................................................................................................22第八部分行业企业线上或线下调研2025年展望..........................................................................................................23第九部分期货价格技术分析与展望................................................................................................................................24一、价格季节性分析.................................................................................................................................................24二、技术分析与展望.................................................................................................................................................25第十部分全文总结与2025年操作建议..........................................................................................................................25第十一部分相关股票价格及涨跌幅统计表....................................................................................................................27免责声明..............................................................................................................................................................................29 第一部分行情回顾 中国铅期货上市比较晚，2000年以后沪铅上市之前，市场经历了三个阶段： 第一阶段从2001至2007年，中国加入WTO之后，市场整体进入共振性繁荣阶段，国际铅价从2001-2007年出现了单边急涨的行情，中国生产-美国消费的逻