2023Q2业绩公告点评：收入结构性改善，视频号生态持续壮大

2023年8月18日 事件：腾讯发布2023年2季度业绩公告，2023Q2公司实现营业收入1492. 1亿元（yoy +11%），归母净利润261.7亿元（yoy +41%），Non-IFRS归母净利润为375.5亿元（yoy+33%）。 公司简介： 腾讯于1998年11月在中国深圳成立，2004年6月在香港联合交易所主板上市。腾讯以技术丰富互联网用户的生活。通过通信及社交平台微信和QQ促进用户联系，并助其连接数字内容和生活服务，尽在弹指间。通过高效广告平台，协助品牌和市场营销者触达数以亿计的中国消费者。通过金融科技及企业服务，促进合作伙伴业务发展，助力实现数字化升级。 点 评： 二季度收入结构性改善，游戏、广告与企业服务将保持较快发展。2023Q2，公司实现收入1492.1亿元，同比增长11%，其中： 增值服务收入742.1亿元，同比增长4%，其中国内游戏收入318亿元，同比持平；海外游戏收入127亿元，同比增长19%；社交网络收入297亿元，同比增长2%；国内游戏收入同比持平源于二季度几款头部游戏新内容发布减少；海外游戏收入同比较快增长源于《VALORANT》、《Triple Match 3D》及《胜利女神：妮姬》表现较好；社交网络收入增长平稳主要源于小游戏及音乐付费会员服务增长，音乐直播及游戏直播服务收入下降； 资 料 来 源 ： 公司官 网 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 网络广告250.0亿元，同比增长34%，主要源于微信视频号成为新增收入来源，二季度视频号广告收入超过30亿元； 无 金融科技及企业服务收入486.4亿元，同比增长15%。其中金融科技服务收入实现双位数同比增长，主要源于线下线上商业支付活动的增加。企业服务收入有所改善，实现低双位数同比增长，主要源于视频号直播带货交易产生的收入以及云服务的轻微增长； 展望2023年下半年，我们预计数字内容、金融支付将保持稳定发展；随着新款游戏陆续发布、视频号商业化以及大模型发展，游戏、广告与企业服务将保持较快发展。 经营效率改善，毛利率与净利润率均有所提升。（1）2023Q2，公司整体毛利率47.5%，同比提升4.3个百分点，其中增值服务毛利率54.0%，同比提升3.3个百分点，网络广告毛利率48.9%，同比提升8.3个百分点，金融科技及企业服务毛利38.4%，同比提升5.0个百分点；公司毛利率提升主要源于视频号商业化及降本增效措施；（2）销售费用83.1亿元，销售费用率5.6%，同比下降0.3个百分点；管理费用254.2亿元，管理费用率17.0%，同比下降2.5个百分点；管理费率下降源于雇员成本减少；（3）Non-IFRS归母净利润375.5亿元，同比增长33%，净利润率25.2%，同比提升4.2个百分点，主要源于经营效率改善以及联营公司由亏转盈。 视频号生态持续壮大，推出腾讯云模型并应用于部分行业。2023Q2，微信及WeChat合计月活跃用户数13.27亿，同比增长2%。二季度，视频号总用户使用时长同比几乎翻倍。小程序的月活跃账户数超过11亿，其中作为休闲游戏平台小游戏贡献显著，并贡献高毛利率和具有平台经济效应的分发和广告收入。AI方面，公司推出腾讯云模型即服务(MaaS)模型库和解决方案，并应用于旅游和公共服务等行业，为客户提供高效率和低成本的开发专属大模型。我们认为，大模型具有极大的进入门槛，公司具有场景、技术、人才、资本等多重优势。未来人工智能将会成为公司业务发展倍增器。 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480518080001 盈利预测与评级：随着国内宏观经济复苏、公司组织优化以及降本增效，我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为1162亿元，1497亿元和1646亿元，对应现有股价PE分别为22X，17X和16X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）AI技术进步不及预期；（2）重点新游戏产品上线表现不佳。 附表：公司盈利预测表 分析师简介 分析师：石伟晶 传媒与互联网行业首席分析师，上海交通大学工学硕士。7年证券从业经验，曾供职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所。2019年新浪金麒麟传媒行业新锐分析师。全面覆盖A股传媒及海外互联网板块，与优秀公司为伍，致力于领先市场挖掘产业投资机会。紧密跟踪产业趋势，以腾讯为核心，覆盖社区社交、网游、短视频、长视频、直播、音乐及有声书等赛道；以美团为核心跟踪生活服务互联网发展趋势，以阿里巴巴、拼多多、京东为核心跟踪国内电商及跨境电商发展趋势。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008