中报符合预期，亚太地区业务亮眼；EPS业务持续放量，维持“买入”

EquityResearch CompanyReport:Nexteer(01316HK)中文版 IvanWu吴凱翔 (852)25092649 公司报告：耐世特(01316HK)Chineseversionivan.wu@gtjas.com.hk18August2023 中报符合预期，亚太地区业务亮眼；EPS业务持续放量，维持“买入” CompanyReport 维持“买入”，目标价8.00港元。耐世特（“公司”）2023年上半年未经审计业绩符合预期。公司EPS业务和新客户持续快速增长。同时，SbW业务预计将 稳步有序推进。我们预计耐世特2023-2025年每股收益为0.067美元/0.096美元/0.099美元。基于PE/PB估值结果，我们维持公司目标价8.00港元，对应15倍2023年市盈率，维持“买入”的投资评级。 中报符合预期，亚太地区业务持续快速放量。耐世特2023年上半年实现收入21.0 亿美元，同比增17.4%；排除外汇兑换不利因素影响（弱人民币和欧元兑美元： EquityResearchReport 42.4百万美元损失），股东应占净利仍录得同比增405.2%至34.0百万美元。亚太地区业务成为公司盈利增长新动力。截至2023年上半年，公司来自亚太地区的收入达544.0百万美元，同比大增43.7%，公司亚太战略进一步收获成效。2023年上半年公司在手订单充足，达28.0亿美元，并取得大多数国内头部新能源OEM车型订单。亚太地区业务于中长期有望进一步大幅扩张。 Rating:Buy Maintained 评级：买入(维持) 6-18mTP目标价:HK$8.00 HK$8.00 Shareprice股价：HK$4.840 Stockperformance 股价表现 下游整车行业销量逐步复苏，叠加费用率不断优化，带来公司盈利能力抬升。2023年上半年公司营业费用得到优化；研发费用率同比下降0.1个百分点至3.2%；行政费用同比下降0.8个百分点至3.2%；销售费用率与去年同期持平， 为0.5%；整体毛利率同比上升0.7个百分点至9.1%。下游整车行业销量逐步复苏，费用率不断优化，共同带动公司盈利能力抬升。 线控转向再次斩获订单；中长期有望带来协同。耐世特再次斩获来自一家全球领先OEM的线控转向订单，并于2023年上半年与多家OEM签订了线控转向开发合作项目，继续领航线控转向市场。公司将资源优先分配给线控转向业务机会。 20.0 10.0 0.0 (10.0) (20.0) (30.0) (40.0) (50.0) (60.0) %ofreturn 随着高阶自动驾驶逐步推进，拥有行业领先技术的线控转向于中长期有望在业务上带来协同。 AutomobilesSector 风险：1）亚太地区业务增长慢于预期；2）美国汽车电动化及销量不及预期；3） L3及以上自动智能驾驶落地速度不达预期。 Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23 ChangeinSharePrice1M股价变动1个月 3M 3个月 1Y 1年 Abs.%(13.7)绝对变动% 19.5 (26.0) Rel.%toHSIndex(10.1) 26.6 (18.7) Avg.shareprice（HK$）5.1 5.4 5.2 HSIIndexNexteer 相对恒指变动% 平均股价（港元） Source:Bloomberg,GuotaiJunanInternational. 股 票研 究 公 司报 告 证 券研究报 告 汽 车行 业 耐 世 特 YearEnd年结 Turnover 收入 NetProfit 股东净利 EPS 每股净利 EPS 每股净利变动 PER 市盈率 BPS 每股净资产 PBR 市净率 DPS 每股股息 Yield 股息率 ROE 净资产收益率 12/31 (US$m) (US$m) (US$) (�%) (x) (US$) (x) (US$) (%) (%) 2021A 3,359 118 0.047 1.4 13.2 0.779 0.8 0.010 1.5 6.2 2022A 3,840 58 0.023 (51.0) 26.8 0.771 0.8 0.005 0.8 3.0 2023F 4,403 167 0.067 188.1 9.3 0.832 0.7 0.013 2.1 8.3 2024F 4,978 240 0.096 43.6 6.5 0.915 0.7 0.019 3.1 11.0 2025F 5,570 250 0.099 4.0 6.2 0.995 0.6 0.020 3.2 10.4 Sharesinissue(m)总股数(m) 2,509.8 Majorshareholder大股东 WeiJianJun64.9% Marketcap.(HK$m)市值(HK$m) 12,147.5 Freefloat(%)自由流通比率(%) 35.1 3monthaveragevol.3个月平均成交股数(‘000) 11,018.5 FY23Netgearing(%)FY23净负债/股东资金(%) NetCash 52Weekshigh/low(HK$)52周高/低(HK$) 6.780/3.460 FY23Est.NAV(HK$)FY23每股估值（港元） 9.1 Nexteer(01316HK) Source:theCompany,GuotaiJunanInternational. SeethelastpagefordisclaimerPage1of3 资产负债表 损益表 财务报表及比率 YearEnd31Dec(US$m)2021A2022A2023F2024F2025F Totalrevenue3,3593,8404,4034,9785,570 Costofsales(2,995)(3,473)(3,901)(4,355)(4,818) Grossprofit363367502622752 Otherincomeandgains1715131414 Engineeringandproductdev.costs(116)(145)(167)(189)(212) Sellinganddistributionexpenses(18)(18)(22)(25)(28) Administrativeexpenses(131)(132)(158)(179)(201) Operatingprofit11586167243326 Financeincome,net(2)5234 ShareofresultsofJVsandassociates11111 Profitbeforetax11492170247331 Incometax12(26)1417(56) Profitaftertax12666184264274 Non-controllinginterest(8)(8)(17)(24)(25) Shareholders'profit/loss11858167240250 BasicEPS(US$/share)0.0470.0230.0670.0960.099 YearEnd31Dec(US$m)2021A2022A2023F2024F2025F 18August2023 Property,plantandequipment9899711,0091,0951,214 Right-of-useassets6362616058 InterestsinassociatesandJVs2323283440 Intangibleassets709725774830912 Otherreceivablesandprepayments5147504949 Deferredtaxassets1114182022 Totalnon-currentassets1,8461,8431,9392,0882,295 Inventories289294305315321 Tradereceivables626803608625639 Nexteer耐世特(01316HK) Otherreceivablesandprepayments119149164181199 Cash&cashequivalents327246543698805 Totalcurrentassets1,3601,4921,6201,8191,964 Totalassets3,2063,3353,5603,9074,259 Tradepayables6678158959821,079 Borrowings840000 现金流量表Leaseliabilities 14 13 13 13 13 YearEnd31Dec(US$m) 2021A 2022A 2023F 2024F 2025F Otherpayablesandaccruals 120 135 141 148 156 Profitbeforeincometax 114 92 170 247 331 Leaseliabilities 12 12 13 13 13 Financeincome 6 4 4 5 6 Deferredrevenue 24 24 31 35 39 D&A 233 242 232 229 224 Othercurrentliabilities 21 27 24 24 25 Others 7 6 9 22 19 Totalcurrentliabilities 942 1,026 1,117 1,216 1,324 Changesinworkingcapital: (42) (7) 268 72 88 Netcashfromoperations 319 336 684 575 668 Borrowings 0 50 0 0 0 Incometaxespaid (32) (42) 11 16 (58) Deferredincome 61 71 72 74 75 Cashfromoperatingactivities 287 294 695 591 611 Deferredincometaxliabilities 27 19 20 21 22 Investingactivities Leaseliabilities 50 48 47 49 48 PurchasesofPPE (142) (120) (176) (224) (251) Deferredrevenue 87 105 114 129 145 Additionofintangibleassets (147) (146) (161) (177) (203) Othercurrentassets 15 16 16 16 16 Netchangeofrestrictedcash 0 0 (4) (5) (6) Othernon-currentliabilities 23 23 24 23 23 ProceedsfromdisposalofPPE 3 3 4 4 4 Totalnon-currentliabilities 262 332 294 311 329 Others 0 0 1 1 1 Totalliabilities 1,204 1,358 1,410 1,527 1,653 CashfrominvestingactivitiesFinancingactivities (286) (263) (336) (402) (456) Totalshareholders'equity 1,955 1,934 2,089 2,296 2,498 Proceedsfromborrowings (322) (222) 0 0 0 Minorityinterest 48 43 60 84 108 Dividendspaid (24) (24)