LED芯片后起之秀，加码布局Mini LED领域

2023年8月18日 推荐/首次 公司是聚焦国内LED芯片行业的领先企业，营业收入快速增长。聚灿光电科技股份有限公司于2010年4月8日成立，2017年10月16日登陆A股市场，公司主要产品为GaN基高亮度LED外延片、芯片。公司主要生产GaN基高亮度LED外延片和LED芯片，毛利率水平逐步恢复。公司营业收入快速增长，四年复合增长率38.03%。公司致力于精细化运营，库存与应收账款指标领先同行，高产能利用率和高产销率体现公司产品产销两旺的良好发展态势。公司常年呈现出产销两旺状态，新一轮扩产将助力公司市占率继续提升。公司注重科研创新，专利授权稳步增长。公司高度重视LED领域的技术创新，2019-2022年，公司研发费用率从3.99%上升至6.55%，研发投入增速高于营收增速。公司专利授权数量从2017年的75项，增长至2022年的137项。 公司简介： 聚灿光电科技股份有限公司主要从事化合物光电半导体材料的研发、生产和销售业务，为国内领先的LED芯片头部企业。主要产品为GaN基高亮度LED外延片、芯片。公司产品技术门槛和附加值均较高，所生产的产品主要应用于显示背光、通用照明、植物照明、医疗美容等中高端应用领域。资 料 来 源 ：同花顺、东兴 证券研 究所 未来3-6个月重大事项提示：无 发债及交叉持股介绍:无 LED芯片行业规模稳步增长，预计到2026年中国LED芯片产值将达到278.74亿元，公司有望把握行业发展机遇，继续提升市场份额。LED芯片产业链上游为材料、设备，中游为外延片生长、LED芯片制造，下游为LED封装及LED应用。当前国内LED芯片行业市场集中度较高，市场主要由掌握核心技术、拥有较多自主知识产权和知名品牌的龙头企业所主导。按照营收规模统计，前十大厂商的营收比重达到97%，前三大厂商的营收比重达67%。其中，三安光电位列第一，占比28.29%，华灿光电占比19.74%，兆驰股份占比为13.16%。未来高端技术与经营效率将成为行业内公司角逐的主要方向。LED下游应用环节产值占整个产业链产值比例为85%左右，LED芯片产值占整个产业链产值的比重约为3.2%。2021年中国LED芯片产值约为218.4亿元，预计到2026年中国LED芯片产值将达到278.74亿元。公司有望把握行业发展机遇，继续提升市场份额。 资 料 来 源 ： 同花顺 、东兴 证券研 究所 公司加码布局Mini LED，股权激励彰显公司信心，锚定长期发展。Mini LED应用于直接显示和背光领域，未来有望实现快速发展。2009年以来LED芯片行业经历了三轮景气周期，均为LED产品新需求所带动。目前Mini LED技术已日趋成熟，生产成本逐步下行，有望驱动行业再次进入上升周期。根据GGII数据，到2026年中国MiniLED行业市场规模有望突破400亿元。公司两度定增募资，加码布局Mini/MicroLED芯片，抢占市场良机。Mini/MicroLED芯片为高附加值产品，随着产品的后续投放，公司产品有望实现量价提升。公司积极实施股权激励，锚定长期发展。为了进一步建立和完善公司长效激励与约束机制，公司股权激励目标较高，彰显发展信心。 投资建议：公司是国内LED芯片后起之秀，随着未来Mini LED产能不断扩大，公司业绩有望持续增长。预计2023-2025年公司EPS分别为0.15元，0.22元和0.43元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 分析师：刘航 风险提示：（1）募投项目无法达到预期效益的风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。 021-25102913liuhang-y js@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480522060001 目录 1.国内LED芯片后起之秀，掌握多项LED关键技术..........................................................................................................................51.1国内LED芯片后起之秀，运营管理能力行业领先...................................................................................................................51.2研发投入稳健增长，掌握多项LED关键技术...........................................................................................................................82. LED芯片行业集中度高，预计到2026年中国LED芯片产值将达278.74亿.............................................................................102.1 LED芯片行业市场集中度较高，三安光电产能和营收均位列第一......................................................................................102.2 Mini LED应用场景多元化将驱动LED行业成长....................................................................................................................123.公司加码布局Mini LED领域，股权激励彰显发展信心.................................................................................................................143.1公司定增募资加码Mini/MicroLED芯片领域..........................................................................................................................143.2积极实施股权激励，助力公司长足发展..................................................................................................................................154.投资建议.................................................................................................................................................................................................164.1盈利预测......................................................................................................................................................................................164.2投资建议......................................................................................................................................................................................165.风险提示.................................................................................................................................................................................................17相关报告汇总..............................................................................................................................................................................................19 插 图 目 录 图1：公司主要产品为GaN基高亮度LED外延片和LED芯片........................................................................................................5图2：聚灿光电股权结构图.......................................................................................................................................................................5图3：公司主营业务为LED芯片及外延片............................................................................................................................................6图4：公司LED芯片及外延片毛利率逐步恢复....................................................................................................................................6图5：公司营业收入逐年递增，年复合增长率38.03%........................................................................................................................7图6：聚灿光电营业收入年复合增长率行业居前..................................................................................................................................7图7：公司存货周转天数低于行业均值..................................................................................................................................................7图8：公司应收账款周转天数低于行业均值...............................................................