机器视觉领域检测专家，产品进入Mini LED领域有望放量

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 机器视觉领域检测专家，产品进入Mini LED领域有望放量 ■新产品陆续推出并进入放量，加速扩大下游应用：公司产品覆盖2DAOI、3DAOI、3DSPI、MINILED AOI、LED AOI、FPC柔性线路板通用光学检测设备、镭雕机、选择性波峰焊等一系列产品，通过3D检测技术的自主开发创新，开发了一系列高端3D检测设备（3DAOI、3DSPI）技术性能及指标已达到国际先进水平，已进入miniLED行业并陆续为部分下游厂商供货，并持续开拓下游针对医药、半导体、锂电、纺织等行业的自动光学检测设备。 ■核心技术自主研发，未来有望加速国产替代。公司产品核心技术均为自主研发，从2D/3D机器视觉软件及其底层算法，光学系统及其核心零部件，运动控制器及其底层技术，到精密机械结构等均为自主研发，产品核心竞争力较强，且主要聚焦高端3D检测市场，竞争对手会韩国高永科技、德津科技、欧姆龙等，公司凭借零部件自主研发及高性价比等优势，未来将逐渐实现国产替代。 ■Mini LED迎来商业化元年，带动公司产品放量增长。根据 Arizton 数据， 2018 年全球 Mini LED 市场规模仅约 1000 万美元，随着上下游持续推进 Mini LED 产业化应用， Mini LED 下游需求迎来指数级增长，预计 2024 年全球市场规模将扩张至 23.2 亿美元，年复合增长率为 147.88%，根据公司公告，公司Mini LED AOI主要针对Mini LED芯片进行外观缺陷检测，已进入Mini LED行业并陆续为部分下游厂商供货，未来有望受益放量增长。 ■投资建议：我们预测公司2021~2023年收入分别达到6.75、8.78、10.97亿元，归母净利润分别达到1.20、1.65、2.20亿元，成长性突出，给予增持-A评级，6个月目标价51.8元，对应2021年70倍PE。 ■风险提示：新产品下游需求不及预期，国产替代不及预期。 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 423.2 482.3 675.2 877.7 1,097.1 净利润 86.4 89.2 120.0 165.3 219.4 每股收益(元) 0.53 0.55 0.74 1.02 1.35 每股净资产(元) 5.81 6.32 7.06 8.07 9.42 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 90.0 87.3 64.9 47.1 35.5 市净率(倍) 8.2 7.6 6.8 5.9 5.1 净利润率 20.4% 18.5% 17.8% 18.8% 20.0% 净资产收益率 9.2% 8.7% 10.5% 12.6% 14.3% 股息收益率 0.3% 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 29.5% 30.6% 31.9% 37.3% 35.9% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2021年08月08日 矩子科技（300802.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 其他专用机械 投资评级 增持-A 首次评级 6个月目标价： 51.80元 股价（2021-08-06） 47.90元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 5,479.52 流通市值（百万元） 2,742.92 总股本（百万股） 162.45 流通股本（百万股） 81.32 12个月价格区间 27.81/46.33元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 李哲 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040001 lizhe3@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 -13%-5%3%11%19%27%35%43%202 0-08202 0-12202 1-04矩子科技 创业板指 2 公司快报/矩子科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 423.2 482.3 675.2 877.7 1,097.1 成长性 减:营业成本 254.5 309.9 418.6 535.4 658.3 营业收入增长率 -8.1% 13.9% 40.0% 30.0% 25.0% 营业税费 4.4 4.4 6.8 8.7 10.6 营业利润增长率 -13.5% 2.5% 35.4% 37.5% 32.6% 销售费用 16.6 16.0 27.0 33.4 38.4 净利润增长率 -12.8% 3.1% 34.5% 37.8% 32.7% 管理费用 25.9 26.3 37.5 50.1 61.2 EBIT DA增长率 -10.5% 12.2% 37.0% 34.7% 32.0% 研发费用 29.5 28.7 40.5 52.7 65.8 EBIT增长率 -11.9% 13.3% 39.5% 36.6% 33.2% 财务费用 -4.6 5.8 0.5 -0.7 0.2 NOPLAT增长率 -13.5% 10.1% 30.9% 36.3% 32.7% 资产减值损失 -0.6 -1.0 0.0 -0.1 -0.4 投资资本增长率 6.3% 25.4% 16.5% 38.1% 2.2% 加:公允价值变动收益 -0.1 0.2 -0.1 -0.0 -0.0 净资产增长率 129.6% 4.8% 12.3% 15.1% 17.3% 投资和汇兑收益 0.3 7.3 2.7 3.4 4.4 营业利润 105.6 108.3 146.7 201.7 267.4 利润率 加:营业外净收支 0.1 0.0 0.0 0.1 0.0 毛利率 39.9% 35.7% 38.0% 39.0% 40.0% 利润总额 105.8 108.3 146.7 201.7 267.5 营业利润率 25.0% 22.5% 21.7% 23.0% 24.4% 减:所得税 13.3 16.0 19.8 27.5 37.4 净利润率 20.4% 18.5% 17.8% 18.8% 20.0% 净利润 86.4 89.2 120.0 165.3 219.4 EBIT DA/营业收入 23.8% 23.5% 23.0% 23.8% 25.1% EBIT /营业收入 22.0% 21.9% 21.8% 22.9% 24.4% 资产负债表 运营效率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 固定资产周转天数 101 85 57 41 30 货币资金 642.4 574.7 645.6 644.7 860.7 流动营业资本周转天数 155 175 154 163 164 交易性金融资产 5.5 0.2 - - - 流动资产周转天数 570 718 562 505 484 应收帐款 160.1 201.4 240.7 371.3 397.4 应收帐款周转天数 124 135 118 126 126 应收票据 17.3 28.3 49.0 51.4 66.9 存货周转天数 84 88 81 83 81 预付帐款 4.7 3.7 8.0 7.4 11.0 总资产周转天数 713 851 666 587 547 存货 102.0 135.0 167.9 235.5 256.4 投资资本周转天数 262 268 230 227 213 其他流动资产 14.6 33.8 18.2 22.2 24.7 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 9.2% 8.7% 10.5% 12.6% 14.3% 长期股权投资 - 8.0 8.0 8.0 8.0 ROA 8.3% 7.9% 9.5% 11.4% 12.7% 投资性房地产 20.7 23.3 23.3 23.3 23.3 ROIC 29.5% 30.6% 31.9% 37.3% 35.9% 固定资产 116.5 110.6 103.0 95.5 87.9 费用率 在建工程 - 0.3 42.7 42.7 42.7 销售费用率 3.9% 3.3% 4.0% 3.8% 3.5% 无形资产 7.1 6.8 6.4 6.1 5.8 管理费用率 6.1% 5.5% 5.6% 5.7% 5.6% 其他非流动资产 23.2 39.1 22.0 20.2 20.2 研发费用率 7.0% 5.9% 6.0% 6.0% 6.0% 资产总额 1,114.3 1,165.0 1,334.9 1,528.2 1,805.0 财务费用率 -1.1% 1.2% 0.1% -0.1% 0.0% 短期债务 27.7 6.7 - - - 四费/营业收入 15.9% 15.9% 15.6% 15.4% 15.1% 应付帐款 57.5 61.7 89.7 115.0 132.7 偿债能力 应付票据 24.6 27.3 45.1 53.2 61.8 资产负债率 11.9% 11.6% 13.4% 13.0% 13.6% 其他流动负债 21.6 39.1 43.8 29.6 49.9 负债权益比 13.4% 13.2% 15.5% 14.9% 15.7% 长期借款 - - - - - 流动比率 7.20 7.25 6.32 6.74 6.62 其他非流动负债 0.7 0.8 0.7 0.7 0.8 速动比率 6.43 6.25 5.38 5.55 5.57 负债总额 132.1 135.6 179.4 198.4 245.2 利息保障倍数 -20.23 18.20 301.84 -271.27 1,141.98 少数股东权益 37.6 2.4 9.4 18.3 29.0 分红指标 股本 100.0 162.5 162.5 162.5 162.5 DPS(元) 0.12 0.12 - - - 留存收益 843.3 863.7 983.7 1,149.0 1,368.4 分红比率 23.1% 22.2% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 982.2 1,029.4 1,155.5 1,329.8 1,559.8 股息收益率 0.3% 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表 业绩和估值指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2019 2020 2021E 2022E 2023E 净利润 92.4 92.3 120.0 165.3 219.4 EPS(元) 0.53 0.55 0.74 1.02 1.35 加:折旧和摊销 11.9 12.4 7.9 7.9 7.9 BVPS(元) 5.81 6.32 7.06 8.07 9.42 资产减值准备 0.6 1.6 - - - PE(X) 90.0 87.3 64.9 47.1 35.5 公允价值变动损失 0.1 -0.2 -0.1 -0.0 -0.0 PB(X) 8.2 7.6 6.8 5.9 5.1 财务费用 0.9 11.2 0.5 -0.7 0.2 P/FCF 120.3 -612.6 164.1 -669.0 37.9 投资损失 -0.3 -7.3 -2.7 -3.4 -4.4 P/S 18.4 16.1 11.5 8.9