药师帮(09885)1H23中报业绩电话会纪要-港股-调研纪要

业绩亮点 上半年收入增长 18.6%， 实现经调整净利润转正。 GMV 增长 34.4% YoY，毛利率从 9.3%提升到 10.3%，经营性现金流转正为 3.66 亿。 SaaS 服务上游用户超过 6000 家，下游用户超过 4.4 万家。 光谱云检服务 1.07 万家基层医疗机构。 药师帮进入中小连锁和单体药房市场，覆盖率达到 90%。上半年发力基层医疗机构，覆盖20 多万家，覆盖率超过 20%。 单体和基层医疗机构两者合计贡献 80%的 GMV，中小连锁贡献 10%，大型连锁贡献低个位数。 大型连锁目前不是公司的重点开发市场。 首推业务的供应链涉及更深， 因此毛利率高于常规自营业务。 自营业务在 19 个省份布局 20 个仓库， 全部布局在省会或者核心城市。 物流开支占比从去年上半年的 1.5%下降到 1.3%。 乐药师业务先从下游集合订单，再去找上游做生产和交付。 基层医疗机构客户上半年增加 3.8 万家（去年同期增加 2.1 万家） 。 通过提高 BD 覆盖药店诊所数量来提升效率，预计未来 BD 人数不会有大幅度增加。 付费买家数从 27 万提升到 33 万，每月下单频次从 25.2 次提升到 28.4（22 年全年是 27次），有些买家每天下单频次超过 1 次，未来仍有空间。 补贴率持续下降到 0.5%，仍有下降空间。 每单的订单金额可以到 400 块左右，仍能保证盈利能力，是竞争力的体现。高频小单不需要占用下游客户的资金。 平台和自营 GMV 的占比动态维持在 6:4。 收入增速受到平台和自营收入确认方式的不同以及两者增速的影响。 自营业务上会形成资金沉淀，形成额外的收益，提升公司资金的安全边际，更好的复制业务。 会去上游收购一些产品批文和产线。Q&A Q：自营 GMV 增速低于平台的原因? A：历史上看平台和自营 GMV 是动态的 6:4，我们会根据客户的需求选择是更多的让平台还是让自营去满足下游需求，比如去年下半年和今年上半年的疫情用药需求高，会优先用平台满足需求，因为平台的供给弹性更大，短时间内更能满足下游增长的需求，导致平台GMV 占比有所提高。但由于平台和自营收入确认方式不同，平台按照佣金计入收入，影响上半年收入名义上的增速，但是 GMV 规模增长是对公司业务更好的体现。自营规模弹性低，取决于有多少仓库和仓库的使用率，现在成熟区域仓库的使用率超过 80%，广州的甚至超过 90%。我们 20 个仓库有 19 个是在 21 年完成的，过去两年不断提升自营仓的使用率，没有开太多开新仓。未来 1-2 年会投入新仓，特别是在核心区域，比如广州，在现有大仓周边投入卫星仓，能够快速提高使用率，也有利于规模提升的同时维持利润率。 Q：医疗反腐对我们业务的影响？ A：医疗反腐更多集中在院内，我们服务的药企和药店都是院外非常市场化的部分，服务的 150 多万的终端基本都是院外的，反腐对院外市场基本没有影响。有可能会使药品交易市场更健康，使交易过程更加透明和市场化，使得下游药店可以更公平的获得更多药品，也是我们希望看到的一种趋势。认为反腐是正确的政策，对我们不会有影响。 Q：下半年的工作重点？ A：平台业务进一步扩大市场覆盖，自营业务提高 SKU 组合，向上走进一步整合上游供应链。下游的附能也是我们的核心发展规划。底层都是在数字建设方面做投入。 GMV 增速预计维持现有趋势， 上半年经调整净利润转正预计会是持续性的， 公司对此有信心。 仍然从经营层面考虑财务稳健性， 很多传统的领域资金往往成为风险的来源，我们确保规模扩大后有足够的安全边际。 Q： GMV 下半年增速？厂牌首推的发展目标？ A：有信心下半年 GMV 保持上半年的增速。 22 年上半年 GMV 占全年的 43%，今年上半年也占全年预计的 43%，对于完成全年目标有信心。厂牌首推业务，包括反向定制和向上走， 有更多供应链能力后满足更多下游需求，预计增速高于上半年。Q： GMV 按照品类的拆分？ A：上半年处方药 GMV 增长 30%多， OTC 增长 40%以上，非药品也增长 40%以上（比OTC 高一些） 。非药品增速更快符合我们的期望，是我们未来的方向。现在整体佣金率不断提升， 因为非药品毛利率更高，我们平台收取的佣金更高， 达到 5-7%，高于普药的3%。随着非药品占比提高，佣金率也会更高。比重上，处方药、 OTC、非药品分别是60%、 30%多、 10%不到。 Q：疫情放开后业务发展面临的挑战和机遇跟 22 年有何不同？ A： 去年有一些城市有几次疫情封控，业绩上有影响。封控对药店客流有影响，所以上半年处方药增长快于 OTC， 因为 OTC 要到店消费。 OTC 去年最后一个月有比较大的爆发，比如发烧感冒类药品， 今年 1Q 仍有 1-2 个月疫情品种量也很大， 3-4 月回到正常，后面也有流感和中暑， 都有一定的季节性。 今年是回归正常的一年，但是不会有大的爆发，处方药集采造成常规价格在下降，抵消了量的增长。 预计今年整体药品院外市场增速不超过 5%，剔除 1-2 月份可能不到 5%。 Q：院外市场整合趋势？高毛利自营产品发展？现金使用？ A：院外市场整合一直在发生， 大多数是大连锁买中连锁， 很多小连锁在不断开。 根据中康或者米内数据，药店每年增长 2-3 万家，单体药店每年也平均增加 1 万家。在这个长周期的市场整合中，我们可能会成为更大的规模， 让我们不惧怕市场整合。市场整合也没有想象的那么快。高毛利品种， 我们 5 亿多的市场份额非常小，新产品仍需要更多开发， 可能我们还没有找到更好的驱动方式，未来空间巨大。国内需要更好推广的药品有大几百亿规模， 我们需要更好的方法切入这个市场。公司极度注重现金流效率， 去年已有 9000 万的净流入， 今年上半年也有 3.66 亿，现在账上现金有 28 亿，足以应付未来发展和规模扩张的需要，是我们跟传统竞争对手和线上友商的不同的点， 我们的现金使用效率数倍于竞争对手。