收购普乐，切入电池片核心真空镀膜设备，新业务从0到1

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2023年08月17日 奥特维（688516.SH） 收购普乐，切入电池片核心真空镀膜设备，新业务从0到1 公司收购普乐新能源。2023年8月16日，公司发布公告称，拟以现金2.7亿元收购普乐新能源（蚌埠）有限公司100%股权。普乐2022年实现营业收入2011.39万元，净利润-8.17万元；2023年1-5月实现营收685.77万元，净利润-918.72万元；截至2023年5月31日，总资产3.14亿元，净资产2.12亿元。 切入LPCVD设备，电池片真空镀膜设备从0到1。普乐成立于2006年，拥有以留美博士为核心的高级研发团队。该团队拥有20年以上的研发经验，掌握LPCVD等太阳能电池真空镀膜设备的生产能力。目前，普乐已经实现量产线订单的突破，订单表现亮眼，客户资源丰富，主要客户是麦迪科技、国电投、中来等。此外，公司可借助串焊机、单晶炉、丝网印刷等其他光伏设备领域的客户资源，发挥产品间的协同效应，加强与客户合作的深度与广度，打造平台型企业，形成新的业务增长点，预计普乐明年将带来业绩放量。 串焊机深度受益0BB技术迭代，硅片&电池片设备布局顺畅。0BB技术能够降低30%-40%的银浆单耗，减少电池正面栅线遮挡和少子传输距离，满足光伏降本增效的底层逻辑，有望成为未来行业的必选路线。串焊机是组件生产中的核心关键设备，公司为串焊机的绝对龙头，市占率超70%，将率先深度受益于组件扩产和0BB技术迭代。此外，在单晶炉方面，2022年，公司单晶炉新增订单12.86亿元，在手订单12.53亿元。今年6月5日，公司与晶科能源新签4.8亿元低氧型单晶炉订单；8月9日，公司又取得合盛硅业2.9亿元大尺寸单晶炉订单。随着公司单晶炉在业内认可度的不断提升以及新产品低氧型单晶炉因高性价比优势逐渐放量，我们预计今年公司单晶炉将迎来爆发式增长。丝网印刷方面，公司2022全年丝印线新签订单2+亿元，今年仅Q1即新签2+亿元订单，今年5月公司又取得一道新能10+条丝印整线订单，预计全年市占率有望显著提升，增长势头迅猛。 投资建议：我们预计2023-2025年公司实现归母净利润12.29、17.30、23.31亿元，同比增长72%、41%、35%。当前股价对应公司PE为20.5/14.6/10.8X。公司为光伏组件串焊机绝对龙头，将率先深度受益于0BB技术迭代，同时硅片&电池片产品不断丰富，成长动力充足，维持“买入”评级。 风险提示：光伏扩产不及预期、新技术导入不及预期、市场竞争加剧风险。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,047 3,540 6,069 8,443 11,543 增长率yoy（%） 78.9 72.9 71.4 39.1 36.7 归母净利润（百万元） 371 713 1,229 1,730 2,331 增长率yoy（%） 138.6 92.3 72.5 40.7 34.8 EPS最新摊薄（元/股） 2.39 4.60 7.94 11.17 15.06 净资产收益率（%） 25.7 26.8 34.2 33.4 31.8 P/E（倍） 68.0 35.4 20.5 14.6 10.8 P/B（倍） 17.9 9.8 7.1 4.9 3.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年8月16日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 光伏设备 前次评级 买入 8月16日收盘价(元) 162.81 总市值(百万元) 25,207.43 总股本(百万股) 154.83 其中自由流通股(%) 48.98 30日日均成交量(百万股) 0.89 股价走势 作者 分析师 张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱：zhangyiming@gszq.com 研究助理 邓宇亮 执业证书编号：S0680121090003 邮箱：dengyuliang@gszq.com 相关研究 1、《奥特维（688516.SH）：串焊机绝对龙头，深度受益0BB技术迭代，成长曲线多元化》2023-07-30 -46%-34%-23%-11%0%11%23%2022-082022-122023-042023-08奥特维沪深300 2023年08月17日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3851 7665 9403 12307 15943 营业收入 2047 3540 6069 8443 11543 现金 549 712 1361 1736 2068 营业成本 1276 2162 3751 5184 7096 应收票据及应收账款 370 810 404 1285 1024 营业税金及附加 9 23 38 53 68 其他应收款 21 42 66 84 122 营业费用 78 116 200 287 404 预付账款 42 54 110 118 194 管理费用 110 177 303 439 612 存货 1852 3888 6070 7694 11145 研发费用 145 237 413 566 785 其他流动资产 1018 2159 1391 1391 1391 财务费用 21 20 -7 -19 -19 非流动资产 431 844 1022 1212 1499 资产减值损失 -73 -57 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 70 92 0 0 0 固定资产 141 393 530 663 860 公允价值变动收益 14 29 12 14 17 无形资产 44 60 62 65 69 投资净收益 15 12 8 11 12 其他非流动资产 246 390 430 483 570 资产处置收益 -1 0 0 0 0 资产总计 4282 8508 10426 13518 17442 营业利润 419 801 1390 1958 2627 流动负债 2822 5829 6778 8309 10119 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 428 612 612 612 612 营业外支出 1 6 2 2 3 应付票据及应付账款 987 2789 3762 5293 7101 利润总额 418 795 1388 1956 2625 其他流动负债 1407 2427 2403 2404 2406 所得税 51 100 172 246 327 非流动负债 33 91 89 88 86 净利润 367 695 1216 1710 2298 长期借款 0 10 8 7 5 少数股东损益 -3 -18 -13 -20 -33 其他非流动负债 33 81 81 81 81 归属母公司净利润 371 713 1229 1730 2331 负债合计 2854 5919 6867 8396 10206 EBITDA 438 845 1456 2008 2686 少数股东权益 20 18 4 -15 -48 EPS（元） 2.39 4.60 7.94 11.17 15.06 股本 99 154 155 155 155 资本公积 865 1418 1418 1418 1418 主要财务比率 留存收益 444 999 1864 2958 4440 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1408 2571 3555 5137 7285 成长能力 负债和股东权益 4282 8508 10426 13518 17442 营业收入(%) 78.9 72.9 71.4 39.1 36.7 营业利润(%) 133.9 91.2 73.7 40.9 34.2 归属于母公司净利润(%) 138.6 92.3 72.5 40.7 34.8 获利能力 毛利率(%) 37.7 38.9 38.2 38.6 38.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 18.1 20.1 20.3 20.5 20.2 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 25.7 26.8 34.2 33.4 31.8 经营活动现金流 317 578 368 728 837 ROIC(%) 20.2 21.7 28.9 29.3 28.7 净利润 367 695 1216 1710 2298 偿债能力 折旧摊销 11 33 62 61 81 资产负债率(%) 66.7 69.6 65.9 62.1 58.5 财务费用 21 20 -7 -19 -19 净负债比率(%) -6.9 -0.3 -19.2 -20.7 -19.3 投资损失 -15 -12 -8 -11 -12 流动比率 1.4 1.3 1.4 1.5 1.6 营运资金变动 -141 -317 -883 -998 -1494 速动比率 0.4 0.4 0.3 0.4 0.3 其他经营现金流 74 159 -12 -14 -17 营运能力 投资活动现金流 58 -1073 548 -225 -339 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出 194 257 179 189 287 应收账款周转率 5.5 6.0 10.0 10.0 10.0 长期投资 224 -830 0 0 0 应付账款周转率 1.4 1.1 1.1 1.1 1.1 其他投资现金流 475 -1646 727 -36 -52 每股指标（元） 筹资活动现金流 -81 598 -267 -129 -166 每股收益(最新摊薄) 2.39 4.60 7.94 11.17 15.06 短期借款 88 184 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.05 3.73 2.38 4.70 5.41 长期借款 0 10 -2 -2 -1 每股净资产(最新摊薄) 9.09 16.61 22.96 33.18 47.05 普通股增加 0 56 0 0 0 估值比率 资本公积增加 7 553 0 0 0 P/E 68.0 35.4 20.5 14.6 10.8 其他筹资现金流 -175 -205 -266 -127 -164 P/B 17.9 9.8 7.1 4.9 3.5 现金净增加额 293 105 649 374 332 EV/EBITDA 56.7 28.7 16.7 11.9 8.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年8月16日收盘价 2023年08月17日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公