1H23业绩增速稳定，净利润实现双位数增长

证券研究报告 TMT-通信 1H23业绩增速稳定，净利润实现双位数增长 投资评级：买入目标价格：6.90港元现价(2023-08-15)：3.97港元 事件：中国电信发布2023年中报，上半年公司营业收入为2,587亿元，同比增长7.7%；归母净利润为202亿元，同比增长10.2%，扣非归母净利润为204亿元，同比增长11.3%；将提升派息比例至70%以上。 报告摘要 1H23业绩增速稳定，ARPU持续提升2023年上半年，电信服务收入为2,360亿元，同比增长6.6%，持续高于行业增幅（6.2%）。其中，移动通讯服务收入为1,016亿元，同比增长2.7%，5G套餐用户渗透率达73.4%，用户ARPU为46.2元，同比增长0.4%；固网及智慧家庭收入为620亿元，同比增长3.6%，其中，智慧家庭业务收入为93亿元，同比增长15.7%，千兆宽带渗透率达到20.3%，宽带综合ARPU为48.2元，同比增长2.1%。 总市值(亿港元)3,632.8流通股市值(亿港元)550.9总股本(亿股)915.1流通股股本(亿股)138.812个月低/高(港元)3.1/4.6平均成交(百万港元)247.7 数字化转型加速，天翼云市场地位领先公司1H23产业数字化收入为688亿元，同比增长16.7%，占服务总收入的29.2%，产业数字化转型保持快速发展趋势。公司全面推进天翼云云计算业务，推出多种核心技术，目前在公有云电脑市场份额达30%以上，位居行业第一。同时，在公有IaaS及公有云IaaS+PaaS市场，天翼云持续保持前三强和政务公有云基础设施第一、全球运营商云第一的位置。1H23公司天翼云业务收入达459亿元，同比增长63.4%。 Capex结构优化，算力稳步加强公司上半年累计资本开支416亿元，其中移动网络投资173亿元，产业数字化投资118亿元。公司持续在国家“东数西算”领域发力，优化“2+4+31+X+O”算力布局，在31省部署推理池。上半年新增智算（FP16规格）算力1.8eFLOPS，达到4.7eFLOPS，增幅达62%；通用算力（FP32规格）新增0.6eFLOPS，达到3.7eFLOPS，增幅达19%。在IDC建设方面，公司聚焦京津冀、长三角、粤港澳、川渝陕等地区，构建AZ数据中心，目前对外机架数达53.4万。而在4G/5G方面，公司上半年新增5G共享基站15万站，5G基站目前超115万站，而4G基站超过200万站，网络覆盖和容量持续提升。公司新签约5G toB项目约6000个（同比增加约80%），累计项目超过2万个。 提升派息比例，对价值投资者的吸引力进一步提升公司上半年派息比例达65%，并承诺2023年将向股东大会提议将派息比例提升至70%以上，进一步提高股东回报。 投资建议：我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为325/342/372亿元。我们参考其他可比运营商P/B，给予2023年1.5x P/B，目标价格为6.9港元，维持“买入”评级。 王哲昊，CFATMT行业分析师Wangzh1@essence.com.cn 风险提示：提速降费政策风险；资本开支超出预期；行业竞争恶化 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼