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7月经济数据再度下探，各分项均超预期回落，指向当前经济压力仍大，实现全年5%左右的目标可能不再是“板上钉钉”。短期内，松地产是关键。一批政策组合拳将陆续出台，也到了需要加快落地的关口，短期紧盯“松地产、一揽子化债、活跃资本市场”三大方向部署，其中：北上广深等核心一二线有望很快松地产；伴随8.15MLF利率及逆回购利率的降息落地，预计8.21LPR会跟随下调、5年期LPR可能降15-20BP，也为调降存款利率打开空间；近一两个月可能再降准。具体看，7月经济数据有如下特征：1）消费端：社零增速低位下探，弱于预期；新增发布服务零售额，增速较高。7月社零同比2.5%，较前值回落0.6个点，明显低于Wind一致预期的5.3%，季调环比-0.1%，低于疫情前同期平均的0.75%，指向消费仍弱。结构看，多数消费增速回落，金银珠宝、家电、化妆品等消费增速回落最多。统计局表示本月起首次增加发布服务零售额，1-7月份，服务零售额同比增长20.3%，明显高于商品消费，暑期旅游出行、文体娱乐等服务消费火热。高频看，8月上旬人员流动持续回落，汽车消费增速跌幅收窄。2）投资端：地产、制造业、基建均回落。1-7月固定资产投资同比3.4%，较前值回落0.4个点，低于市场预期的3.9%，季调环比0%，低于疫情前同期平均的0.44%。 >地产跌幅继续扩大。1-7月商品房销售面积、销售额同比分别为-6.5%、-1.5%，分别较前值回落1.2、2.6个百分点。土地成交也仍在低位，指向房企信心仍然低迷。1-7月地产投资累计同比-8.5%，较前值回落0.6个点；新开工、施工增速小幅回落，竣工增速小幅回升。高频看，8月30城商品房销售再创新低，指向地产景气继续下行。 >制造业小幅回落。1-7月制造业投资累计同比5.7%，较前值
