信用业务周报：政策预期博弈是否在强化？

信用业务周报 证券研究报告 政策预期博弈是否在强化？ 2023年8月14日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003联系人：蔡星荷 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 市场表现： •上周主要指数普跌。三大指数中，上证综指跌3.01%，深证成指跌3.82%，创业板指跌3.37%。30个申万一级行业均下跌，相对抗跌的行业为石化、煤炭 、交运，分别下跌0.56%、0.73%和1.37%，跌幅较大的行业为通信、建材、 家电，分别下跌6.26%、4.87%和4.79%。 •近期，随着监管部门连续多次表达对医疗反腐的行动和决心，我国医药反腐风暴再次升级，向市场释放了强烈的医药反腐信号。8月4日，发改委、财政部、人民银行、国家税务总局四部门联合发布会召开，深入分析“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”的政策方针。近期，市场依然对“活跃资本市场”、“适时优化调整房地产政策，因地施策用好政策工具箱”等房地产刺激政策展开热议。 •就政策整体基调而言，我们依旧维持此前判断：当前政策的着力点更多在于提振鼓舞市场和民间主体信心，市场期待的强刺激总量政策或难出现；就市场角度而言，若没有实质性超预期政策出台，市场对于政策博弈的力度预期或有所降温。 交易热度： •上周万得全A日均成交额8229亿元（前值9557亿元），交易量再度回到两周前的低迷状态，整体交易热度处于历史低位水平（三年历史分位数23.5%水平）。 •从成交额占比周度变化来看，上周申万一级行业中周度成交额占比提升明显的前三位板块分别是医药生物、计算机、传媒，后三位分别是房地产、汽车 、非银金融。 •上周申万二级细分板块成交额占比提升显著的前五位分别是通信设备、IT服务、化学制药、中药、软件开发；后五位分别是房地产开发、一般零售、证券、乘用车、白酒。 风险偏好：上周融资买入额及占全A的成交额比重(3MA)小幅降至6.9%，显示 市场风险偏好小幅收缩。 盈利预期： •上周半数板块盈利预期下修，盈利预期上修幅度最高的前三名分别是房地产 、纺服、交运，持续修复的板块有房地产、美容护理、传媒、医药生物。 •上周盈利预期下修较为明显的板块为农林牧渔、有色、煤炭、基础化工等。 估值水平： •上周全市场行业大盘估值水平降至20.7倍，PE/PB历史分位数均处于50%以 下水平。 •从相对估值历史分位数来看，上周提升较为显著的前三位分别是石化、社服、计算机，后三位分别为电子、电力设备、钢铁。 宏观要闻： •7月国内出口同比-14.5%，低于前值的-12.4%。 •7月国内CPI同比-0.3%，低于前值的同比零增长，环比为0.2%，高于前值的 -0.2%；核心CPI同比为0.8%，高于前值0.4%，环比为0.5%，高于前值的-0.1%；PPI同比-4.4%，高于前值的-5.4%；环比为-0.2%，较前值的-0.8%进一步收窄。 •7月国内人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元。分部门看，住户贷款减少2007亿元；企（事）业单位贷款增加2378亿元。 •7月美国CPI同比增3.2%，高于前值的3%。 本周宏观数据：建议关注国内工业增加值等经济数据。 上周涨跌 幅（%） 前1周涨跌幅（%） 近2周涨跌幅 （%） 7月涨跌幅（%） 6月涨跌幅（%） 5月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 上证综指 -3.01 0.37 -2.65 2.31 -0.08 -3.57 3.24 上证50 -3.02 0.07 -2.95 6.22 -0.05 -6.89 -2.52 万得全A -3.32 0.93 -2.42 1.73 1.58 -3.31 2.30 创业板指 -3.37 1.97 -1.46 0.20 0.98 -5.65 -6.81 沪深300 -3.39 0.70 -2.72 3.91 1.16 -5.72 0.33 风格指数 中证100 中小综指 -3.41-3.43 0.57 -2.85 3.70 1.96 -6.92 -0.52-0.51 1.25 -2.22 -0.49 3.06 -3.36 中证500 -3.51 1.41 -2.15 0.74 -0.81 -3.10 0.83 中证1000 -3.53 1.08 -2.49 -2.07 0.62 -2.40 0.37 创业板50 -3.63 2.63 -1.10 0.56 1.20 -5.83 -9.83 科创50 -3.79 1.36 -2.48 -4.23 -4.63 -3.12 -2.20 深证成指 -3.82 1.24 -2.63 0.67 2.16 -4.80 -1.88 能源指数 -0.29 -1.77 -2.05 3.43 3.53 -7.95 9.09 医疗保健指数 -1.61 -3.33 -4.88 0.97 -4.10 -2.77 -8.45 电信服务指数 -1.69 2.11 0.39 3.95 -2.46 -7.13 32.52 公用事业指数 -2.14 1.23 -0.94 -1.06 -1.81 4.56 5.15 材料指数 -2.84 0.64 -2.22 3.29 2.23 -5.97 -4.25 大类行业 日常消费指数 -3.20 -0.12 -3.32 7.88 2.26 -7.93 -3.97 工业指数 -3.24 1.17 -2.11 -0.58 3.23 -2.57 1.53 金融指数 -3.59 2.02 -1.64 11.05 -0.62 -3.25 10.83 可选消费指数 -3.68 0.40 -3.29 3.19 6.00 -4.90 3.57 信息技术指数 -4.50 2.73 -1.90 -5.94 1.82 0.10 10.00 房地产指数 -4.66 3.02 -1.78 12.53 0.59 -6.83 -5.49 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20230812 申万一级行业 上周涨跌 幅（%） 前1周涨跌幅（%） 近2周涨跌幅（%） 7月涨跌幅（%） 6月涨跌幅（%） 5月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 石油石化 -0.56 -0.74 -1.29 3.89 -0.25 -8.08 10.00 煤炭 -0.73 -1.75 -2.48 -1.57 1.66 -8.05 -8.86 交通运输 -1.37 -0.55 -1.91 4.66 -2.92 -6.73 -5.41 医药生物 -1.48 -2.75 -4.19 0.73 -4.50 -2.50 -8.86 基础化工 -1.95 -0.72 -2.66 3.30 2.55 -5.51 -7.52 公用事业 -2.22 1.17 -1.08 -2.85 -1.37 4.28 2.60 社会服务 -2.23 0.24 -1.99 1.21 -0.41 -4.08 -8.52 农林牧渔 -2.56 -0.02 -2.58 2.98 2.98 -10.05 -9.33 纺织服饰 -2.63 -1.29 -3.89 2.31 2.99 -2.72 1.58 有色金属 -2.80 1.12 -1.71 3.87 0.93 -8.14 -1.01 传媒 -2.86 3.51 0.55 -10.11 -1.48 -4.54 29.03 国防军工 -3.00 -0.34 -3.33 -5.08 4.04 -0.33 -2.03 环保 -3.07 0.21 -2.86 1.85 -0.44 0.48 0.12 银行 -3.17 -0.06 -3.23 4.66 -2.06 -2.13 -1.59 电力设备 -3.18 2.40 -0.86 -3.80 4.08 -2.96 -7.96 食品饮料 -3.35 -0.31 -3.65 9.26 0.55 -7.90 -4.28 轻工制造 -3.73 0.25 -3.49 4.21 3.19 -3.56 -1.26 美容护理 -3.78 -1.72 -5.44 4.10 -1.25 -6.51 -14.96 汽车 -4.03 0.91 -3.15 3.69 8.89 -0.63 6.33 钢铁 -4.14 0.84 -3.33 8.26 -0.55 -4.74 0.17 建筑装饰 -4.18 1.49 -2.76 3.74 -1.95 -8.87 10.58 非银金融 -4.23 4.07 -0.32 13.56 -2.09 -5.25 13.76 商贸零售 -4.24 1.89 -2.43 7.59 -2.76 -11.66 -19.63 计算机 -4.30 4.09 -0.39 -4.99 0.25 0.03 20.74 电子 -4.47 1.57 -2.98 -1.55 1.60 2.26 6.02 机械设备 -4.48 0.81 -3.71 -2.74 7.36 -1.11 6.25 房地产 -4.59 3.20 -1.54 12.03 0.58 -6.86 -5.46 家用电器 -4.79 -0.64 -5.40 0.38 11.25 -7.37 7.57 建筑材料 -4.87 1.04 -3.89 8.06 1.01 -8.50 -7.07 通信 -6.26 3.34 -3.13 -7.25 10.91 1.36 35.36 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20230812 上周万得全A日均成交额8229亿元（前值9557亿元），交易量再度回到两周前的低迷状态，整体交易热度处于历史低位水平（三年历史分位数23.5%水平）。 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20230812 从成交额占比周度变化来看，上周申万一级行业中周度成交额占比提升明显的前三位板块分别是医药生物、计算机、传媒，后三位分别是房地产、汽车 、非银金融。 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20230812 上周申万二级细分板块成交额占比提升显著的前五位分别是通信设备、IT服务、化学制药、中药、软件开发；后五位分别是房地产开发、一般零售、证券、乘用车、白酒。 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20230812 行业 房地产纺织服饰交通运输美容护理传媒 医药生物计算机环保 社会服务商贸零售国防军工公用事业食品饮料建筑装饰钢铁 电力设备汽车银行 家用电器非银金融通信 石油石化机械设备轻工制造建筑材料电子 基础化工煤炭 有色金属农林牧渔 预测 EPS(2023) 0.06 0.31 0.45 0.75 0.33 0.75 0.37 0.34 0.09 0.12 0.41 2.32 0.46 0.68 0.25 1.11 0.55 1.1 6 1.36 0. 0. 93 0. 95 87 0.39 0.47 0.76 0.47 0.70 1.65 0.84 0.39 近一周变化 102.17% 13.32% 8.17% 6.41% 1.50% 0.58% 0.52% 0.48% 0.43% 0.16% 0.05% 0.04% 0.03% 0.00% 0.00% -0.01% -0.02% -0.08% -0.08% -0.09% -0.15% -0.25% -0.30% -0.32% -0.43% -0.47% -0.65% -0.86% -0.91% -3.38% 近一月变化 +13.28% 7.32% 7.87% 3.39% -0.40% 0.08% -2.33% -10.75% -12.63% -1.30% 1.97% -0.19% 0.16% -0.60% -1.92% 0.35% -0.27% 0.22% -0.44% -0.43% -0.19% -0.33% -1.03% -1.14% -6.08% -3.43% -5.48% -3.40% -10.48% 实际EPS （22末） -0.30 0.16 0.22 0.39