贵金属周报：通胀粘性初显，金银承压依旧

股票研究 2023.08.13 通胀粘性初显，金银承压依旧 行——贵金属周报 业于嘉懿(分析师)刘小华(研究助理)宁紫微(分析师) 新 更021-38038404021-38038434021-38038438 yujiayi@gtjas.comliuxiaohua027843@gtjas.comningziwei@gtjas.com 证书编号S0880522080001S0880123020054S0880523080002 本报告导读： 美国7月CPI同比增3.2%，通胀有所抬头，流动性预期改善尚需时日，贵金属价格 短期继续承压。通胀虽具粘性、但CPI环比较为温和，且经济下行压力仍在，美联储再次加息概率走低，中长期看金银价格将迎来上涨行情。此外，去美元化下，央行购金需求为金价提供支撑。 摘要： 周期研判：本周公布的美国7月CPI同比增3.2%、低于预期、高于前值，CPI环比增0.2%、符合预期且与前值一致，7月PPI同比增 0.8%、高于预期与前值，通胀有所抬头，流动性预期改善尚需时日，贵金属价格短期继续承压。但美国至8月5日当周初请失业金人数 为24.8万人，高于预期与前值，叠加7月非农数据走弱，就业市场 证 松动迹象显现。美国通胀虽具粘性、但环比看较为温和，且经济下行压力仍在，美联储再次加息概率走低，中长期看金银价格将迎来上 券涨行情。此外，去美元化下，央行购金需求为金价提供支撑，据世界 研黄金协会数据，2023年2季度全球央行净购金103吨，依旧保持积 究极势头。 报黄金：美国通胀具备粘性，流动性预期尚未改善，金价短期仍承压。 告价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现变化0.23%、-1.59%、 -1.57%至455.56元/克、1944.70美元/盎司、1912.14美元/盎司。库 存：SHFE金库存为2.72吨，与上周持平，COMEX金库存较上周减少2.83吨至688吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少2.19万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少20.5万盎司。央行购金：截至7月末，我国央行黄金储备达6869万盎司，环比增 加了74万盎司，已连续九个月增加。 白银：金融属性引导下，杠杆银价格弹性更大。价格：本周SHFE银、 COMEX银、伦敦银现变化-0.64%、-4.05%、-4.00%至5606元/千克、 22.76美元/盎司、22.68美元/盎司。库存：SHFE银库存为1484吨，较上周减少53.01吨，金交所银库存较上周增长5吨至2160吨，COMEX银库存较上周减少42吨至8728吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少1.75万张，SLV白银ETF持仓量较上周增加约357.76万盎司。制造业景气度：7月份我国制造业PMI为49.3%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。 贵金属 评级：增持 上次评级：增持 相关报告 贵金属《通胀数据在即，金银或继续承压》 2023.08.05 0811收盘价周涨跌 金属品类 （元/克，元/千克 美元/盎司） SHFE黄金 455.56 0.23% COMEX黄金 1,944.70 -1.59% 伦敦金现 1,912.14 -1.57% SHFE白银 5,606 -0.64% COMEX白银 22.76 -4.05% 伦敦银现 22.68 -4.00% 目录 1.周期研判：3 2.行业及个股表现4 3.贵金属价格、库存4 4.宏观数据跟踪5 5.金：流动性预期尚未改善，金价短期仍承压7 6.银：金融属性引导下，杠杆银弹性更大8 7.行业重点公司9 8.风险提示9 图表目录 表1：COMEX黄金下跌、银价格下跌4 表2：黄金、白银去库4 表3：相关上市公司列表9 图1：本周SW贵金属跌0.38%4 图2：ST园城周度涨幅最大，为5.69%4 图3：7月美国CPI当月同比为3.2%5 图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为2.01%5 图5：美国期限利差倒挂持续5 图6：美元指数上涨至102.95 图7：中国OMO投放180亿，LPR维持3.55%5 图8：7月份中国PMI为49.3%、美国制造业PMI为46.45 图9：7月美国新增非农就业人数和失业率下降6 图10：美联储总资产及持有美国国债不变6 图11：金银比为846 图12：金铜比为510，金油比为236 图13：COMEX金跌1.59.%，SHFE金涨0.23%7 图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为3.807 图15：本周Comex金库存减少2.83吨7 图16：7月我国央行黄金储备增加7 图17：COMEX净多头持仓减少2.19万张7 图18：SPDR黄金持仓量减少20.5万盎司7 图19：COMEX银跌4.05%，SHFE银跌0.64%8 图20：伦敦银现与COMEX银价差为-0.068 图21：7月国内白银产量为1350.30吨8 图22：本周银总库存减少约90吨8 图23：COMEX净多头持仓减少1.75万张8 图24：SLV持仓增加约357.76万盎司8 1.周期研判： 周期研判：本周公布的美国7月CPI同比增3.2%、低于预期、高于前值，CPI环比增0.2%、符合预期且与前值一致，7月PPI同比增0.8%、高于预期与前值，通胀有所抬头，流动性预期改善尚需时日，贵金属价 格短期继续承压。但美国至8月5日当周初请失业金人数为24.8万人， 高于预期与前值，叠加7月非农数据走弱，就业市场松动迹象显现。美国通胀虽具粘性、但环比看较为温和，且经济下行压力仍在，美联储再次加息概率走低，中长期看金银价格将迎来上涨行情。此外，去美元化下，央行购金需求为金价提供支撑，据世界黄金协会数据，2023年2季度全球央行净购金103吨，依旧保持积极势头。 黄金：美国通胀具备粘性，流动性预期尚未改善，金价短期仍承压。价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现变化0.23%、-1.59%、-1.57%至455.56元/克、1944.70美元/盎司、1912.14美元/盎司。库存：SHFE金 库存为2.72吨，与上周持平，COMEX金库存较上周减少2.83吨至688吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少2.19万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少20.5万盎司。央行购金：截至7月 末，我国央行黄金储备达6869万盎司，环比增加了74万盎司，已连续九个月增加。 白银：金融属性引导下，杠杆银价格弹性更大。价格：本周SHFE银、 COMEX银、伦敦银现变化-0.64%、-4.05%、-4.00%至5554元/千克、 22.76美元/盎司、22.68美元/盎司。库存：SHFE银库存为1484吨，较上周减少53.01吨，金交所银库存较上周增长5吨至2160吨，COMEX银库存较上周减少42吨至8728吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少1.75万张，SLV白银ETF持仓量较上周增加约357.76万盎司。制造业景气度：7月份我国制造业PMI为49.3%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。 2.行业及个股表现 图1：本周SW贵金属跌0.38%图2：ST园城周度涨幅最大，为5.69% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.贵金属价格、库存 表1：COMEX黄金下跌、银价格下跌 金价 单位 2023/08/11 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE黄金 元/克 455.56 0.23% -0.21% 11.28% COMEX黄金 美元/盎司 1,944.70 -1.59% -3.21% 6.49% 伦敦金现 美元/盎司 1,912.14 -1.57% -2.67% 4.90% 银价 单位 2023/08/11 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE银 元/千克 5,606 -0.64% -2.69% 4.80% COMEX银 美元/盎司 22.76 -4.05% -8.88% -5.35% 伦敦银现 美元/盎司 22.68 -4.00% -8.24% -5.22% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2023年8月11日 表2：黄金、白银去库 黄金 单位 2023/08/11 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE黄金 吨 2.72 0.00 0.00 -0.62 COMEX黄金 吨 691 -2.83 -3.04 -30.24 银 单位 2023/08/11 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE银 吨 1,493 -53.01 -76.44 -658 金交所银 吨 2,159 5 9 12 COMEX银 吨 8,745 -42 -34 -554 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2023年08月11日 4.宏观数据跟踪 图3：7月美国CPI当月同比为3.2%图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为2.01% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：%）（注：标题数据 披露时间为本周🖂，后文图片标题无特殊注明时间的皆为本周🖂） 图5：美国期限利差倒挂持续图6：美元指数上涨至102.9 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：中国OMO投放180亿，LPR维持3.55%图8：7月份中国PMI为49.3%、美国制造业PMI 为46.4 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（LPR单位：%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：%） 图9：7月美国新增非农就业人数和失业率下降图10：美联储总资产及持有美国国债不变 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：千人，%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：金银比为84图12：金铜比为510，金油比为23 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 5.金：流动性预期尚未改善，金价短期仍承压 图13：COMEX金跌1.59.%，SHFE金涨0.23%图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为3.80 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图15：本周Comex金库存减少2.83吨图16：7月我国央行黄金储备增加 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：世界黄金协会，国泰君安证券研究（单位：吨） 图17：COMEX净多头持仓减少2.19万张图18：SPDR黄金持仓量减少20.5万盎司 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 6.银：金融属性引导下，杠杆银弹性更大 图19：COMEX银跌4.05%，SHFE银跌0.64%图20：伦敦银现与COMEX银价差为-0.06 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图21：7月国内白银产量为1350.30吨图22：本周银总库存减少约90吨 数据来源：SMM，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图23：COMEX净多头持仓减少1.75万张图24：SLV持仓增加约357.76万盎司 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 7.行业重点公司 表3：相关上市公司列表 收盘价EPSPE 证券代码证券名称评级 （元） 2022A 2023E 2022A 2023E 600547.