贵金属周报：通胀数据在即，金银或继续承压

股票研究 2023.08.05 通胀数据在即，金银或继续承压 行——贵金属周报 业于嘉懿(分析师)刘小华(研究助理)宁紫微(分析师) 新 更021-38038404021-38038434021-38038438 yujiayi@gtjas.comliuxiaohua027843@gtjas.comningziwei@gtjas.com 证书编号S0880522080001S0880123020054S0880523080002 本报告导读： 美国7月ADP就业人数、失业率均超预期，较强的数据、叠加美国通胀抬头风险， 后续是否加息存在不确定性，贵金属价格或阶段性调整。但美国7月非农数据指示就业市场松动，制造业持续低迷，美国经济仍面临较大下行压力，加息尾声，后续随着流动性预期改善，金银价格终将迎来上涨行情。 摘要： 周期研判：本周公布的美国7月ADP就业人数为32.4万人，高于市场预期、低于前值，失业率为3.5%、超预期回落，较强的数据， 叠加高基数效应减弱下、美国通胀有向上波动风险，后续是否加息存在不确定性，贵金属价格或阶段性调整。但美国7月非农新增就 业18.7万人、低于预期，至7月22日当周初请失业金人数上升至 证 22.7万人，就业市场松动迹象显现，同时美国制造业持续低迷，7月 ISM制造业PMI为46.4，已连续9月低于荣枯线。美国经济仍面临券较大的下行压力，加息尾声，后续随着流动性预期改善，金银价格终研将迎来上涨行情。此外，国际评级机构惠誉下调美国主权信用评级，究全球去美元化进程持续，各国央行购金需求也为金价提供支撑。报黄金：美国通胀有抬头风险，金价或阶段性调整。价格：本周SHFE告金、COMEX金、伦敦金现变化-0.40%、0.91%、-0.84%至455.04元 /克、1969.30美元/盎司、1933.72美元/盎司。库存：SHFE金库存为 2.72吨，与上周持平，COMEX金库存较上周减少4.20吨至691吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少0.87万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少22.28万盎司。央行购金：截至6月末， 我国央行黄金储备达6795万盎司，环比增加了68万盎司，已连续 八个月增加。 白银：金融属性主导，杠杆银价格具有更大弹性。价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现变化-2.69%、-3.14%、-2.90%至5632元/千克、23.68美元/盎司、23.55美元/盎司。库存：SHFE银库存为1558吨，较上周减少25.58吨，金交所银库存较上周增长4吨至2154吨，COMEX银库存较上周增加97吨至8760吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少0.61万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约276.0万盎司。制造业景气度：7月份我国制造业PMI为49.3%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。 贵金属 评级：增持 上次评级：增持 相关报告 贵金属《核心数据反复，贵金属压力期延续》 2023.07.29 0804收盘价周涨跌 金属品类 （元/克，元/千克 美元/盎司） SHFE黄金 455.04 -0.40% COMEX黄金 1,969.30 0.91% 伦敦金现 1,933.72 -0.84% SHFE白银 5,632 -2.69% COMEX白银 23.68 -3.14% 伦敦银现 23.55 -2.90% 目录 1.周期研判：3 2.行业及个股表现4 3.贵金属价格、库存4 4.宏观数据跟踪5 5.金：美国通胀有向上风险，金价或阶段性调整7 6.银：金融属性主导下，杠杆银具有更大弹性8 7.行业重点公司9 8.风险提示9 图表目录 表1：COMEX黄金上涨、银价格下跌4 表2：黄金去库、白银垒库4 表3：相关上市公司列表9 图1：本周SW贵金属涨0.55%4 图2：ST园城周度涨幅最大，为7.26%4 图3：6月美国CPI当月同比下降至3.0%，PCE同比下降至2.97% ......................................................................................................5 图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为1.89%5 图5：美国期限利差倒挂持续5 图6：美元指数上涨至1025 图7：中国OMO投放530亿，LPR维持3.55%5 图8：7月份中国PMI为49.3%、美国制造业PMI为46.45 图9：7月美国新增非农就业人数和失业率下降6 图10：美联储总资产及持有美国国债降低6 图11：金银比为836 图12：金铜比为506，金油比为236 图13：COMEX金涨0.91%，SHFE金跌0.40%7 图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为2.157 图15：本周Comex金库存减少4.20吨7 图16：7月我国央行黄金储备增加7 图17：COMEX净多头持仓减少0.87万张7 图18：SPDR黄金持仓量减少22.28万盎司7 图19：COMEX银跌3.14%，SHFE银跌2.69%8 图20：伦敦银现与COMEX银价差为-0.138 图21：6月国内白银产量为1372.76吨8 图22：本周银总库存增加约75吨8 图23：COMEX净多头持仓减少0.61万张8 图24：SLV持仓减少约276.0万盎司8 1.周期研判： 周期研判：本周公布的美国7月ADP就业人数为32.4万人，高于市场预期、低于前值，失业率为3.5%、超预期回落，较强的数据，叠加高基数效应减弱下、美国通胀有向上波动风险，后续是否加息存在不确定性， 贵金属价格或阶段性调整。但美国7月非农新增就业18.7万人、低于预 期，至7月22日当周初请失业金人数上升至22.7万人，就业市场松动迹象显现，同时美国制造业持续低迷，7月ISM制造业PMI为46.4，已连续9月低于荣枯线。美国经济仍面临较大的下行压力，加息尾声，后续随着流动性预期改善，金银价格终将迎来上涨行情。此外，国际评级机构惠誉下调美国主权信用评级，全球去美元化进程持续，各国央行购金需求也为金价提供支撑。 黄金：美国通胀有抬头风险，金价或阶段性调整。价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现变化-0.40%、0.91%、-0.84%至455.04元/克、1969.30美元/盎司、1933.72美元/盎司。库存：SHFE金库存为2.72吨，与上周持平，COMEX金库存较上周减少4.20吨至691吨。持仓：COMEX黄 金非商业净多头持仓量较上周减少0.87万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少22.28万盎司。央行购金：截至6月末，我国央行黄金储备达 6795万盎司，环比增加了68万盎司，已连续八个月增加。 白银：金融属性主导，杠杆银价格具有更大弹性。价格：本周SHFE银、 COMEX银、伦敦银现变化-2.69%、-3.14%、-2.90%至5632元/千克、 23.68美元/盎司、23.55美元/盎司。库存：SHFE银库存为1558吨，较上周减少25.58吨，金交所银库存较上周增长4吨至2154吨，COMEX银库存较上周增加97吨至8760吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少0.61万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约276.0万盎司。制造业景气度：7月份我国制造业PMI为49.3%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。维持行业增 持评级。 推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。 2.行业及个股表现 图1：本周SW贵金属涨0.55%图2：ST园城周度涨幅最大，为7.26% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.贵金属价格、库存 表1：COMEX黄金上涨、银价格下跌 金价 单位 2023/08/04 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE黄金 元/克 455.04 -0.40% -0.47% 10.99% COMEX黄金 美元/盎司 1,969.30 0.91% -1.54% 8.32% 伦敦金现 美元/盎司 1,933.72 -0.84% -1.12% 6.58% 银价 单位 2023/08/04 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE银 元/千克 5,632 -2.69% -2.52% 4.99% COMEX银 美元/盎司 23.68 -3.14% -4.99% -1.31% 伦敦银现 美元/盎司 23.55 -2.90% -4.42% -1.27% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2023年8月4日 表2：黄金去库、白银垒库 黄金 单位 2023/08/04 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE黄金 吨 2.72 0.00 0.00 -0.62 COMEX黄金 吨 691 -4.20 -4.20 -30.39 银 单位 2023/08/04 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE银 吨 1,558 -25.58 -25.58 -593 金交所银 吨 2,154 4 4 7 COMEX银 吨 8,760 97 97 -540 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2023年08月04日 4.宏观数据跟踪 图3：6月美国CPI当月同比下降至3.0%，PCE 同比下降至2.97% 图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为1.89% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：%）（注：标题数据 披露时间为本周🖂，后文图片标题无特殊注明时间的皆为本周🖂） 图5：美国期限利差倒挂持续图6：美元指数上涨至102 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：中国OMO投放530亿，LPR维持3.55%图8：7月份中国PMI为49.3%、美国制造业PMI 为46.4 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（LPR单位：%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：%） 图9：7月美国新增非农就业人数和失业率下降图10：美联储总资产及持有美国国债降低 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：千人，%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：金银比为83图12：金铜比为506，金油比为23 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 5.金：美国通胀有向上风险，金价或阶段性调整 图13：COMEX金涨0.91%，SHFE金跌0.40%图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为2.15 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图15：本周Comex金库存减少4.20吨图16：7月我国央行黄金储备增加 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：世界黄金协会，国泰君安证券研究（单位：吨） 图17：COMEX净多头持仓减少0.87万张图18：SPDR黄金持仓量减少22.28万盎司 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 6.银：金融属性主导下，杠杆银具有更大弹性 图19：COMEX银跌3.14%，SHFE银跌2.69%图20：伦敦银现与COMEX银价差为-0.13 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图21：6月国内白银产量为1372.76吨图22：本周银总库存增加约75吨 数据来源：SMM，