2023年7月外贸数据点评：出口受基数拖累，进口仍偏弱

证券研究报告 宏观数据 出口受基数拖累，进口仍偏弱 ——2023年7月外贸数据点评 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary]  主要观点 出口受基数拖累，进口仍偏弱 7月出口继续回落，去年同期高基数影响仍存，如果以两年平均增速来看，实际上7月的出口是有所回升的。从出口国别来看，仍以下滑为主，美国跌幅略有收窄，对欧、日出口跌幅扩大，对东盟出口小幅下滑，金砖国家中除印度跌幅收窄外，其余仍在下滑。从出口商品来看，劳动密集型商品以下滑为主，集成电路的出口有所改善，手机出口由负转正，汽车出口高位回落，但仍然维持强劲。进口同样继续下跌。从进口数量来看，主要进口商品增速除铜以及钢材之外均有所下滑。在量的拖累下，进口整体仍然偏弱。7月进出口双双回落，贸易顺差仍高。 市场不改波动中回暖态势 随着2023年经济、社会生活的恢复，我们认为经济增长在渡过先期的反弹后逐渐进入平稳运行期。我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，物价保持低位且平稳较有保证，因此中国利率市场中枢仍将维持下行趋势；在政策平稳和经济韧性影响下，资本市场运行格局波动中不改缓慢回暖态势。 高顺差格局仍将延续 中国持续高顺差的格局，体现了中国经济国际竞争力的强势地位，这种地位来源于中国作为大国经济体的规模经济、产业体系完善优势、人口数量和质量构成合适的资源禀赋优势等，更为重要的是，40多年发展积累的资本优势，不是短期能够撼动的。我们认为，中国经济在国际经济竞争中的这种优势地位，在未来较长时期内仍将延续。在全球经济趋软前景下，大宗商品价格总体疲软态势依旧，因而中国高顺差在2-4Q的短期，预计仍将延续。  风险提示 俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。 [Table_Author] 分析师: 胡月晓 Tel: 021-53686171 E-mail: huyuexiao@shzq.com SAC编号: S0870510120021 分析师: 陈彦利 Tel: 021-53686170 E-mail: chenyanli@shzq.com SAC编号: S0870517070002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《经济、货币预期平稳 市场波动中回暖》 ——2023年08月04日 《经济将进入平稳运行期，托底政策需维持》 ——2023年07月27日 《通胀下行中结构改善》 ——2023年07月24日 2023年08月14日 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 事件：7月外贸数据公布 ............................................................ 3 2 事件解析：数据特征和变动原因................................................. 3 2.1 进出口双降，顺差仍高 ..................................................... 3 2.2 对主要国家出口以回落为主 .............................................. 4 2.3 汽车出口高位回落，维持强劲 .......................................... 5 2.4 顺差继续回升.................................................................... 6 3 事件影响：对经济和市场 ........................................................... 6 3.1 出口受基数拖累，进口仍偏弱 .......................................... 7 3.2 市场不改波动中回暖态势 ................................................. 7 4 事件预测：趋势判断 ................................................................... 7 4.1 高顺差格局仍将延续 ......................................................... 7 5 风险提示： ................................................................................. 7 图 图1 7月进口、出口增长情况（%） ....................................... 4 图2中国对部分国家（地区）出口金额增长情况（同比，%） ........................................................................................ 4 图3发达国家PMI (%) ............................................................ 5 图4主要出口商品增速（%） .................................................. 5 图5主要进口商品数量增速（%） .......................................... 6 图6贸易差额（亿元） ........................................................... 6 nOmOpNnQoNmQtOoNrNoQmPtPtOqOaQaO7NsQmMnPnOiNmMwOlOmNmR7NnNxONZmNnNwMnMrQ宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 3 1 事件：7月外贸数据公布 海关总署数据显示，今年7月份，我国进出口3.46万亿元人民币，下降8.3%。其中，出口2.02万亿元，下降9.2%；进口1.44万亿元，下降6.9%；贸易顺差5757亿元，收窄14.6%。按美元计价，今年7月份我国进出口4829.2亿美元，下降13.6%。其中，出口2817.6亿美元，下降14.5%；进口2011.6亿美元，下降12.4%；贸易顺差806亿美元，收窄19.4%。 2 事件解析：数据特征和变动原因 2.1 进出口双降，顺差仍高 7月出口继续回落，去年同期高基数影响仍存，如果以两年平均增速来看，实际上7月的出口是有所回升的。从欧美国家PMI表现来看，美国、欧元区、日本等主要发达国家景气指数除美国外延续了下降的趋势，但美国也仅是低位反弹，外需整体走弱。从出口国别来看，仍以下滑为主，美国跌幅略有收窄，对欧、日出口跌幅扩大，对东盟出口小幅下滑，金砖国家中除印度跌幅收窄外，其余仍在下滑。从出口商品来看，劳动密集型商品以下滑为主，集成电路的出口有所改善，手机出口由负转正，汽车出口高位回落，但仍然维持强劲。 进口同样继续下跌。从进口数量来看，主要进口商品增速除铜以及钢材之外均有所下滑；从进口金额来看，铜、钢材改善突出，铁矿砂跌幅略有收窄，其余仍在下滑。另外本月机电进口跌幅扩大。7月进出口双双回落，贸易顺差仍高。 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 4 图1 7月进口、出口增长情况（%） 资料来源：Wind， 上海证券研究所 2.2 对主要国家出口以回落为主 7月我国对主要国家或地区的出口以回落为主，对香港地区的出口呈现明显改善。我们认为除了去年高基数的影响外，主要发达国家的需求走软也是主要的因素。从PMI景气指数来看，日本、欧元区PMI持续回落，美国企稳反弹，但仍在低位。 图2中国对部分国家（地区）出口金额增长情况（同比，%） 资料来源：Wind，上海证券研究所 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07出口金额:人民币:当月同比月进口金额:人民币:当月同比月-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00香港美国日本欧盟东盟 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 5 图3发达国家PMI (%) 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.3 汽车出口高位回落，维持强劲 从出口商品结构来看，劳动密集型出口跌幅进一步扩大，手机出口由负转正，汽车出口高位回落，但仍然维持强劲，家电由正转负。 图4主要出口商品增速（%） 资料来源：Wind，上海证券研究所 从主要进口商品数量增速来看，除了铜、钢材增速改善外，其余商品增长均有所回落，汽车进口转负。在量的拖累下，进口0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07美国欧元区英国法国德国日本-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002023-072023-06 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 6 整体仍然偏弱。 图5主要进口商品数量增速（%） 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.4 顺差继续回升 7月贸易顺差为5757亿元，上月为4912.5亿元，去年同期为6742.49亿元，顺差仍在高位。 图6贸易差额（亿元） 资料来源：Wind，上海证券研究所 3 事件影响：对经济和市场 -40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00大豆铁矿砂原油煤汽车铜钢材2023-062023-07-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.002014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-