7月进出口数据点评：外需回暖带动出口，基数效应拖累进口

宏观研究·数据点评·2020年8月 1 外需回暖带动出口，基数效应拖累进口 ——7月进出口数据点评 植信投资研究院 罗奂劼 2020年8月7日 海关总署公布数据显示，7月中国进出口总值4129.3亿美元，同比增长3.4%。其中，出口2376.3亿美元，同比增长7.2%；进口1753.0亿美元，同比下降1.4%；贸易顺差623.3亿美元。我们认为，较强的生产能力，防疫医疗物资需求不断以及部分国家经济重启带来的外需回升推动7月出口继续超预期增长。同时，受天气、传统淡季以及基数效应等因素的影响，7月进口出现下滑。 一、疫情需求和外需回暖推动出口增长 防疫物资仍然是支撑出口的一大要素。7月以来，一部分此前疫情控制较好的国家再次出现反复和反弹，加之不少国家的疫情仍未得到控制，对我国防疫类医疗物资的需求继续增加，使得医疗物资出口量依然较大。7月医疗仪器及器械出口额同比增长78%，增速较5、6月略有回落。 外需的改善是推动出口增长的另一大关键。数据显示， 宏观研究·数据点评·2020年8月 2 7月欧元区制造业PMI从6月的47.4%反弹至51.8%，是2019年2月以来首次扩张。美国7月ISM制造业PMI录得54.2%，创2019年4月以来新高。随着欧美主要国家经济活动的恢复和制造业的回升，支撑外需进一步回暖。前期低迷的服装、鞋类、手机、家具等出口都同步改善，和防疫物资一起支撑着疫情时期的外需。数据显示，7月对美国和东盟出口分别同比增长12.6%和14.0%，较上月大幅提高；对欧盟和日本出口则分别同比下降3.4%和2.0%，较上月显著收窄。对美欧日和东盟的环比分别为9.8%，9.1%，9.1%和14.7%的增长。 值得一提的是，我国经济的强势反弹，使得供给的修复快于需求，保障了出口物资的及时生产。 二、传统淡季影响进口增速回升 受多雨和高温等因素的影响，7月是我国的传统消费淡季，叠加疫情冲击使得内需仍旧相对疲软以及部分大宗商品的波动，导致对于部分商品的进口量出现下降。其中，原油环比下降3.6%，煤炭同比下降20.6%，天然气环比下降11.8%。 由于去年同期进口金额为近5年来的次高，使得基数效应也成为进口增长的拖累。 此外，由于海外疫情仍存在不确定性，导致物流恢复迟 宏观研究·数据点评·2020年8月 3 缓，配送周期加长，使得部分进口商品延期，也影响到了进口的增长。 三、进出口改善趋势不变 虽然国内外疫情仍然存在较大的风险和不确定性，近期中美关系也进一步恶化，但我国经济继续反弹，内需延续修复，海外主要经济体经济和制造业回暖使得外需继续改善的总体趋势也已基本确立，预计进出口将继续改善。综合来看，下半年，内需复苏确定性强于外需，对应我国进口可能较出口数据表现更为积极，贸易顺差或有所收窄。 图表 1：进出口金额当月同比 资料来源：Wind，植信投资研究院 -30-20-10010203040502018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-07进出口金额:当月同比出口金额:当月同比进口金额:当月同比 宏观研究·数据点评·2020年8月 4 免责申明： 本报告由植信投资研究院撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但植信投资研究院对这些信息的准确性及完整性不作何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，植信投资研究院可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。