请务必阅读正文后的免责声明1/8www.hlqh.com研究员黄忠夏电话：0769-22119245从业资格号：F0285615投资咨询从业证书号：Z0010771主要观点：宏观方面，美国劳工部10日公布的数据显示，美国7月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.2%，涨幅略高于6月的3%。据我国海关总署数据，7月我国出口2.02万亿元，下降9.2%；进口1.44万亿元，下降6.9%，外贸出口形势继续承压。央行8月11日发布的数据显示，7月新增人民币贷款和社融数据的表现大幅低于预期。当前经济下行压力仍大，本质还是内生动力不强、需求不足、信心不足。一批政策组合拳或将陆续出台。本周铜价受宏观因素影响较大，美国7月CPI反弹至3.2%，欧洲制造业收缩加剧，美国信贷需求明显锐减，不利于经济复苏以及预期的压制仍存；国内仍处政策预期窗口期内，地产市场的疲弱仍是主要现实矛盾，目前市场所期待的各地地产政策调整，央行降准预期和地方政府化债方式，政策预期支撑仍存但刺激作用明显下降。行业方面，本周进口铜精矿加工费依然维持高位，精炼铜供给增量兑现预期偏强；而消费淡季效应仍在延续，但从期限结构来看，国内低库存状态还难以缓解，进口窗口仍没有打开，能一定程度支撑铜价高位震荡。不过海外经济低迷和现货深度贴水状态下，期铜上方压制较为明显，预计中期维持区间宽幅震荡走势。操作建议：下周企稳可再度适当买入做多期货或看涨期权，沪铜2309参考支撑位67000元/吨。期货研究报告铜周报2023-08-13星期日宏观数据偏空抑制铜价投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究报告请务必阅读正文后的免责声明2/8www.hlqh.com基本面分析1、价格/价差期货方面，本周沪铜下跌，中短期转向调整。其中沪铜主力CU2309合约全周下跌1150元/吨，幅度1.66%，收于68200元/吨。外盘方面，本周伦铜下跌253.5美元/吨，幅度为2.97%，收于8295美元/吨。现货方面，本周五上海市场1#电解铜价格报68715元/吨。基差方面，本周华东铜主力基差小幅下行，本周五基差在300元/吨左右。2、铜精矿市场价格方面，本周五Mysteel标准干净铜精矿TC均价为92.80美元/干吨，较上周小幅下跌1.30美元/干吨，不过总体仍处于近年来的高位。Mysteel干净铜精矿（26%）现货价2040美元/干吨，较上周下跌57美元/干吨。全球产量方面，世界金属统计局（WBMS）公布的报告显示，2023年5月，全球铜矿产量为140.97万吨。2023年1-5月，全球铜矿产量为821.45万吨。2022年，全球矿山产铜2189万吨，前10大矿企产量占比46%，较2021年下降1个百分点；2022年全球铜矿供应增量为75万吨，增速达3.5%，而全球前10大矿企产量增量仅为8万吨，增速为0.8%。头部矿企对全球铜矿产量增速造成拖累，究其原因是全球铜矿主产国智利在2022年铜产量下滑5.2%，使得智利国家铜业、英美资源在智利铜矿以及安托法加斯塔年产量同比下滑。上海物贸铜现货升贴水平均价(元/吨)近年铜主力基差走势对比图数据来源：WIND华联期货研究所数据来源：华联期货研究所 研究报告请务必阅读正文后的免责声明3/8www.hlqh.com我国进口方面，2023年7月中国铜矿砂及其精矿进口量197.5万吨，与去年同期持平；1-7月我国铜矿砂及其精矿累计进口量1541万吨，同比增长7.4%。我国产量方面，2022年，中国铜矿产量187.3万吨，累计同比增长5.82%，国内铜矿产量整体上处于增长状态，预计2023年较2022年增加6万吨左右，达到200万吨左右。国内库存方面，截至2023年8月11日，Mysteel统计中国7个主流港口进口铜精矿当周库存为61.8万吨，较上周环比减0.9万吨。3、铜供应：国内冶炼、进出口及再生铜全球方面，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年5月，全球精炼铜产量为221.37万吨，消费量为238.89万吨，供应短缺17.52万吨。2023年1-5月，全球精炼铜产量为1084.44万吨，消费量为1108.51万吨，供应短缺24.07万吨。国际铜研究小组(ICSG)在其最新月度报告中称，2023年5月全球精炼铜市场供应短缺65000吨，4月为供应过剩33000吨。2023年1—5月，全球精炼铜市场供应过剩287000吨，而去年同期为供应短缺74000吨。5月份全球精炼铜产量为232万吨，消费量为238万吨。2022年全球精炼铜总产量为2508.48万吨。海外铜矿主要关注智利和秘鲁，其中，智利5月铜产量同比下降14%至408,200吨。秘鲁5月铜产量较去年同期激增近35%，触及234,781吨。智利铜业委员会(Cochilco)7月5日公布的数据显示，该国5月铜产量同比下降14%，至408,200吨。智利国家铜业公司（Codelco）的产量同比下降22.4%，至110,900吨，而英美资源和嘉能可的合资公司--科亚瓦西(Collahuasi)的产量下降11.8%，至43,200吨。智利铜业委员会称，必和必拓旗下进口铜精矿现货加工费（美元/干吨）中国铜精矿主流港口库存（万吨）数据来源：我的有色网华联期货研究所数据来源：我的有色网华联期货研究所 研究报告请务必阅读正文后的免责声明4/8www.hlqh.com位于智利的埃斯康迪达铜矿（Escondida）产量下降21.5%，至83,900吨。秘鲁能源与矿业部周一表示，由于CerroVerde、Antamina和SouthernCopper等开采了更多的铜，该国5月铜产量较去年同期激增近35%，达到234,781吨。国内冶炼方面，据SMM，7月中国电解铜产量为92.59万吨，环比增加0.8万吨，增幅为0.9%，同比增加10.2%；且较预期的90.21万吨增加2.38万吨。1-7月累计产量为648.51万吨，同比增加63.93万吨，增幅为10.94%。进出口方面，海关总署数据显示，中国6月精炼铜进口量为29.81万吨，环比增加1.01%，同比减少20.38%。其中，刚果民主共和国是最大供应国，当月中国从该国进口精炼铜57,417.64吨，环比减少30.91%，同比增加6.45%。1-6月进口总量为156.31万吨，累计同比减少16.41%。5月我国精炼铜出口1.79万吨，环比大减33.27%，同比增加16.35%，1-5月出口总量为14.68万吨，累计同比减少5.91%。2022年我国累计进口精炼铜为368.81万吨。废铜进口方面，中国6月废铜（铜废碎料）进口量为169,753.94吨，环比减少3.77%，同比增加2.91%。其中，美国为最大来源国，当月从该国进口废铜31,937.42吨，环比增加6.69%，同比增加1.96%。1-6月份累进口量97.26万吨,同比增加10%。2022年中国进口废铜177.12万吨，同比增长4.80%。再生铜方面，2022年受新财税政策及疫情影响，国内废铜产量大幅下滑，2022年,我国废铜产量为91.5万吨,同比减少18.6%。不过，根据工信部、发改委、生态环境部三部门印发《有色金属行业碳达峰实施方案》，方案提出到2025年，我国再生铜产量达到400万吨。4、铜库存全球及我国铜年供需平衡（万吨）国内铜精矿冶炼利润（元/吨）数据来源：WBMS等华联期货研究所数据来源：WIND华联期货研究所 研究报告请务必阅读正文后的免责声明5/8www.hlqh.com社会库存方面，据Mysteel统计上海7家样本库存，广东4家样本库存，江苏3家样本库存，浙江2家样本库存，江西1家样本库存，重庆2家样本库存，天津3家样本库存，四川1家样本库存，河南1家样本库存，总样本覆盖79%,数据显示：8月10日国内市场电解铜现货库存9.77万吨，较3日降0.15万吨，较7日降0.05万吨。保税区去库存方面，据Mysteel统计上海保税区6家样本库存，广东保税区3家样本库存，总样本覆盖率85%。数据显示：8月10日上海、广东两地保税区铜现货库存累计7.13万吨，较3日增0.32万吨，较7日增0.25万吨；上海保税区6.15万吨，较3日增0.3万吨，较7日增0.25万吨；广东保税区0.98万吨，较3日增0.02万吨，较7日持平。5、铜材市场产量方面，统计数据显示，2023年1-7月中国铜材产量为851.75万吨，累计增长率为9.62%。进口方面，海关总署数据显示，中国7月未锻轧铜及铜材进口量为451159.1吨，环比微增，同比下滑2.7%，承压于需疲软以及全球铜价高企。1-7月，中国未锻轧铜及铜材进口量为303.95万吨，较去年同期下滑10.7%。我国电解铜社会库存（万吨）保税区电解铜库存（万吨）数据来源：WIND华联期货研究所数据来源：WIND华联期货研究所铜材企业平均开工率（%）中国铜板带企业平均开工率（%）数据来源：WIND华联期货研究所数据来源：WIND华联期货研究所 研究报告请务必阅读正文后的免责声明6/8www.hlqh.com5、铜消费世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年5月，全球精炼铜消费量为238.89万吨，供应短缺17.52万吨。2023年1-5月，全球精炼铜消费量为1108.51万吨，供应短缺24.07万吨。2022年全球精炼铜总消费量为2,599.18万吨，全球精炼铜市场供应短缺90.7万吨。6、终端需求：新兴产业保持强劲电力方面，国家电网表示，2023年公司将加大投资，电网投资将超过5200亿元人民币，再创历史新高。“十四五”期间，国网计划投入3500亿美元（约合2.23万亿元），南电规划投资约6700亿元，合计投资将超过2.9万亿元，较“十三五”高出13%。2022年电网投资计划达5012亿元，首次突破5000亿元，同比增长8.84%。电网是逆周期调节的重要环节，叠加新能源大范围消纳、负荷结构变化等问题，电网行业投资加快。在新能源大力发展背景下，特高压电网持续迎来增量需求。房地产方面，2023年1—6月，我国全国房地产开发投资58550亿元，同比下降7.9%（按可比口径计算，详见附注6）；其中，住宅投资44439亿元，下降7.3%。上半年，房地产开发企业到位资金68797亿元，同比下降9.8%。其中，国内贷款8691亿元，下降11.1%；利用外资28亿元，下降49.1%；自筹资金20561亿元，下降23.4%；定金及预收款24275亿元，下降0.9%；个人按揭贷款12429亿元，增长2.7%。汽车方面，2023年7月，我国汽车产销分别完成240.1万辆和238.7万辆，同比分别下降2.2%和1.4%。1-7月，汽车产销分别完成1565万辆和1562.6万辆，同比分别增长7.4%和7.9%。其中，新能源汽车产销分别完成80.5万辆和78万辆，同比分别增长30.6%和31.6%。1-7月，新能源汽车产销分别完成459.1万辆和452.6万辆，同比分别增长40%和41.7%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的29%。家电方面，2023年7月空调内销排产1149万台，较去年同期内销实绩上涨24.7%；空调出口排产464万台，较去年同期出口实绩上涨7.9%。空调是今年为数不多内销实现强复苏的大消费品类。线下今年渠道重启后，长江证券预计也是高增。从1-6月累计来看，家用空调生产9734.4万台，同比增长14.2%；销售9824.0万台，同比增长12.7%。其中内销出货5778.2万台，同比增长24.8%；出口4045.8，同比下降1.0%。可再生能源方面，在碳达峰、碳中和背景下，传统火力发电企业正逐渐向新能源发电 研究报告请务必阅读正文后的免责声明7/8www.hlqh.com运营商转型，预计到2030年，新能源发电量占比达42%，2060年新能源发电量占比达80%。在发电结构转型过程中，电源侧、电网侧投资增速将会平稳增长。2022年，电网投资完成额5012亿元，累计同比增速2%。2023年是"十四五"规划的第三年，我国可再生能源发展被认为将在"十四五"时