固定收益行业利率债周报：做好防御

——固定收益行业利率债周报 2023年08月13日 投资摘要： 债市周观点。我们认为近期应该做好防御。我们预测十年期国债期货T2309的运行区间为102-102.5，十年期国债230012维持2.65-2.60区间震荡。近期市场继续维持窄幅震荡，上周的发布会后市场主要的关注点在于：1、防止资金空转等新的措辞。2、一线城市“认房不认贷”等政策的落地情况。市场对于政策底已经形成共识，但是对于经济底和市场底仍然有所分歧，股债商在此背景下，均出现了一定的修复。 曹旭特分析师SAC执业证书编号：S1660519040001 王振扬研究助理SAC执业证书编号：S1660121090009 中期维度来看，距离经济环比走出修复的时间点已经临近，短期内仍然有做多的机会，但是建议轻仓参与，尤其T在前高附近的价格做多的赔率是不高的。近两周，T还处于主力合约的切换，往往这个阶段日内常出现较大的波动，市场还是处于新一轮行情主线形成前的震荡期。 1、《调整行情渐进：固定收益行业利率债周报》2023-08-06 2、《宽幅震荡延续：固定收益行业利率债周报》2023-07-303、《降准预期升温：固定收益行业利率债周报》2023-07-244、《债市进入磨底阶段：固定收益行业利率债周报》2023-07-175、《七月或迎来止盈窗口期：固定收益行业利率债周报》2023-07-09 交易策略上，我们依然维持前期策略的判断，基本面的定价仍然支持短期做多，但是即将面临变盘；地产政策的冲击从当前的信息来看也临近，提防市场的单次利空定价。建议轻仓参与窄幅波动。 资金市场。上周央行公开市场操作共投放180亿，共到期530亿，净回笼350亿。公开市场操作七天逆回购利率为1.9%。资金面整体保持中性偏松。上周质押式回购隔夜加权利率维持在1.3%，质押式回购隔夜七天加权利率维持在1.8%。 一级市场。上周共发行利率债46只，总发行3929.2亿，净融资1247.1亿。其中国债共发行1733.9亿元，净融资310.6亿，地方债共发行2195.3亿，净融资936.5亿。本周预计利率债总发行3185.0亿，净融资1746.9亿，相比以往单周额度处于较高水平。 二级市场。上周十债活跃券230012整体处于2.65-2.635震荡行情。货币政策方面，公开市场操作上，央行逐步回笼流动性，资金面整体维持松平衡，资金面价格维持偏低。上周市场的运行整体偏乐观。从经济基本面来看，进出口仍然偏弱，但是通胀数据有环比改善的迹象，基本面仍然在筑底阶段。政策面这部分，存量房贷利率的调整依然没有全国范围的政策出台。市场整体的博弈空间仍然较小，债市整体维持窄幅震荡。 本周重点关注。资金面：本周逆回购到期180亿，MLF到期4000亿，关注央行针对流动性的续做情况。基本面：8月15日公布7月经济数据。 风险提示：政策风险。 内容目录 1.债市周观点..............................................................................................................................................................................31.1流动性观察...................................................................................................................................................................31.2一级市场.......................................................................................................................................................................41.3二级市场.......................................................................................................................................................................52.高频数据跟踪..........................................................................................................................................................................63.本周重点关注..........................................................................................................................................................................84.风险提示.................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：资金利率，单位：%.........................................................................................................................................................3图2：AAA同业存单到期收益率：1年，单位：%....................................................................................................................4图3：全市场质押式回购量，单位：亿......................................................................................................................................4图4：各期限国债到期收益率，单位：%...................................................................................................................................5图5：各期限国开到期收益率，单位：%...................................................................................................................................5图6：期限利差，单位：%.........................................................................................................................................................6图7：隐含税率，单位：bp........................................................................................................................................................6图8：高炉开工率，单位：%.....................................................................................................................................................6图9：开工率：汽车轮胎全钢胎，单位：%................................................................................................................................6图10：开工率：汽车轮胎半钢胎，单位：%..............................................................................................................................6图11：开工率：江浙地区涤纶长丝，单位：%..........................................................................................................................6图12：单周30大中城市商品房成交面积，单位：万平方米.....................................................................................................7图13：当周日均销量:乘用车:厂家零售，单位：辆..................................................................................................................7图14：LME3个月铜期货价格，单位：美元/吨........................................................................................................................7图15：布伦特原油期货价格，单位：美元/桶...........................................................................................................................7图16：螺纹钢期货价格，单位：元/吨......................................................................................................................................8图17：生猪期货价格，单位：元/吨...................................................................................................................