解锁煤炭化工投资策略

冠通期货研究咨询部王静执业资格证书编号：F0235424/Z0000771 2023年8月7日 能化板块纵览 ➢本周，部分煤化工品种仍在走强，但大部分煤化工品种已经开始走弱，纯碱、尿素领跌能化板块，结合持仓比来看，纯碱尿素均增仓下行，甲醇虽然期价仍偏强，但减仓反弹，价格的持续性存疑。 煤炭化工——煤炭 核心观点 ➢煤炭：近期煤炭价格稳中略有松动，但价格波动有限。上周台风来袭，导致我国大面积降水，煤炭产销均受到一定的影响。从需求端来看，高温压力缓解，电厂煤炭日耗下降，旺季需求压力减弱，电厂库存虽有消耗，但依然处于相对高位，北上采购意愿较为有限；而全国大范围降水，工业需求也受到影响，需求端采购有限，港口报价震荡继续回落。不过，供应端来看，华北等地大范围降水，煤炭生产也受到波及，大秦线铁路运量一度显著下调，集港量下降，导致环渤海港口库存小幅去化，加上发运成本支撑，港口报价并未扩大跌幅。至于中期价格走势，电厂煤炭日耗在8月下旬将逐渐走弱，而目前库存仍处于相对高位，高进口、高供应情况下，电煤需求很难有大规模采购出现，价格大概率承压运行。当然，非电需求进入金九银十旺季，以及部分地区灾后重建，还需警惕是否会导致工业需求有显著增长，当然，目前暂无明显利好，中期还需关注钢铁平控政策等是否落实，暂时谨慎对待。 ➢风险因素：进出口政策、特重大安全事故、气候条件 煤炭化工——煤炭 ➢目前煤炭市场弱势运行，产地煤炭供应保持正常水平，区域内企业采购观望较为浓厚，贸易商发运不积极。截止到8月7日，秦皇岛Q5500大卡动力末煤报价839元/吨，周环比下调19元/吨。神华外购价格也出现了下调，巴图塔外购5500大卡报价下调27元/吨至665元/吨，黄骅港下调22元/吨至875元/吨，市场弱势情绪仍在延续。 ➢港口库存略有去化 数据统计，截止到8月4日，环渤海九港煤炭库存2467万吨，周环比下降百万吨左右，同比胜负下降至35.30万吨。 杜苏芮影响超预期，华北大部分地区强降水导致运力有所下降，大秦线铁路日运量曾下降至30-60万吨，调入量下降导致库存有所下降。目前产区至港口发运价差仍处于低位，不过调出也较为低迷，博弈还在进行中，后续大概率压力向上传导。 ➢电力需求：截至7月31日，沿海八省电厂煤炭日耗204.9万吨，同比处于相对正常水平，强降水导致高温压力缓解，用电需求下降，日耗从高点240万吨以上回落，电煤需求压力暂缓；据悉，强降水消退后，沿海电力需求再次反复，目前216万吨左右，基本处于正常水平，压力并不突出。沿海八省合计库存量3663万吨，库存虽略有去化，但去化幅度较慢，仍处于往年同期高位水平。 ➢气候以及水电 ➢未来10天（8月7日-16日），主雨区位于东北、西北地区东部、江南大部、西南地区东部、华南及青藏高原东部和南部等地，上述大部地区降水量较常年同期偏多2～5成，局地偏多1～2倍；华北大部、黄淮及江淮等地大部降水偏少。80000三峡入库流量单位：m³/秒 ➢7-9日及12日后黄淮西部、江汉、江南西部等地多高温天气。 ➢国际煤价格震荡 ➢国际煤价出现震荡，截止到8月3日，纽卡API5 5500FOB报价87.5美元/吨，周环比下降0.5美元/吨，折合舱底价格约813元/吨；印尼ICI4 3800FOB报价52.0美元/吨，周环比上调0.25美元/吨，ICI4 4600FOB报价71.5美元/吨，周环比下降3.5美元/吨，折合舱底价648元/吨左右，进口价格优势仍存，印尼中卡煤采购积极性较高。 煤炭化工板块——双焦 核心观点 ➢焦煤焦炭：双焦价格仍在震荡反复，铁水产量降幅有限，钢厂库存低迷，终端采购仍有支撑，焦化企业四轮提涨落地后，近期已经有第五轮提涨，焦化企业盈利改善，企业开工积极性较高，坑口焦煤竞拍热情延续；与此同时，虽然此前部分停产煤矿恢复生产，但临汾、内蒙乌海除国营煤矿的露天矿仍处于停产状态，焦煤供应稍显紧促；供需阶段性配合下，双焦价格依旧延续偏强形势。不过，钢材数据表现并不乐观，社库累计而表需下降，加上近期发改委粗钢限产传言纷纷，对于原料需求预期走弱，在钢材利润相对低迷情况下，焦炭企业继续提涨难度较大；而上游来看，煤炭保供政策并未改变，动力煤的坑口报价表现偏弱，焦煤价格受到波及；并且蒙煤进口通关保持在高位水平，澳煤进口价格优势出现，进口端的影响正在积极发挥作用，上游焦煤报价仍有压力。期货盘面来看，双焦期价在快速下挫后低位有所反复，但并未突破关键压力位，暂时震荡偏弱对待。焦煤主力合约上方关注前高附近压力表现，焦炭2250-2350附近压力。至于中期走势，还需要关注平控政策是否落实，以及与金九银十消费旺季的博弈情况。 ➢风险因素：政策预期照进现实；成材需求出现大幅增加，终端低库存炒作。 ➢焦煤供应略有小幅下降 ➢截止到8月4日，110家洗煤厂开工率74.84%，环比-0.89%，日均产量规模62.47万吨，环比-0.795万吨，同比+2.75万吨。 ➢山西瞒报矿难事故影响深远，临汾部分煤矿受此影响仍处于停产状态，内蒙乌海地区除国营露天煤矿外，基本处于停产状态，加上近期华北大部分地区强降水、山东地区地震等因素，安全检查形势可能仍较为严格，供应稍显紧促。。 ➢焦炭供应 ➢截止到8月4日，230家独立焦化厂产能利用率74.95%，环比+0.43个百分点；焦化厂日均产量56.2万吨，环比+0.32万吨。 ➢截止到8月4日，247家钢厂产能利用率85.17%，+0.06个百分点，产量45.97万吨，环比+0.03万吨。 ➢库存 焦煤库存结构来看，矿山库存继续去化，港口以及独立焦化企业焦煤库存略有抬升，焦化企业略有补库，支撑焦煤坑口竞拍好转。 独立焦化企业焦炭库存开始止跌上行，这是需要关注的一个点，如果持续累库，焦炭的供需边际形势需要警惕。 钢厂的焦炭库存仍处于低位，同比偏低，钢厂仍有刚需补库需求支撑，结合暴雨导致焦炭发运受阻，终端低库存仍有较强支撑。 ➢焦炭需求 ➢截止到8月4日，日均铁水产量240.98万吨，环比+0.29万吨，仍维持同比偏高水平；钢材的产量以及表观消费量继续下降，焦炭终端需求表现并不乐观，钢厂对于原材料焦炭采购的持续性还需审慎对待。 ➢各环节利润 ➢截止到8月4日，独立焦化企业利润51元/吨，环比+86元/吨，焦炭提涨后，焦化企业加工亏损情况改善。 ➢盘面利润处于往年偏低水平，不利于原材料端价格。成材端利润表现低迷，焦炭提涨仍面临较大的阻力。 ➢房地产周度数据依然低迷 ➢据经济参考报，近期，中央和地方各级政府相继发声，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求。业内人士认为，稳住建筑业和房地产业，对推动经济回升向好具有重要作用。此前住建部、人民银行等部门提出的部分调整政策将加速落地，政策性松绑或托底房地产行业。 能化板块——尿素 核心观点 ➢尿素：国际尿素价格强势依旧，出口强支撑仍在，但国内尿素农需转弱，加上工业生产淡季，采购仅以刚需为主，需求端出现一定颓势，而供应方面，尿素日产规模仍处于相对偏高水平，供应宽松而需求压力减弱，市场情绪发生转变，尿素期价出现了显著的下调，加上前期快速拉涨过程中，并未形成有效压力带，期价的回调幅度非常迅猛。从供需基本面角度而言，7月尿素产量同比偏高40余万吨，8月份这种同比偏高仍在延续，而国内需求缺乏新的亮点，农需处于阶段性淡季，若非集中出口增加，供需宽松可能难以扭转；而成本端来看，煤炭旺淡季转换，价格重心有望继续回落，远高于成本端的尿素价格缺乏支撑，价格或面临继续下行。周末以来，尿素现货价格出现了明显的下降，期现货交替回落。不过，8月9日印度尿素进口招标即将落地，市场还在观望印标对于我国尿素出口的实际拉动作用，加上山东地震导致部分装置停车，市场仍有观望情绪；结合期货盘面来看，基差仍在回归过程中，开始以现价回落为主导，尿素9月合约关注下方2180-2200附近、1月合约关注1850-1930附近支撑，暂时或有反复，但中期鉴于供需宽松，成本端预期下移，还是建议企业逢高做好卖出保值的准备。 ➢风险因素：能耗管控导致企业大面积停产、极端气候导致成本增加且供应下降 ➢国际报价强势仍在 ➢近期南美地区为即将到来的播种季而在国际市场上采购尿素，澳大利亚买家也相对较为积极，国际报价依然维持偏强运行，不过，早期美国诺拉港驳船交易价格下滑使当地市场交易活动有所放缓。 ➢市场正在等待8月9日印标具体情况，此外，中国尿素港口存量不大，出口的实际情况还需等待市场核实。 ➢农需 ➢农业需求已经进入阶段性的淡季，采购显著走弱。 ➢库存去化放缓，工业需求增幅有限 ➢截止到8月4日，企业库存16.2万吨，环比增加2.39万吨，+17.31%，同比偏低30.35万吨，同比下降65.19%；港口库存16.5万吨，周环+4.4万吨，增幅36.36%，同比偏低3.60万吨，偏低17.91%。 ➢截止到7月21日，复合肥企业开工率30.62%，环比+4.16个百分点，同比偏高5.09%。三聚氰胺开工率61.59%，环比-1.89%，同比+1.38%。 ➢供应环比仍处于高位 ➢上周，尿素日产规模17.51万吨左右，周环比+0.4万吨，煤制尿素周度平均产量13.33万吨，环比+0.42万吨，气头尿素4.11万吨，环比增幅不足0.01万吨。尿素产量的增加主要来自于煤制尿素产量的增长。 ➢周末以来，山东地震导致部分地区生产放缓，尿素的日产规模周度来看略有下降，但今日安云思数据显示日产17.4万吨，同比偏高3万吨左右。 ➢尿素生产利润平稳 ➢尿素价格近期的涨跌与成本关系不大，成本端暂时稳定，尿素现价回落，利润扩张模式有所放缓，不过目前利润仍处于高位。 核心观点 ➢PTA：虽然原油价格震荡反复，但汽油裂解价差显著下行，PX报价偏弱，从PX供应来看，仍处于产能扩张期，不管是国内还是国际市场周开工率均有所上行，供应能力增强，加上国内成品油消费税征收范围扩大，PX进入调油成本抬升，预计流向化工产品需求将有所增加，PX高利润形势改变，成本端下降有助于中期估值下移。从供需数据来看，虽然隆众数据显示PTA开工率以及周度产量环比略有下滑，不过新增产能投产，前期检修的独山能能源将将进入复产周期，预计供应或有好转；需求端，聚酯需求的开工率以及产量也有放缓，目前聚酯产品的产销依然偏弱，短纤库存逐渐累计，长丝库存去化，关注聚酯开工率能否有继续增量，后续金九银十的纺织旺季，需求的潜在预期也不容忽视，但纺织出口放缓，实际增长规模仍有待观察。期货市场来看，PTA期价震荡重心下探，9月合约下方关注5650附近支撑，1月合约关注5600-5650附近支撑，短周期走势偏弱。 ➢成本端支撑有所减弱 ➢沙特联手俄罗斯再次站出来，宣布将自愿限制供应措施延长至9月，以保证原油市场局势稳定，并且强调到9月之后减产措施可能还会“延长或深化”，原油价格走强。 ➢不过，汽油裂解价差开始回落，汽油价格回落后，石脑油价格压力将有转弱，PX报价将有松动。 ➢PX ➢上周PX-中国产能利用率81.84%，环比+1.57个百分点。亚洲PX产能利用率73.69%，环比+1.22个百分点。 ➢PXN处于408元/吨，PX加工费处于相对高位，但环比已经有所回落，显然供应增长令持续偏高利润模式不在延续。 ➢PTA供应 ➢目前加工费仍处于明显偏低水平，在一定情况向影响供应，周度产量环比下降。本周国内PTA周产量126.19万吨，环比上周-4.20万吨，同期+32.34万吨；开工率为78.16%，环比-2.66%，同比+10.94个百分点。新凤鸣重启，恒力石化5#检修，已减停装置延续检修。 ➢逸盛新材料PTA产能720万吨/年，周末装置因故降负至75成运转，预期影响3天附近。 ➢聚酯需求端表现尚可，继续增长空间有限 ➢聚酯行业周度开工率91.03%，周环比-0.12个百分点；周内国内聚酯行业个别装置减产，如天圣、绿宇、联达等，市场整体供应略有