解锁煤炭化工投资策略

冠通期货研究咨询部王静执业资格证书编号：F0235424/Z0000771 2023年7月24日 能化板块纵览 ➢本周，有别于此前能化板块大面积收涨，本周能化板块走势出现分化，上涨品种大部分是煤化工品种。结合增仓比来看，煤化工板块增仓比变化有限。 煤炭化工——煤炭 核心观点 ➢煤炭：上周主产区安全事故频发，安全检查影响超预期，山西有倒查10年安全之忧，加上内蒙古多家煤矿暂停生产，供应端的影响开始发酵，坑口报价出现了明显的反弹，加上电煤需求旺季，公布的能源数据中，火电仍以两位数增幅增长，电厂煤炭日耗同比偏高，在此背景下，市场看涨情绪发酵，叠加港口发运成本倒挂，贸易商挺价，港口报价显著上行，成交价格最高突破900元/吨。但是，电厂库存并未受日耗影响而快速去库，反而仍维持在同期历史高位水平，环比变化也较为有限，高库存给予电厂充足的底气，特别是在国际煤价出现松动，进口优势扩大，在本就长协覆盖电煤需求情况下，电厂采购更为谨慎；特别是周后期我国大范围降雨，缓解用电压力，电厂煤炭日耗出现了震荡回落，需求端进一步放缓。供应虽有减少，但高日耗经过高库存的缓冲下，需求端并没有明显增幅，缺乏需求配合下，价格涨势虽快，但持续性并不强，上周价格已经出现松动回落。目前煤炭保供政策导向并未转变，供应端很难出现大降的可能；需求端，旺季支撑日耗维持高位，但降水量好转，水电出力预期有所好转，加上本周第五号台风“杜苏芮”即将到来，令我国华东沿海地区高温压力缓解，短期旺季支撑有限。港口煤炭价格难有大幅走高动力，更大可能是旺季震荡波动，8月20日左右日耗将有回落，留给旺季预期的时间已经不多，价格高位且行且珍惜。 ➢风险因素：进出口政策、特重大安全事故、气候条件 煤炭化工——煤炭 ➢国家统计局数据显示，6月，全国生产原煤3.90亿吨，同比增长2.5%，环比增长1.2%，日均产量1300万吨，环比提高57万吨/日，产量高位震荡，预计全年相对稳定。 ➢近期安全检查形势严峻，部分炼焦煤井工矿断断续续过断层产量偏少、部分矿井资源枯竭退出生产、部分煤矿开采许可证到期停产；内蒙古乌海区域露天矿全部停产持续时间不明；陕西子长区域事故煤矿停产、部分煤矿超产被动停产、个别煤矿生产许可证到期计划停产等，供应预期略有收紧。 煤炭化工——煤炭 ➢截止到7月20日，秦皇岛Q5500大卡动力末煤报价875元/吨，周环比上调34元/吨。供应端影响下，坑口价格涨幅也较为明显，安全事故频发导致供应预期收紧，加上化工需求偏好，坑口价格有所反弹。 数据统计，截止到7月21日，环渤海九港煤炭库存2592万吨，周环比变化不大。 供应端影响超预期，支撑港口报价偏强，但大秦线运量仍维持高位，倒挂对于集港的影响相对可控；而调出在电厂高库存制约下，采购积极性有限。 煤炭化工——煤炭 ➢国家统计局数据显示，6月份，全国发电量7399亿千瓦时，同比增长2.8%。分品种看，6月份，火力绝对发电量为5228亿千瓦时，同比增长14.2%；水力绝对发电量982亿千瓦时，同比下降33.9%。 ➢2023年上半年，全国电力生产保持增长，发电量41680亿千瓦时，同比增长3.8%。1-6月份，火力绝对发电能量为29457亿千瓦时，同比增长7.5%；水电量4504亿千瓦时，同比下降22.9%；风力发电量4246亿千瓦时，同比增长16%；核电量2119亿千瓦时，同比增长6.5%；太阳能发电量1353亿千瓦时，同比增长7.4%。 ➢电力需求：截至7月18日，沿海八省电厂煤炭日耗228万吨，周环比下降18万吨，同比处于相对正常水平，沿海八省合计库存量3727万吨，仍处于往年同期高位水平。 ➢截至7月19日，国家铁路当月煤炭日均装车79984车，其中电煤日均装车58084车，全国铁路直供电厂存煤7763万吨，可耗天数27.5天。 ➢气候以及水电 ➢未来10天（7月24日-8月2日），主雨区位于华南东部、江南中东部、江淮、黄淮、华北东部、东北地区南部、西南地区大部；大部地区累计降水量有50～100毫米，部分地区有120～180毫米，东南沿海局地有200～500毫米；上 ➢第五号台风“杜苏芮”即将登录；➢24-26日，江南、华南等地有35～37℃高温，局地超过37℃。 ➢国际煤价格震荡走弱 ➢国际煤价出现明显走弱，略有小幅下调，截止到7月20日，纽卡API5 5500FOB报价88.5美元/吨，周环比下降2美元/吨，折合舱底价格约815元/吨；印尼ICI4 3800FOB报价52.45美元/吨，周环比下调3美元/吨，ICI4 4600FOB报价74.85美元/吨，周环比持平，折合舱底价优势仍存，印尼中卡煤采购积极性较高。 ➢中国6月煤及褐煤进口3987.1万吨，我国进口煤炭3987.1675元/吨，目前印尼进口价格万吨，较去年同期的1898.2万吨增加2088.9万吨，增长110%；较5月份的3958.4万吨增加28.7万吨，增长0.7%。2023年1-6月份，我国共进口煤炭 煤炭化工板块——双焦 核心观点 ➢焦煤焦炭：上周，产区安全检查形势严峻，供应端影响导致焦煤价格走势强劲，远超过焦炭合约的涨幅。从基本面来看洗煤厂开工率环比明显下降，国内供应忧虑发酵，蒙古因降水导致通关量受到影响，供应预期收紧；与此同时，焦炭价格连续三轮提涨，铁水产量维持高位，需求仍有一定支撑，焦化企业采购积极，需求也有一定的配合，双焦价格震荡偏强。不过，保供政策导向并未转变，坑口煤炭价格已经出现松动，供应端忧虑放缓；需求端，上周政策性限产传闻喧嚣尘上，若需求端放缓，价格走势或有回落。目前市场的焦点逐渐转向需求端，包括近期发布的城中村改造指导意见，以及月末召开的中共中央政治局会议，市场对于需求端的期待可能会有增强，或提振下游成材预期；但短期看，第五号台风来袭，南方多雨，成材端需求仍处于季节性淡季，成材利润低迷之下，焦企的提涨仍可能面临较大的阻力，在实际需求没有明显改善之际，双焦价格难有持续上行基础。 ➢风险因素：政策预期照进现实；成材需求出现大幅增加，终端低库存炒作。 ➢焦煤供应增加 ➢截止到7月21日，110家洗煤厂开工率73.9%，环比-2.57%，日均产量规模61.945万吨，环比-1.56万吨，同比+1.635万吨。 ➢近期矿山事故频繁，国家安全督察组在各大产地同时开展检查，山西煤企自主停产检修以及换工作面的矿井集中，而内蒙露天煤矿边坡角度自查，乌海大批矿井停产，整体煤矿产能利用率周环比再降1.21%至92.02%。 ➢焦炭供应 ➢截止到7月21日，230家独立焦化厂产能利用率74.54%，环比-0.71个百分点；焦化厂日均产量55.9万吨，环比-0.52万吨。 ➢截止到7月21日，247家钢厂产能利用率85.36%，-0.57个百分点，产量46.07万吨，环比下降0.31万吨。 ➢库存 焦煤库存结构来看，矿山库存上去化，港口以及独立焦化企业焦煤库存略有抬升，焦化企业略有补库，支撑焦煤坑口竞拍好转。 独立焦化企业以及下游钢厂焦炭库存走弱，铁水产量维持相对高位，短期仍有支撑。 焦炭企业已经开始第三轮提涨，提涨幅度100元/吨左右，较此前两轮提涨有所增加。 ➢焦炭需求 ➢截止到7月21日，日均铁水产量244.27万吨，环比-0.11万吨，仍维持同比偏高水平；钢材表观消费量略有好转，但增幅有限，同比仍处于偏低水平。 ➢各环节利润 ➢截止到7月21日，独立焦化企业利润-9/吨，环比+14元/吨，焦炭提涨后，焦化企业加工亏损情况改善。 ➢盘面利润有所改善，但处于往年偏低水平，不利于原材料端价格。成材端利润表现低迷，焦炭提涨仍面临较大的阻力。 ➢房地产周度数据依然低迷 ➢国务院常务会议近日审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》 ➢国家发改委：进一步抓好抓实促进民间投资工作 ➢7月末中共中央政治局会议 能化板块——尿素 核心观点 ➢尿素：国际尿素价格持续上调，出口预期增加，配合产区多雨、追肥需求支撑，需求端预期向好；而煤炭价格成本上调以及期货价格的强势拉涨，尿素工厂报价依然表现强势，价格重心有所抬升。不过，国际尿素报价虽维持强势，但带动实际出口规模还需进一步关注，在印度库存高企，采购压力不大，是否在价格强势时开启标购还存在不确定性，目前整体亚洲地区采购需求不强，实际出口拉动对国内需求改善提振或仍处于预期阶段。国内供需来看，随着此前检修装置复产，尿素日产规模迅速攀升，安云思数据甚至运行至17万吨以上规模，同比增幅扩大；而需求端，北方玉米追肥需求已经进入尾声，农需转弱，工业需求表现不温不火，采购以刚需为主；国内供需边际形势好转。此外，煤炭价格难有大幅上行，远高于盈亏线上方的尿素也难以从成本端汲取支撑。综合而言，尿素供需压力不大，价格的持续上行与基本面逐渐背离，高位风险增加。 ➢风险因素：能耗管控导致企业大面积停产、极端气候导致成本增加且供应下降 ➢国际报价好转 ➢国际尿素市场价格继续上涨，埃及因气候短期减产，埃及尿素价格大幅走高，出口价格首次突破400美元/吨，中美洲以及南美需求偏好，买家接货热情提升，市场预期印度发布新一轮标购，短期国际尿素价格偏强运行。 ➢全球供应增加+印度高产高库存+需求没有亮点 ➢农需 ➢北方追肥需求在7月底至8月初结束，农业经销商短期虽有采购，但持续性不强，下半年氮肥淡季到来，农业需求进入传统的淡季。 ➢库存去化放缓，工业需求增幅有限 ➢截止到7月21日，企业库存15.22万吨，环比增加0.46万吨，+3.12%，同比偏低36.29万吨，同比下降70.45%；港口库存7.9万吨，周环-5.20万吨，降幅39.69%，同比偏低2.10万吨，偏低21%。 ➢截止到7月21日，复合肥企业开工率30.62%，环比+4.16个百分点，同比偏高5.09%。三聚氰胺开工率61.59%，环比-1.89%，同比+1.38%。 ➢供应环比仍处于高位 ➢上周，尿素日产规模16.31万吨左右，周环比-0.03万吨，煤制尿素周度平均产量12.09万吨，环比-0.3057万吨，气头尿素3.98万吨，环比+0.12万吨。 ➢上周后期，随着停产装置复产，日产规模明显扩张，截止到今日，安云思数据显示日产回升至17.6万吨，同比偏高2.4万吨。 ➢装置检修以及复产计划情况 ➢尿素生产利润平稳 ➢夏季旺季，煤炭价格有一定的心理预期支撑，不过煤炭价格表现差强人意，成本端难有支撑。目前尿素加工利润在盈亏平衡线上方扩张，不足以引发供应端减少。 核心观点 ➢PTA：原油价格继续抬升，汽油裂解价差扩张，PX报价依然偏强，成本端还在发挥较强支撑；与此同时，聚酯开工率维持高位，聚酯产品库存压力不大，产销率稳定，需求短期仍有一定支撑，PTA社会库存周环比下降。成本与需求支撑，价格暂时维持偏强运行。但与低成本不对应的是，PTA的供应仍在稳定扩张，产量增幅较大，近期装置检修计划有限，在新增产能投产后，整体供应能力增强；成本端近期虽然仍有较强支撑，但汽油裂解价差预期在后续回落，PX在高利润下，偏强的形势或暂告一段落，成本端支撑的持续性还要关注原油价格能否持续上行；此外，终端纺织需求仍处于观望阶段，实际采购有限。多空因素交织，价格下有支撑上有压力，暂时高位震荡对待。后续成本端逻辑支撑将有放缓，在供应稳定释放下，中期价格还需关注需求端表现。 ➢成本端短期有支撑 ➢主产国减产，原油价格走强，布伦特原油价格强势对于成本端有较强的支撑，特别是汽油裂解价差扩大，PX近期有较强支撑。 ➢PX ➢上周PX-中国产能利用率77.89%，环比+3.33个百分点。亚洲PX产能利用率70.69%，环比+1.83个百分点。PX产量65.32万吨，周环比+2.79万吨。 ➢PXN处于447元/吨，PX加工费处于相对高位，成本端仍有较强支撑，不过后续汽油需求旺季压力转弱，一旦汽油裂解价差回落，PX供应将有增加。 ➢PTA供应 ➢尽管上游成本交高，加工费出现与相对低