7月金融数据分析：不必过于悲观的三个理由

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7月份金融数据出来了，整体来说低于市场预期。信贷方面，新增信贷出现了明显回落，为2007年以来7月最低值，我们认为6月信贷大幅多增透支以及经济动能修复偏弱是主要原因。从结构来看，企业端，贷款结构有所弱化，中长期贷款结束连续11个月的同比多增，票据冲量再度显现；居民端，新增中长期、短期贷款均低于近5年同期水平。社融方面，新增社融同样较明显回落，为2016年以来7月最低值，信贷是主要拖累项，政府债、非标为正向贡献。虽然7月金融数据整体偏弱，但也不必过于悲观：一是自去年以来，信贷投放大小月特征越发明显，往往是大月越大，小月越小，如果6-7两个月合并来看，共新增信贷约3.40万亿元，为历史同期第二高；二是今年专项债或需于9月底之前发完，与去年专项债上半年发力错位，后续对于社融的支撑会逐步显现，社融增速或将见底；三是降准、降息或也不远，央行、外汇管理局2023年下半年工作会议指出：“促进企业综合融资成本和居民信贷利率稳中有降”，同时提到“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”，逆周期政策的陆续推出落地将带动信贷需求逐步向好。