2023年社会服务行业中期策略：看好旅游需求释放，提升出行相关市场景气度

消费者服务 2023年社会服务行业中期策略同步大市-A(维持)看好旅游需求释放，提升出行相关市场景气度 2023年8月11日 行业研究/行业中期策略 投资要点： 2023H1社会服务行业整体表现：行业整体回调，自然景区业绩修复明显。2023H1（数据统计截至2023年7月28日）沪深300指数上涨3.13%，申万社会服务行业指数下跌6.66%，跑输大盘9.79pct，在A股31个申万一级行业中涨跌幅位列第26位。山岳类自然景区业绩亮眼、较2019年同期大增超6倍、多家公司交出史上最佳一季报业绩。 社服各子板块2023H2趋势展望。免税：增强经营质量成为主旋律。海南入岛客流基本超2019年同期水平，客流恢复弹性较强。叠加主要免税集团重塑价格体系、优化核心产品上下游渠道，离岛免税消费经营质量有望提高。酒店：中高端酒店经营弹性较强。国内酒店行业整体平均房价率先提升，目前已超2019年同期水平；中高档酒店市场出租率恢复程度优先于其他类型酒店。景区出行：客流回暖推动人均消费逐渐提升。旅游市场基本恢复至疫情前水平，人均消费仍有约15%增长空间；补偿性出行需求持续释放、出游量可观有望提升人均消费复苏节奏。餐饮：需求恢复带动业绩回暖。6月餐饮收入为2019年同期117.39%。年内消费客流回升带动餐饮行业恢复进程加速，叠加传统节假日消费旺季，餐饮上市公司业绩回暖明显。 资料来源：最闻 投资建议：今年以来受益于消费者出游需求增加，出行产业链整体渐进复苏。旅游市场出游人次和旅游收入基本恢复至疫情前水平，人均客单价受限于居民消费偏好趋于稳健，目前较2019年尚有约15%增长空间。酒店：主要城市平均房价率先启动超2019年水平，入住率基本恢复至疫情前80%水平，RevPAR接近2019年同期；中高档酒店出租率恢复程度优于其他类型酒店；主要酒店集团年内估值基本回调至合理区间，看好连锁化率提升和中高端改造进程加速。免税：海南整体入岛客流增长良好，高客单价产品受限于供应阶段性短缺影响人均消费；看好免税商逐步收窄折扣改善毛利率，优化经营质量。景区出行：下半年暑假、中秋国庆小长假有望带动出行市场持续增长，2023Q2客流回暖带动景区业绩释放。今年以来消费整体复苏、补偿性需求支撑、出游人次恢复良好，横向对比服务消费相对领先实物消费，目前客单价仍有提升空间。餐饮：年内行业补偿性需求释放明显，规模化、连锁化仍然是餐饮行业未来发展主要趋势。头部餐企凭借自身供应链基础，在客流回暖前提下、业绩恢复弹性较大。 相关报告： 【山证社服】2023年社会服务行业年度策略：复苏回暖正当时，把握边际改善、消费场景修复主线（2023-1-17） 分析师： 王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 张晓霖执业登记编码：S0760521010001邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com 重点公司推荐：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、中青旅、天目湖、同庆楼、广州酒家。 风险提示：居民消费意愿恢复不及预期风险；突发事件或不可控灾害风险 目录 1.社会服务行业整体表现：行业整体回调，自然景区业绩修复显著...........................................................................6 2.1免税：增强经营质量成为主旋律...........................................................................................................................112.2酒店：中高端酒店经营弹性较强...........................................................................................................................142.3景区、出行：客流回暖推动人均消费逐渐提升...................................................................................................172.4餐饮：需求恢复带动业绩回暖...............................................................................................................................21 3.1投资建议...................................................................................................................................................................233.2重点公司推荐...........................................................................................................................................................243.2.1中国中免............................................................................................................................................................243.2.2锦江酒店............................................................................................................................................................243.2.3首旅酒店............................................................................................................................................................253.2.4中青旅................................................................................................................................................................253.2.5天目湖................................................................................................................................................................253.2.6同庆楼................................................................................................................................................................263.2.7广州酒家............................................................................................................................................................26 图表目录 图1：2023年初至今社会服务行业下跌6.66%，涨跌幅位列申万一级行业第26位................................................6图2：年内社会服务行业指数与上证指数、深证成指、沪深300涨跌幅...................................................................6图3：2023一季报披露后社服行业估值有所回落..........................................................................................................7图4：社会服务行业相对沪深300估值5.89...................................................................................................................7图5：年初至今社会服务各子板块估值...........................................................................................................................8 图6：年内社服行业各子板块涨跌幅情况.......................................................................................................................8图7：年初至今社会服务行业个股涨跌幅.......................................................................................................................8图8：海南离岛免税销售额、销售件数.........................................................................................................................11图9：海南离岛免税购物人数及同比情况.....................................................................................................................11图10：海南离岛免税客单价及同比水平.......................................................................................................................12图11：离岛免税客单价较免税新政实施一年均价.......................................................................................................12图12：海南机场旅客吞吐量及与2019年同期相比..............................................................