2023年7月金融数据点评兼论利率影响：理性看待单月社融下降

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投资要点：

7月社融数据点评兼论利率影响

7月份新增社会融资大幅低于预期，主要拖累项是人民币贷款，近两个月政府债券发行节奏偏慢，导致新增社融大幅低于预期。但从7月M2和社融存量同比增速、新增社融当月值等数据来看，流动性整体上仍偏宽松。在7月新增政府债券已呈现加速发行态势的情况下，预计未来两个月专项债将为社融提供支撑，社融数据偏低的情况不宜过度悲观。但8月国股银票转贴现利率依然在下降通道，30大中城市商品房销售同比降幅扩大，社融可能继续偏弱，政策前置发力必要性大大提升。

7月份主要拖累项是人民币贷款，近两个月政府债券发行节奏偏慢，导致新增社融大幅低于预期。但从7月M2和社融存量同比增速、新增社融当月值等数据来看，流动性整体上仍偏宽松。在7月新增政府债券已呈现加速发行态势的情况下，预计未来两个月专项债将为社融提供支撑，社融数据偏低的情况不宜过度悲观。但8月国股银票转贴现利率依然在下降通道，30大中城市商品房销售同比降幅扩大，社融可能继续偏弱，政策前置发力必要性大大提升。

风险提示：

稳增长政策超预期；地缘政治风险。