产业经济周报：看好券商

近期观点 1、美国服务通胀回落可能触发制造业见底并向海外制造业传导。目前以日本为代表的高端制造业已经率先见底回升，海外中低端制造业有望接力。 2、中国已经进入产业周期驱动，海外制造业回升对中国经济影响总体呈现正面，并可能将库存周期见底的时间提前。 3、从板块上，首先看好周期（有色、半导体、能源、化工、航运），一带一路和出口链制造业，然后会在经济预期改善后向地产、消费、金融传导。我们长期看好国企，认为国企在传统周期制造领域依旧有加成作用。 宏观与中观趋势： 1、预计人工智能的发展难以扭转美国科技创新周期回落带来的盈利增速放缓。 2、美国推动劳动力价格上涨解决社会内部矛盾，这个过程将会加剧全球通胀压力。 3、关注美国从长期衰退走向长期滞涨的可能，长期滞胀特征将加剧美国经济短期波动。 4、关注美国收缩格局下中国在海外的发展与人民币国际化。 5、中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。 6、低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。 7、中国去杠杆周期重点关注国内深化改革。 8、传统行业国有化，国有企业市场化是中国经济效率上升的重要突破方向。 9、高端制造的产能投放推动行业景气周期寻底，同时促进行业向头部集中。 长期和中期行业选择： 1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业。 2、中期看半导体周期性见底，长期看好国产替代。 3、中国去杠杆周期的后期，可选消费或将具有显著超额增速。 4、看好锂电应用创新以及基于中国相对低成本制造形成的全球竞争优势，以及其带来的量价齐升。 5、看好中药长期的渗透率上行，看好供应格局好的中药产业链企业。 风险提示：疫情传播超预期，美国信贷下行，宏观经济下行等 2022/11/13 1.整体市场回顾与周观点 1.1.整体市场行情回顾 1、A股与港股整体情况 本周A股市场方面，上证指数收报3189.25，下跌3.01%；深证成指收报10808.87，下跌3.82%；创业板指收报2187.04，下跌3.37%；万得全A指数收报4926.10，下跌3.32%；富时中国A50指数收报12865.36，下跌3.11%。港股市场方面，恒生指数收报19075.19，下跌2.38%；恒生科技指数收报4273.19，下跌4.98%。 估值水平方面，上证指数、深证成指、创业板指、万得全A本周收盘时PE-TTM 分别为12.94倍、22.97倍、31.25倍、17.35倍，恒生指数、恒生科技指数本周收盘时PE- TTM 分别为8.90倍、26.22倍。 图1：A股与港股主要大盘指数本周涨跌幅情况 图2：A股与港股主要大盘指数本周收盘估值水平（PE- TTM ） 2、行业板块情况 行业板块涨跌方面，本周31个申万一级行业中，涨跌幅排名前五的分别为石油石化（-0.56%）、煤炭（-0.73%）、交通运输（-1.37%）、医药生物（-1.48%）、基础化工（-1.95%），涨跌幅排名后五的分别为通信（-6.26%）、建筑材料（-4.87%）、家用电器（-4.79%）、房地产（-4.59%）、机械设备（-4.48%）。 图3：本周31个申万一级行业指数涨跌幅情况 2022/11/13 行业板块估值水平上，本周31个申万一级行业中，收盘市盈率（PE- TTM ）最高的5个行业的分别为社会服务（82.62倍）、计算机（66.27倍）、国防军工（53.44倍）、美容护理（44.33倍）、传媒（44.32倍），收盘市盈率最低的5个行业的分别为银行（4.75倍）、煤炭（5.91倍）、建筑装饰（9.77倍）、有色金属（13.35倍）、交通运输（13.55倍）。 图4：本周31个申万一级行业指数收盘时估值水平（PE- TTM ） 3、陆股通情况 陆股通周内主要流入行业前三为：非银金融41.70亿元、钢铁2.91亿元、房地产2.25亿元；食品饮料、银行、电子净流出较大。 图5：本周陆股通行业净买入 2.周期板块 2022/11/13 2.1.周期板块行情回顾 周期板块，关注化工、钢铁、有色、轻工、公用事业、交通运输、房地产、建材、建筑、煤炭、石化、环保等多个行业。市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为交通运输-航空机场（1.20%）、煤炭-焦炭Ⅱ（0.81%）、有色金属-贵金属（-0.38%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为房地产-房地产服务（-4.99%）、建材-装修建材（-5.20%）、建筑-工程咨询服务Ⅱ（-5.68%）。估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为交通运输-航空机场（43.93倍）、有色金属-贵金属（41.71倍）、轻工-文娱用品（37.06倍），市盈率最低的3个行业分别为交通运输-航运港口（6.01倍）、煤炭-煤炭开采（5.79倍）、建筑-房屋建设Ⅱ（5.49倍）。 图6：周期板块申万二级行业本周涨跌幅情况 图7：周期板块申万二级行业本周市盈率情况 2022/11/13 2.2.周期板块数据跟踪 1、有色行业数据跟踪 有色金属板块，本周铜期货收盘价（LME3个月）8295美元/吨，环比减少3.2%，全球LME铜库存84900万吨，环比增加7.0%；铝期货收盘价（LME3个月）2176美元/吨，环比减少2.6%，全球LME铝库存493825万吨，环比减少1.9%；锌期货收盘价（LME3个月）2398美元/吨，环比减少4.3%，全球LME锌库存91800万吨，环比减少3.3%；COMEX黄金期货结算价1947美元/盎司，环比减少1.5%；COMEX银期货结算价23美元/盎司，环比减少4.1%。 图8：铜的价格及库存 图9：铝的价格及库存 图10：锌的价格及库存 图11：黄金及白银价格 2、建材行业数据跟踪 本周螺纹钢HRB400 20mm价格3700元/吨，环比减少3.1%，同比减少11.5%； 热轧板卷价格3930元/吨，环比无变化，同比减少1.8%；冷轧板卷价格4680元/吨，环比增加4.7%，同比增加4.9%；主要钢材品种库存1127万吨，环比减少3.0%，同比减少28.4%。水泥价格指数109，环比减少9.4%，同比减少23.2%。 截至7月31日，全国浮法平板玻璃4.8/5mm市场价1960.4元/吨。 2022/11/13 图12：钢材价格 图13：钢材库存 图14：水泥价格 图15：玻璃价格 3、能源行业数据跟踪 本周秦皇岛港动力煤平仓价755元/吨，环比持平，同比减少3.8%；截至7月，全球原油均价79美元/桶，月环比增加7.8%，同比减少24.8%。 图16：煤炭价格 图17：原油均价 4、地产行业数据跟踪 截止8月6日，100大中城市周成交土地面积1501.08万平方米，环比减少14.46%；30大中城市商品房周成交面积191.90万平方米，环比减少26.09%。7 2022/11/13 月挖掘机销量1.26万台，当月同比增速-29.70%。 图18：地产成交面积 图19：挖掘机销量 2.3.周期产业热点跟踪 1、工信部发布通知称，为落实《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，推动石化化工行业高端化、智能化、绿色化发展，经地方及相关单位推荐、专家评审和对外公示，现将《石化化工行业鼓励推广应用的技术和产品目录（第二批）》予以印发。请各地工业和信息化主管部门加大宣传推广和政策支持力度，推动石化化工行业转型升级。 （资料来源：工信部） 2、央行杭州中心支行召开2023年下半年浙江省金融机构主要负责人会议。 会议强调，要紧密结合浙江“三个一号工程”和“十项重大工程”，以及“平急两用”、城中村改造、保障性住房等重大基础设施项目，有针对性地加大金融支持。全力拓展消费信贷，积极服务稳外贸稳外资，支持房地产市场平稳健康发展，巩固实体经济恢复发展态势。 （资料来源：财联社） 3、中国煤炭科工集团（中国煤科）消息，由中国煤科上海研究院研制的适应最小采高1.3米薄煤层采煤机，近日在国家能源集团神东煤炭公司石圪台煤矿成功应用，创造了最低1.3米煤层年产260万吨的世界纪录。 该系列采煤机在同等工作面条件下产能可达国际上类似采煤机的3倍。其成功研制，奠定了国产薄煤层采煤机的世界领先地位。 （资料来源：中国电力网） 4、中证报报道，中国钢铁工业协会党委书记、执行会长何文波近日在京表示，制造绿色、绿色制造的钢铁产业活力无限，低碳发展新要求促进钢铁工业革故鼎新机遇无限，钢铁业、金融业的深度融合空间无限。如何做好钢铁行业与金融机构的共建、共享、共赢，用足金融资源，加速低碳转型，何文波给出四方面建议。 2022/11/13 一是建设低碳钢铁金融投资体系。二是加大低碳金融产品创新。三是促进金融政策精准高效落地。四是加大民营钢铁企业金融产品与服务供给，增加金融普惠性。 （资料来源：中证报） 3.科技产业 3.1.科技板块行情回顾 1、科技主要行业本周行情 科技板块方面，我们重点关注电子、电力设备、机械设备、汽车、计算机、通信等6个申万一级行业下的27个申万二级行业。 市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为通信-通信服务（-2.23%）、电子-电子化学品Ⅱ（-2.54%）和电力设备-电池（-2.74%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为通信-通信设备（-8.38%）、机械设备-工程机械（-6.36%）和计算机-计算机设备（-5.59%）。 图20：科技板块申万二级行业本周涨跌幅情况 估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为计算机-软件开发（113.54倍）、汽车-商用车（72.29倍）和电子-光学光电子（68.26倍），市盈率最低的3个行业分别为电力设备-光伏设备（15.98倍）、电力设备-电网设备（17.62倍）和机械设备-轨交设备Ⅱ（19.09倍）。 图21：科技板块申万二级行业本周收盘时估值水平（PE- TTM ） 2、半导体产业本周行情 半导体产业方面，本周A股申万二级半导体行业指数下跌3.97%，中国台湾半导体指数下跌1.86%，费城半导体指数下跌4.99%，MSCI全球/半导体产品与设备Ⅱ指数下跌5.26%。我们选取申万三级行业指数、Wind概念指数等指标对半导体产业链进行跟踪比较。相关指数中，本周涨跌幅前五的分别为工业气体指数(Wind)（-1.47%）、模拟芯片设计(申万（)-1.75%）、中国台湾半导体指数（-1.86%）、半导体设备(申万)（-2.12%）、半导体材料指数(Wind)（-3.20%），估值水平最高的5个分别为存储器指数(Wind)（93.48倍）、模拟芯片设计(申万)（89.61倍）、第三代半导体指数(Wind)（71.78倍）、光刻胶指数(Wind)（67.46倍）、汽车芯片指数(Wind)（66.47倍）。 图22：半导体产业相关指数本周涨跌幅情况 图23：半导体产业相关指数本周估值水平（PE- TTM ） 2022/11/13 3、新能源产业本周行情 新能源产业方面，我们重点关注动力电池、风电、光伏、燃料电池、新能源汽车、储能、电网等相关板块，并选取了相关申万行业指数和Wind概念指数对产业链进行跟踪比较。相关指数中，本周涨跌幅前五的分别为PVDF指数(Wind)（+1.75%）、锂电池(申万)（-2.35%）、盐湖提锂指数(Wind)（-2.73%）、电池化学品(申万)（-2.91%）、动力电池指数(Wind)（-3.12%），估值水平最高的5个分别为钒电池指数(Wind)（54.98倍）、光伏辅材(申万)（46.96倍）、蓄电池及其他电池(申万)（46.94倍）、蔚来汽车指数(Wind)（39.72倍）、电动车指数(Wind)（36.25倍）。 图24：新能源产业相关指数本周涨跌幅情况 图25：新能源产业相关指数本周估值水平（PE- TTM ） 3.2.科技板块数据